医药行业2022年三季报总结：中药消费品、CXO、医疗器械等业绩持续高增，受疫情影响板块Q3逐步恢复

医药行业2022年三季报总结 中药消费品、CXO、医疗器械等业绩持续高增，受疫情影响板块Q3逐步恢复 西南证券研究发展中心 2022年11月 分析师：杜向阳执业证号：S1250520030002电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn 核心观点 我们选取了385家医药上市公司（包含科创板），2022年前三季度收入总额17045.1亿元（+11.9%）;归母净利润1900.6亿元（+11.9%）;扣非归母净利润1784.5亿元（+17.7%），分别占申万医药全成分结果比例是：90.6%、96.4%、97.9%，主要剔除了在2019-2021年提取巨额商誉减值损失的企业、以及2022年以后上市的公司。剔除新冠的影响，前三季度收入总额13932.2亿元（+7.5%），归母净利润总额952.2亿元（-4.4%）。2022年前三季度实现收入正增长的公司有270家，占比70%；归母净利润正增长的公司有203家，占比53%。单三季度收入环比增加，净利润环比下降。22Q1/Q2/Q3单季度实现收入5783.7/5526.7/5734.7亿元（+16.5%/+8.2%/+11%）；实现归母净利润744/620.2/536.4亿元（+32.6%/-1.4%/+5.4%）；实现扣非归母净利润725.2/548.5/510.7亿元（ +40.5%/+1.1%/+7.9%）。剔除新冠的影响，分季度看，22Q1/Q2/Q3单季度收入分别为4561.4/4548.4/4822.5亿元（ +7.4%/+6%/+9.2%），归母净利润分别为320/339/303亿元（-5%/-6%/-2%）。 中药消费品、CXO、医疗器械等2022Q1-Q3业绩表现亮眼，受疫情影响板块Q3逐步恢复。2022年Q1-Q3，5家中药消费品收入278亿元（+6.2%）；归母净利润22亿元（+22%）；扣非归母净利润22亿元（+39%），得益于行业政策边际向好，在疫情冲击中展现较强韧性。CXO和医疗器械板块均实现高速增长，主要原因是新冠订单带来的业绩增量。医疗服务 、生命科学产品及服务、制药装备及耗材、药店等业务上半年受到疫情不同程度的影响，Q3随着疫情影响放缓，业绩已逐步复苏。 持续看好医药反弹，重点把握医保免疫/复苏、医保谈判和新冠主题三大机会。三季报基本落地，政策小波折不改医药上升趋势，重点把握医保免疫/复苏、医保谈判和新冠主题三大机会。1）医保免疫/复苏：随着疫情逐步复苏，政策端陆续释放正向信号，医保免疫/复苏仍是较好选择，重点关注中药消费品、自费生物药，医美上游产品、部分眼科器械以及具备“持续创新+国际化”的药械企业，比如爱美客、爱尔眼科、寿仙谷、福瑞股份、睡眠呼吸次新股等；2）医保谈判：本月国家医保谈判结果即将出炉，本次国谈首次明确“简易续约”降幅规则，最高降幅不超过25%，重点关注贝达药业、恒瑞医药 、百济神州、荣昌生物等；3）新冠主题：开放国门的关键是构建“预防、检测、治疗”三位一体防治体系，重点关注新冠 口服药、新冠疫苗等产业链主题投资，比如口服药（歌礼制药、众生药业、君实生物等）、疫苗相关（康希诺、上海医药 、智飞生物等）、中药（太极集团、以岭药业等）。 风险提示：药品降价预期风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败的风险；疫情风险。 1 分行业来看： 1医药行业2022年三季报业绩总览——全行业表现 中药（65家）：中药板块2022年前三季度收入1966亿元（+4.3%），归母净利润209.17亿元（+3.6%），扣非归母净利润191亿元（+2.7%），分季度看，板块2022Q1/Q2/Q3收入分别为685.1/632.5/640.1亿元（ +4.04%/+4.66%/+3.92%），归母净利润分别为78.6/68.9/62.2亿元（+4.98%/-1.63%/+7.16%）。