早间评论

早间评论2022年10月25日星期二 目录 贵金属：1 螺纹、热卷：1 铁矿石：2 焦煤焦炭：2 天然橡胶：3 PVC：3 尿素：4 乙二醇：5 PTA：5 短纤：6 铜：6 西南期货研究所 地址： 上海市浦东新区向城路 288号1101A； 重庆市江北区金沙门路 32号23层（不含 2310、2311室） 电话： 铝：7 锌：7 铅：8 锡：8 镍：9 豆粕：9 油脂：10 棉花&棉纱：11 白糖：11 苹果：12 生猪：12 鸡蛋：13 玉米：13 免责声明15 021-61101856 023-67070250 邮箱： xnqhyf@swfutures.com 文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明部分 0 西南期货研究所 贵金属： 上一个交易日，沪金主力合约收盘价为393，涨幅1.36%；沪银主力合约收盘价为4542，涨幅3.6%。美国10年期国债利率上升到4.24%的新高，而美元指数在美联储紧缩预期和海外避险需求的推动下也反弹至113附近。英国9月零售物价指数月率为0.7%，预期0.5%。欧元区9月CPI月率录得1.2%，为2022年3月以来最大增幅。 美联储经济状况褐皮书指出，自上一份报告以来，全国经济活动净小幅扩张。然而，不同行业和地区的情况各不相同，预期通胀将普遍缓和。圣路易斯联储主席布拉德表示，美联储可能会选择将2023年的紧缩提前到2022年，美联储不应该对股市下跌做出反应。在欧洲央行紧缩和美国中期选举的影响下，美元汇率和美债利率的上涨动能将会减弱，从而推动贵金属出现阶段性反弹。 策略方面：长线逢低做多。 螺纹、热卷： 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货延续弱势。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价3630元吨，上海螺纹钢现货价格在3810-3850元吨，上海热卷报价3810- 3830元吨。近期，螺纹钢期货走势偏弱，这主要是受到市场氛围的影响，而实际供需基本面依然有积极因素。从库存数据来看，螺纹钢总库存量环比连续下降且降幅较大，表明即期需求增量大于供应增量。从中期来看，要完成全年粗钢产量同比下降目标，后期钢厂需要重启减产，而积极的宏观政策和旺季的到来或能支撑需求，螺纹钢期货价格有望止跌回升。热卷自身供需矛盾不明显，预计热卷期货走势与螺纹钢期货走势保持一致。策略方面，建议投资者关注低位做多机会。 1 策略方面：建议投资者关注低位做多机会。 铁矿石： 上一交易日，铁矿石期货弱势震荡。PB粉港口现货报价在727元吨，超特粉现货价格630元吨。从中期来看，铁矿石需求仍将受到压制。据测算，要完成全年粗钢 产量同比不增的目标，今年10-12月份粗钢日产量不得超过274万吨，而9月份粗 钢日产量在290万吨左右，这意味着钢厂必须重启减产才能完成目标。如果全年减产目标明确，则铁矿石价格将再受打压。从估值角度而言，90美元附近的非主流矿成本集中区间存在支撑。策略上，我们建议投资者关注反弹做空机会而不建议在低位追入空单。 策略方面：建议投资者关注反弹做空机会。 焦煤焦炭： 上一交易日，焦煤焦炭期货主力合约上涨，JM01合约上涨0.99%收于2050元/吨，J01合约上涨0.29%收于2606元/吨。 焦煤：主产地炼焦煤现货价格稳定，焦煤主力基差为正，现货呈升水状态。供应端，洗煤厂开工率下滑，原煤库存增加、精煤库存微降，下游按需采购为主，疫情反复造成货运受阻和焦钢企业炼焦亏损打击采购积极性，近期焦煤现货市场流拍较多。进口方面，蒙古进口受疫情影响较为反复，不过自俄罗斯、加拿大、美国及印尼进口好转，焦煤月度进口整体处于好转趋势中，将增加国内供给，对市场形成压力。炼焦煤综合库存下降，分主体，独立焦企库存下降，钢厂库存下降，港口库存大幅下降。