事件:公司发布2022三季报,2022前三季度实现营收122.08亿元(+41.7%,括号内为同比增速,下同);归母净利润24.48亿元(+46.4%); 扣非归母净利润24.14亿元(+46.4%);经营性现金流13.30亿元(+24.8%);业绩符合预期。 Q3业绩保持高增速:单季度看,公司Q3营收和归母净利润同比增速分别为23.2%和31.4%,环比增速分别为-4.1%和1.6%。盈利能力方面,公司Q3毛利率提升2.16pct至45.13%,净利率提升0.29pct至20.58%,盈利能力对比Q2快速改善。 依托精细化管理,盈利能力持续提升:公司2022前三季度毛利率为44.82%,由于2022新冠检测价格下降,毛利率同比下降1.81pct;但公司依托精细化管控,运营效率提升,销售费用率同比下降2.17pct至9.26%,管理费用率下降0.81pct至6.19%;销售净利率提升0.41%至20.77%,盈利能力持续提升。 跑马圈地完成,36家中心实验室盈利:公司省级实验室前期已基本布局完毕,固定资产使用效率和人员效率明显提升,规模效应明显摊薄固定成本,加上新冠业务催化,2022前三季度44家中心实验室中,已有37家实现盈利,经营情况大幅转好。随着公司各地区实验室的稳步经营,将有更多实验室开始盈利,成为公司业绩支柱。 盈利预测与投资评级:考虑到今年新冠业绩可能超预期,我们将公司2022-2024年归母净利润由25.34/23.59/25.39调整为30.59/22.64/24.33亿元,当前市值对应2022-2024年PE分别为12/16/15倍,基于公司常规业务加速恢复,且特检比例提升,我们维持“买入”评级。 风险提示:市场和政策变动风险,新冠疫情不确定性等。