收入增速放缓主要系上半年全国各地疫情散发，销售推广活动部分出现暂停。 创新药及制剂（111家）：创新药及制剂板块2022年Q1-Q3收入3257亿元（+2.6%），归母净利润301.4亿元（-11.4%），扣非归母净利润264.3亿元（-4%），毛利率为53.5%（-2.2pp），净利率为10.2%（-1.5pp），四费率为42%（-2pp），销售费用率25%（-3pp），管理费用率8%（+1pp），研发费用率8%。分季度看，板块2022Q1/Q2/Q3收入分别为1074/1055/1127亿元（+3.4%/+0.6%/3.7%），归母净利润分别为108/100/94亿元 （-8.2%/-11%/-15.5%）。 医疗器械（95家）：器械板块前三季度收入2008亿元（+28.1%），归母净利润660亿元（+35.2%），在高基数下依旧高增长，主要原因为新冠检测贡献增量。分季度看，因疫情影响和海外新冠检测需求下降，导致22Q2/Q3单季度收入和净利润有所承压。剔除新冠的影响，前三季度器械板块收入1227亿元（-1.5%），归母净利润265.6亿元（ -22.7%），由于疫情压制常规需求导致板块承压，剔除疫情单季度看，22Q1/Q2/Q3单季度收入增速分别为-6.1%/-2.6%/+4.7%，单季度归母净利润增速分别为-36.4%/-23%/-2.4%，常规业务逐季回暖的态势较为明显。 医疗服务（11家）：2022前三季度收入约为750亿元（+27.9%）、归母净利润总额约为93.3亿元（+40.2%）、扣非归母净利润94.9亿元（+42.7%）；分季度看，板块2022Q1/Q2/Q3收入分别为228.9/253.1/268.4亿元（ +32.2%/+28.7%/23.7%），归母净利润分别为23.3/31.9/38.1亿元（61.9%/+38.5%/30.8%），扣非归母净利润为23.4/33.2/38.3亿元（59.8%/49.3%/29.2%）。剔除由于新冠检测贡献收入增量的4家公司，2022Q1-Q3收入约为353亿元（+10.5%）、归母净利润总额约为26.6亿元（-4.4%），专科/综合医院2022年前三季度受疫情影响，收入增速放缓，利润负增长。单季度来看，7家医疗服务公司2022Q1/Q2/Q3收入分别约为103.1/112.2/137.7亿元 （+13.4%/2%/16.2%）、归母净利润总额分别约为1.8/6.8/18亿元（-39.2%/-36.3%/26.7%），虽仍受防疫政策严格等因素影响，但Q3疫情散发区域、规模均较小，医院类标的业绩快速恢复。 2 1医药行业2022年三季报业绩总览——全行业表现 分行业来看： 血制品（6家）：剔除华兰生物疫苗业务后，2022年前三季度收入总额约为139亿元(+17.7%)，归母净利润总额约236亿元(+6.7%)，扣非归母净利润34亿元（+2.6%）。分季度来看，6家公司（剔除华兰生物疫苗业务）2022Q1/Q2/Q3的收入总额分别为43/48/48亿元，分别同比增长28.2%/22.3%/5.8%，归母净利润分别为11/12/12亿元，分别同比增长12.5%/8.8%/-0.1%。Q3单季度收入增速环比有所下滑，预计系多地散发疫情影响医疗终端诊疗及手术量，部分公司投浆季度分布差异以及2021Q3高基数。 药店（7家）：2022Q1-3，药店板块实现收入657亿元（+22.9%）；归母净利润为34.3亿元（+8.8%）；扣非归母净利润为33.2亿元（+11.7%）。21年药店板块受全国医保系统切换的影响，以及全国多地疫情反复下部分药品管控 ，21年业绩增速全年放缓。药店板块归母净利润和扣非归母净利润在21Q3首次出现负增长，21Q4扩大降幅，22Q1降幅开始收窄，22Q2出现业绩向上拐点，22Q3业绩加速复苏。药店板块全年维持较高的门店扩张速度，随着全国疫情的好转，大型连锁药店有望率先发力，引领行业复苏。 