三季报点评：Q3业绩受疫情影响，静待经营活动恢复

公司点评报告 2022年10月28日 Q3业绩受疫情影响，静待经营活动恢复 伊力特（600197.SH）三季报点评 事件 2022Q1~Q3公司实现营收13.07亿元（同比-10.77%），归母净利润 1.40亿元（同比-47.57%），扣非归母净利润1.42亿元（同比-46.05%） 2022Q3公司实现营收1.73亿元（同比-60.04%），归母净利润0.11亿元 （同比-79.18%），扣非归母净利润0.11亿元（同比-79.24%）。 点评 受疆内疫情影响，Q3业绩承压较大。8月初，公司生产经营所在地出现大范围疫情，物流、销售受阻，致使2022Q3业绩受到较大影响。分产品来看，2022Q3高档酒/中档酒/低档酒的收入分别为0.81（同比 -76.25%）/0.69（同比-8.10%）/0.17（同比+5.83%）亿元，高档酒销售收入大幅下滑。分地区来看，2022Q3疆内/疆外的收入分别为0.86（同比 -74.18%）/0.81（同比-19.26%）亿元，疆内收入受疫情影响大幅下滑。高端化受阻，叠加收入规模下降，盈利能力短期承压。2022Q3公 司毛利率为41.02%（同比-2.47pct），主要系中低档酒的收入占比提升 销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率在2022Q3分别为8.54% （+2.51pct）/9.62%（+6.78pct）/2.29%（+1.42pct）/-0.21%（-0.48pct）其中，由于折旧费用增加以及新增酒文化节活动费用，致使2022Q3管理费用增长幅度较大。由于销售收入大幅减少，产品结构高端化受阻，以及费用支出增加等因素，因此2022Q3净利率为7.74%（同比-4.60pct）相较2022Q2出现回落。 全年业绩预计下滑，静待生产经营恢复。三季度营收目标受疫情影响未实现，而且10月依然面临较大的经营压力。因此，董事会预计2022年收入及利润同比下降30%左右。疆内市场作为公司的优势市场，随疫情好转和正常经营活动恢复，公司疆内市场收入有望快速反弹。此外，公司在与大商的合作上持续深入，2022Q1~Q3，一级经销商增加5家达 到57家（疆内45家，疆外12家）。在大商+品牌运营公司+电商三足鼎立的模式下，随渠道管理梳理清晰叠加销售队伍建设，公司经营潜力有望随疆外市场开拓以及疆内市场下沉而持续释放。 投资建议 预计2022年~2024年的EPS分别为0.46/0.84/0.92元/股，对应10 月27日股价的PE为43.78/23.79/21.70。维持“推荐”评级。 风险提示 新疆经济发展不及预期；疫情扰动加剧；疆外市场拓展不及预期；全国性高端酒企加速进军新疆市场。 盈利预测 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 1937.76 1360.77 2045.58 2352.06 增长率（%） 7.53 -29.78 50.32 14.98 归母净利润 312.76 215.40 396.40 434.63 增长率（%） -8.53 -31.13 84.03 9.64 EPS（元/股） 0.67 0.46 0.84 0.92 市盈率（P/E） 40.78 43.78 23.79 21.70 市净率（P/B） 3.47 2.42 2.19 1.99 资料来源：同花顺iFinD，东亚前海证券研究所，股价基准为10月27日收盘价 评级推荐（维持）报告作者 作者姓名汪玲 资格证书S1710521070001 电子邮箱wangl665@easec.com.cn 股价走势 基础数据 总股本(百万股)471.96 流通A股/B股(百万股)471.96/0.00 资产负债率(%)22.64 每股净资产(元)7.60 市净率(倍)2.63 净资产收益率(加权)3.81 12个月内最高/最低价31.61/19.98 相关研究 《【食品饮料】伊力特（600197.SH）：短期业绩承压，中长期亮点犹存_20220826》2022.08.26 《【食品饮料】伊力特（600197.SH）：乘新疆经济发展东风，疆域美酒塞外传香_20220607》2022.06.28 公司研究 ·伊力特 ·证券研究报告 利润表（百万元）资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 1937.76 1360.77 2045.58 2352.06 %同比增速 7.53% -29.78% 50.32% 14.98% 营业成本 940.84 670.22 909.35 1098.89 毛利 996.92 690.55 1136.23 1253.17 ％营业收入 51.45% 50.75% 55.55% 53.28% 税金及附加 320.29 218.51 333.11 375.95 ％营业收入 16.53% 16.06% 16.28% 15.98% 销售费用 155.58 109.08 158.09 186.39 ％营业收入 8.03% 8.02% 7.73% 7.92% 管理费用 49.64 47.19 51.45 63.04 ％营业收入 2.56% 3.47% 2.51% 2.68% 研发费用 18.62 12.20 18.79 21.60 ％营业收入 0.96% 0.90% 0.92% 0.92% 财务费用 -6.25 -6.25 7.18 7.57 ％营业收入 -0.32% -0.46% 0.35% 0.32% 资产减值损失 -8.18 0.00 0.00 0.00 信用减值损失 1.17 0.00 0.00 0.00 其他收益 3.26 2.54 3.57 4.52 投资收益 7.61 3.40 4.57 5.69 净敞口套期收益 0.00 0.00 0.00 0.00 