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山西汾酒公布2022年三季报，2022Q1-3公司实现营业收入221.44亿元，同比增长28.32%，归母净利润71.08亿元，同比增长45.70%；2022Q3实现营收68.10亿元，同比增长32.54%，归母净利润20.96亿元，同比增长56.96%。青花延续强劲势能，业绩符合预期。公司毛利率为77.91%，同比+1.72pct；净利率为30.80%，同比+4.58pct，主要受益于结构优化以及税金减少。公司渠道节奏良性向好，省外市场加大营销培育力度，省内市场青花25推动结构升级，全年目标完成无忧。我们基于公司发展节奏，略微上调盈利预测：2022-2024年公司营业收入预测分别为260.9/328.6/413.3亿元，同比增长30.6%/26.0%/25.8%。归母净利润预测为77.6/102.4/131.9亿元，同比增长46.1%/31.8%/28.9%。考虑公司产品高端化及全国化背景下的高成长性，维持“买入-A”评级。