CXO（16家）：2022Q1-3收入661亿元（+69.2%），扣除新冠大订单贡献后板块预计实现收入508.6亿元（ +30.2%）;归母净利润约177.1亿元（+91.9%），扣非归母净利润约150.9亿元（+107.1%）。分季度看，板块2022Q1/Q2/Q3收入分别为194.5/231.6/235亿元（+73%/+73.4%/+62.3%），其中剔除新冠大订单后预计分别为159.9/165.7/183.1亿元（+42.4%/+24.1%/+26.5%）；归母净利润分别为39.4/79/58.7亿元（ +36.6%/+128.3%/+103.6%）；扣非归母净利润约38.8/57.1/55亿元（+103.3%/+105.7%/+112%）。收入端和利润端实现高速增长主要由于博腾股份、凯莱英、药明康德签订的大订单陆续交付带来高收入和高利润。 疫苗（9家）：疫苗板块2022Q1-3收入466亿元（+37%），归母净利润116.7亿元（-9%），扣非归母净利润115亿元（-8%），板块2022Q1/Q2/Q3单季度收入分别为144/163/159亿元（+117%/+22%/+14%），归母净利润分别为38.6/38.9/39.2亿元（+122%/-36%/-21%）。收入端来看，HPV疫苗延续较快增长，弥补了新冠疫苗量价齐跌带来的收入空缺，但大部分传统品种受疫情的影响仍在持续。剔除新冠疫苗收入后，板块22Q1-3实现收入455.9亿元（+78.9%），归母净利润113.6亿元（+54%），常规品种增长仍然较为快速。 3 1医药行业2022年三季报业绩总览——全行业表现 分行业来看： 生命科学产品及服务（7家）：生命科学上游板块2022Q1-3收入62亿元（+26.5%），归母净利润14.3亿元（-1.4%），扣非归母净利润12.6亿元（-9.3%），分季度看，生命科学上游板块2022Q3收入21.5亿元（+28.6%），归母净利润3.9亿元（-5.5%）。收入体量环比增长主要系疫情影响放缓，常规试剂业务有所回暖。利润增速同比下降主要系新冠产品价格持续下降，各企业加大费用投，扩充品类所致。从盈利能力看，2022Q3板块毛利率为46.9%（-6.6pp），净利率为17.9%（-6.5pp）。四费率为30%（+4pp），板块盈利能力下降主要系新冠产品降价以及加大研发投入所致。 制药装备及耗材（5家）：2022年前三季度收入总额157亿元（+8.9%），归母净利润17.5亿元（+12.3%），扣非归母净利润16.4亿元（+22.3%），板块整体净利润实现较快增长。分季度来看，5家公司2022Q1/Q2/Q3的收入总额分别为49.3/52.4/54.9亿元，环比呈逐季上升趋势。制药装备板块三季度已逐步从疫情中恢复。 医药分销（17家）：2022年Q1-3，医药分销实现收入总额6001.2亿元（+7.7%）；归母净利润总额130.9亿元（- 0.3%）；扣非归母净利润为115.4亿元（+7.4%）。板块22Q1-22Q3单季度收入分别为1945/1935.3/2120.9亿元 ，同比增速为7.6%/4.2%/11.3%；归母净利润分别为34.9/57.1/38.9亿元，同比增速为-23.5%/7.4%/19.4%；扣非归母净利润分别为33.9/44.3/37.2亿元，同比增速为5.7%/5.5%/12.7%。随着疫情逐步好转，2022年业绩复苏趋势明显。 原料药（36家）：2022年Q1-3收入775.3亿元（+10.9%），归母净利润约105.2亿元（-3.6%），扣非归母净利润约100.6亿元（+0.3%）；分季度看，板块2022Q1/Q2/Q3收入分别为254.7/264.8/255.8亿元（ +11.3%/+10%/+11.5%），归母净利润分别为38.5/37.6/29.1亿元（+4.6%/-7.6%/-7.6%），扣非归母净利润约35.5/36.3/28.9亿元（+3.3%/-1.2%/