2015财年预览–预期强劲的潜在趋势

关键变更德意志银行评分购买亚洲香港银行/金融人寿保险2015财年预览公司友邦提示路透社彭博交易所代号1299.HK 1299 HK恒指1299ADR股票代号AAGIY US0013172053–期望强日期2016年2月16日预测变化售价2016年2月16日（港元）38.55目标价-12个月（港元）56.5052周范围（港元）53.75-37.25恒生指数18,918基本趋势以斯帖·崔研究分析师（+852）2203 6200Lexie Zhou研究助理（+852）2203 6180预测EV + 2.8％VNB + 17.4％（按固定汇率计算为24.3％）AIA将于下周四（2月25日）报告2015财年业绩。尽管存在诸多不利因素，我们预计友邦保险将继续取得强劲的基本业绩。我们预计2015年EV为381.99亿美元（同比增长2.8％，或-1.0％环比），VNB为21.65亿美元（同比增长17.4％，或按固定汇率计算的24.3％），这得益于中国（+ 43.4％）和香港（+ 26.8％）的强劲增长。这意味着2H15E VNB同比增长14.6％（按固定汇率计算，增长23.8％）。我们预计除税后营业利润将增长10.0％至32.01亿美元，但净利润将下降17.9％至28.31亿美元，主要是由于亚洲股市疲弱。净利（FYE）资料来源：德意志银行3,678.4至2,831.5↓-23.0%始终如一的结果交付，强大的管理质量和资本市值（港币）464,296地位，我们预计友邦保险在当前市场中将具有相对防御性市值（美元）59,647不确定性。维持买入。已发行股份（百万）12,044.0宏观阻力持续存在大股东–2015财年的业绩可能会纳入重大的宏观阻力，自由浮动 （％）1002015年下半年，友邦保险主要市场的股票市场平均下跌13.2％，货币平均环比下降5.3％，同比下降8.8％。由于股市自2015年11月30日以来进一步下跌约8％，这些阻力可能会在FY16E继续。尽管到目前为止，平均货币环比稳定在〜-0.1％，但与2015年第一季度相比，它们仍下降了7.6％。对1Q16E的影响每日平均交易价值（美元）150.3VNB。根据2015年上半年的披露，股本价格每下跌10％，我们的2014/11年度2014A 2015E 2016E电动汽车的预测可能会降低2.3％，并且每降低10％组37,15338,19942,828亚洲货币（港元除外）兑美元，我们的EV和VNB预测可能为分别降低了5.3％和7.1％。维持买入；下调2015财年收入我们维持友邦保险的买入评级和56.5港币/股的目标价。然而，EV（USDm） 越南盾（百万美元）1,845 2,165 2,586净利润3,450 2,831 4,216市盈率（x）1.7 1.6 1.4我们将FY15E盈利下调23％至28.31亿美元（原为暗示的NB12.39.96.5先前为36.78亿美元）主要是计入股权mkt损失（2015年下半年主要权益mkt平均下跌13％）。鉴于友邦保险在亚洲人寿市场上的独特竞争地位，我们继续将其视为长期核心控股。倍数（x）收益率（净额）（％）1.3 1.5 1.8资料来源：德意志银行图1：AIA – 2015E预测百万美元20142015年同比2H141H152H15E同比电动车37,15338,1992.8%37,15338,59838,1992.8%VNB1,8452,16517.4%1,0539591,20614.6%NB保证金*49.1%51.6%2.5点52.4%51.1%53.5%1.1点ANP3,7004,13211.7%2,0101,8782,25412.1%OPAT2,9103,20110.0%1,4531,6301,5718.1%净利3,4502,831-17.9%1,9042,180651-65.8%资料来源：公司数据，德意志银行估计注：报告的全年NB利润率为数字，而计算的DB为半年德意志银行/香港以上表达的观点准确反映了作者对主题公司及其证券的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。有关其他重要披露，请访问http://gm.db.com/ger/disclosure/Disclosure.eqsr?ricCode=1299.HK MCI（P）124/04/2015。市场研究库存数据资料来源：德意志银行关键数据