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 资产处置收益 0.95 0.37 0.61 0.71 营业利润 463.84 316.14 576.38 609.54 ％营业收入 23.94% 23.23% 28.18% 25.92% 营业外收支 -4.88 -4.00 -3.65 -3.48 利润总额 458.95 312.14 572.73 606.06 ％营业收入 23.68% 22.94% 28.00% 25.77% 所得税费用 137.61 95.10 174.26 166.19 净利润 321.35 217.04 398.47 439.87 ％营业收入 16.58% 15.95% 19.48% 18.70% 归属于母公司的净利 312.76 215.40 396.40 434.63 %同比增速 -8.53% -31.13% 84.03% 9.64% 少数股东损益 8.59 1.64 2.07 5.24 EPS（元/股） 0.67 0.46 0.84 0.92 基本指标 2021A 2022E 2023E 2024E EPS 0.67 0.46 0.84 0.92 BVPS 7.81 8.27 9.11 10.03 PE 40.78 43.78 23.79 21.70 PEG — — 0.28 2.25 PB 3.47 2.42 2.19 1.99 EV/EBITDA 22.77 22.60 13.10 11.49 ROE 8% 6% 9% 9% ROIC 8% 5% 9% 9% 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 1027 1306 1324 1440 交易性金融资产 0 0 0 0 应收账款及应收票据 140 111 146 177 存货 1361 698 1039 1330 预付账款 51 31 43 54 其他流动资产 303 316 340 351 流动资产合计 2882 2462 2894 3352 长期股权投资 201 201 201 201 投资性房地产 0 0 0 0 固定资产合计 1721 1860 1999 2095 无形资产 99 120 135 153 商誉 0 0 0 0 递延所得税资产 20 20 20 20 其他非流动资产 19 11 8 8 资产总计 4942 4674 5256 5829 短期借款 0 0 0 0 应付票据及应付账款 490 184 299 412 预收账款 0 17 8 13 应付职工薪酬 159 124 166 197 应交税费 153 102 150 178 其他流动负债 131 83 131 150 流动负债合计 933 509 755 950 长期借款 0 0 0 0 应付债券 191 130 69 8 递延所得税负债 0 0 0 0 其他非流动负债 12 12 12 12 负债合计 1135 651 835 970 归属于母公司的所有 3688 3904 4300 4735 少数股东权益 118 120 122 127 股东权益 3807 4024 4422 4862 负债及股东权益现金流量表（百万元） 4942 4674 5258 5832 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流净额 100 560 279 382 投资 0 0 0 0 资本性支出 -129 -105 -102 -109 其他 6 3 5 6 投资活动现金流净额 -123 -102 -98 -103 债权融资 0 -61 -61 -61 股权融资 0 0 0 0 银行贷款增加（减少） 0 0 0 0 筹资成本 -196 -119 -102 -102 其他 -1 0 0 0 筹资活动现金流净额 -196 -180 -163 -163 现金净流量 -220 279 18 115 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年 7月1日起正式实施。根据上述规定，东亚前海证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及东亚前海证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保 证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析师介绍 汪玲，东亚前海证券研究所大消费组长兼食品饮料首席。中央财经大学会计系。2021年加入东亚前海证券，多年消费品研究经验，善于从行业框架、产业发展规律挖掘公司价值。 投资评级说明 东亚前海证券行业评级体系：推荐、中性、回避 推荐：未来6－12个月，预计该行业指数表现强于同期市场基准指数。 中性：未来6－12个月，预计该行业指数表现基本与同期市场基准指数持平。回避：未来6－12个月，预计该行业指数表现弱于同期市场基准指数。 市场基准指数为沪深300指数。 东亚前海证券公司评级体系：强烈推荐、推荐、中性、回避 强烈推荐：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅在20%以上。该评级由分析师给出。推荐：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅介于5%－20%。该评级由分析师给出。 中性：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数变动幅度介于-5%－5%。该评级由分析师给出。回避：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数跌幅在5%以上。该评级由分析师给出。 市场基准指数为沪深