需求端，独立焦企开工率继续回落，炼焦利润处于亏损状态不利焦煤需求。 2 焦炭：产地焦企焦炭价格稳定，存在下跌预期，焦炭主力基差为正，现货呈升水状态。供应端，焦炭综合库存下降，分主体，独立焦企库存增加，钢厂库存减少，港口库存大幅下降。平均吨焦利润亏损幅度有所扩大，焦企炼焦积极性下滑，开工率下降。需求端，钢厂开工率维持高位，炼钢利润微博，钢厂检修较多，短期焦炭需求稳定，然而经济疲弱仍不利于产业链中期需求。 综合来看，产业链中期需求疲弱不利双焦消耗逐渐主导价格走势，而上游的疫情反复、货运受阻、炼焦亏损及钢厂高开工等因素对价格形成短期扰动，双焦价格技术上再次转跌。总体判断，双焦价格大概率中期仍以震荡偏弱走势为主。 策略方面：暂时观望。 天然橡胶： 上一交易日，天胶主力合约偏弱震荡。上周整体维持下跌趋势。供应端，全球旺产，没有持续的极端天气很难造成供应端的多头行情，近期海南台风和泰国暴雨来看影响不大。需求端，内需替换和配套在疫情反复和稳增长承压下表现不佳，重卡销量维持低位，出口环比走弱，需求支撑不足。前期全乳利润修复后盘面继续走弱，短期看前低附近支撑，空单逢低止盈。 据LMCAutomotive最新发布的报告显示，2022年9月全球轻型车销量同比增16.8%至730万辆据马来西亚统计局10月14日消息，2022年8月天胶出口量同比增 1.7%至60,170吨，环比增11.9%。其中40.5%出口至中国，其他依次为伊朗5.4%、德国4%、美国4%、土耳其4%。据国家统计局最新公布的数据显示，2022年8月中国橡胶轮胎外胎产量为7226.5万条，同比下降2.2%。1-8月橡胶轮胎外胎产量较上年同期降5.6%至5.64221亿条。 上海21年SCRWF主流价格在11550-11700元/吨；上海地区SVR3L参考价格在11600-11650元/吨；云南市场国产10#胶参考价格10500-10700元/吨。 策略方面：建议空单逢低止盈。 PVC： 3 上一交易日，PVC主力合约冲高回落，夜盘收跌。上周PVC增仓跌破支撑位，主要逻辑我们认为是银十需求不及预期，库存持续高位，高开工下氯碱综合利润的上行给盘面打开了下行的空间，盘面后半周盘面暂时止跌窄幅运行。从利润来看目前盘面 继续下行空间不大，但做多缺乏驱动，因为后市需求端暂时难以看到亮点，所以主要关注供应端的缩减情况。短期仍然建议高空的机会。 供应方面，上游开工环比减少逾2个百分点，处于同期偏高区间。成本利润方面来看，大部分外购装置亏损加重，西北一体化装置亏损，综合利润小幅盈利。需求方面，受经济放缓影响国外需求疲软，外盘价格持续看低，内贸市场远期制品订单转淡，市场需求承压。 华东地区电石法五型价格维持在6090-6200区间，实盘成交价格重心较上周变动 有限，市场成交气氛清淡；乙烯料价格重心继续下调，部分高端价格下调幅度在100元/吨。 截至2022年10月21日，中国PVC生产企业在库库存天数在5.1天，环比增加。国内PVC生产企业库存受部分区域汽运受阻及市场需求疲软影响，小幅增长。 策略方面：建议等待高空机会。 尿素： 上一交易日，尿素主力合约窄幅运行，现货跌幅扩大，基差小幅走弱。近一周盘面持续下跌，主要逻辑是1.尿素原料煤价格松动，价格逐日走低，成本逻辑减弱。2.供需偏弱，上游企业连续累库，绝对库存来到历年绝对高位。日产方面是先增后减，整体维持在14.4万吨至15万吨的水平，对应目前的下游需求偏高，需求方面国庆回来后大幅下滑，农需是季节性走低，工需维持底部震荡，近期掉头回吐前期增量。短期来看，盘面快速下跌正在兑现上述利空因素，下周上游库存预计累库速率将放缓，基差盘中最大拉大至200点以上，结合近期商品情绪回暖以及原料煤价格企稳，尿素行情或有阶段性反弹，建议空单逢低分批离场，风险点日产下滑超预期，原料价格大幅波动。 4 策略方面：建议空单逢低分批止盈。 乙二醇： 上一交易日，乙二醇主力合约2301震荡收跌，跌幅1.01%，华东市场现货价为4042元/吨，基差率为-0.42%，日内本周及下周现货基差在-10至+15附近。 