青花强势引领增长，“汾酒速度”再超预期

根据报告，山西汾酒（600809.SH）在2021年上半年实现了强劲的收入增长，预计全年收入有望超过计划完成。其中，青花系列引领增长，收入高增主要源于青花系列延续Q1翻倍增势，复兴版价格运作初具成效，预计全年回款或超30亿元。此外，公司净利率波动收窄，预计主因税率水平回归正常。公司年报披露2021计划收入增长30%，上半年收入对应完成64~68%进度，下半年考虑省外多地市场销售反馈积极，预计增长规模仍然可观，全年收入有望超计划完成。公司省外扩张锐不可当，全年收入预计超计划完成。我们预计公司2021-2022年每股收益为4.59、6.25元，对应PE分别为67.8x、49.7x，给予买入-A评级。给予目标价406.50元，对应2022PE 65x。