供应方面，乙二醇整体开工负荷在59.88%（较上期上升1.58%），其中煤制乙二醇开工负荷在40.92%（较上期上升2.65%）。陕西一套10万吨/年和新疆一套15万吨/年合成气制MEG装置重启偏缓。需求方面，聚酯负荷在84.1%，环比增加0.1%。库存方面，10月21日至10月23日张家港某主流库区MEG发货量在25000吨附近，太仓两主流库区MEG发货量在24500吨附近。华东主港地区MEG港口库存约83.4万吨附近，环比上期减少8.9万吨，港口库存持续去化。 整体来看，在高成本影响下乙二醇各线工艺处于亏损状态，近期国内部分装置计划重启，供给端有回升预期，但开工率仍维持偏低水平；下游纺织需求拐点开始显现，后续订单会出现季节性走弱，对11-12月纺织终端需求持偏悲观态度，预计乙二醇中长期弱势盘整为主，操作上建议逢反弹配空。 策略方面：建议逢反弹配空，注意止损。 PTA： 上一交易日，PTA2301合约下跌，跌幅1.67%，华东市场现货价为6010元/吨，基差率为10.08%。 供应方面，上周逸盛新材料、逸盛宁波、逸盛海南装置降负，福海创负荷提升至8成，其他个别装置负荷小幅调整，新材料负荷回升9成偏上，国内PTA负荷上调至 77.6%。韩华一套40万吨PTA装置检修，韩国PTA负荷下调至71%。需求方面，周末江浙涤丝产销整体偏弱，两天平均估算在4成左右，聚酯负荷仍处于区间波动中，在84.1%附近。成本端方面，PX开工率为76.4%，环比增加2.1%，PTA内盘加工价差为 5 528.11元/吨，环比小幅回升，国际原油连续多日小幅上涨后下跌，成本支撑有所减弱。 综上，10月PTA期货价格高开低走，加工费持续收窄，聚酯终端需求难提振，后期新装置投产后将面临累库压力，原油端博弈加剧，PX价格持续下跌，成本支撑有所增强，PTA价格后期走势跟随原料端波动，中长期以偏空思路看待。 策略方面：建议偏空思路看待。 短纤： 上一交易日，短纤2211主力合约小幅下跌，跌幅0.21%，华东市场现货主流价为7922元/吨，基差率为5.5%。 供应方面，江阴某直纺涤短工厂产量提升150吨至1150吨/天，满负荷运行；江 苏某直纺涤短工厂负荷提升160吨/天，目前棉型满负荷，中空略欠缺，总产量在2700吨/天。短纤开工率为73.44%，较上期增加了3.21%，短纤前期减产装置仍有一定恢复。需求方面，聚酯负荷在84%，江浙加弹综合开工在72%，江浙织机综合开工在74%，江浙印染综合开工提升至80%，上周聚酯装置整套变动依然不多，长丝、切片负荷有小幅调整；中国轻纺城成交量为565万米，环比减少318万米，较去年同期增加925万米，成交重心大幅回落；直纺涤短产销偏淡，平均46%。综合来看，短纤供应有增量预期，原料端乙二醇和PTA震荡偏弱运行，成本端支撑不足，下游聚酯端仍未缓解高库存状况，需求中性偏弱，下游保持刚需，预计短纤期价跟随成本端区间盘整为主，价格区间在6800-7650元/吨。 策略方面：等待沽空机会。 铜： 昨日，上海市场电解铜对沪铜2211合约报升水540-630元/吨；广东市场电解铜 对沪铜2211合约报升水650-680元/吨；华北市场电解铜对沪铜2211合约报升水 6 50-450元/吨。供需方面，铜精矿加工费指数继续上修至87美元/吨左右，表明矿供应偏松，但粗铜供应仍紧张，部分冶炼企业有年底追产计划，国内电解铜增量开始兑现，预计10月电解铜产量约94万吨；消费方面，预计短期内仍维持现状，故国内电 解铜或逐步累库。上周，国内电解铜社会库存增加1.48万吨，保税区库存下降0.36万吨。国内终端消费表现延续，而供应量徐徐增加，且电解铜社会库存仍处于低位，短期内基本面有支撑，同时，美元指数持续于高位运行，限制沪铜反弹空间，暂时难有趋势性行情，建议等待沽空机会。 策略方面：建议等待沽空。 铝： 昨日，上海市场电解铝对沪铝2211合约报升水10-5