2022年三季报点评：三季度业绩稳健增长，发行GDR走向世界

事件概述：10月27日，扬杰科技发布2022年三季报，前三季度公司实现营收44.18亿元，同比增长36.32%；实现归母净利润9.28亿元，同比增长64.30%；实现扣非归母净利润8.58亿元，同比增长59.71%；其中单三季度公司实现营收14.67亿元，同比增长26.30%，环比下降4.38%；实现归母净利润3.40亿元，同比增长54.44%，环比增长9.57%；实现扣非归母净利润2.85亿元，同比增长39.18%，环比下降4.77%。 业绩稳健增长，成本控制能力持续提升。2022年单三季度公司实现扣非归母净利润2.85亿元，环比下降4.77%，主要系公司营收环比小幅下滑所致。单三季度公司实现归母净利润3.40亿元，环比增长9.57%，其中公允价值变动收益为4915万元，主要系公司间接持股的国博电子上市。盈利能力来看，单三季度公司毛利率为35.18%，环比下降1.24pct，主要系消费类下游需求放缓影响。 公司持续加强费用管控能力，单三季度销售和管理费用率合计为2.42%，环比下降0.77pct，我们认为，公司持续加强费用管控能力，随着营收稳步增长，公司业绩将持续稳健提升。 新产品放量节奏顺利，营收构成持续改善。公司不断推出具有市场竞争力的高附加值产品，前三季度业绩表现突出。前三季度公司MOS、IGBT、SiC等新产品销售收入增长超100%，小信号产品销售收入超70%，并且与超过300家汽车零部件企业开始批量交易，业绩同比增速超500%。 公布发行GDR计划，走向全球资本市场。10月26日，公司通过《关于公司发行GDR并在瑞士证券交易所上市及转为境外募集股份有限公司的议案》，计划境外发行全球存托凭证，此次发行GDR所代表的的新增基础证券A股股票不超过5124万股，不超过公司发行前总股本的10%。我们认为，公司发布GDR走向全球资本市场，将为公司提供发展所需资金，为后续成长打下坚实基础。 投资建议：我们持续看好扬杰作为老牌IDM领先企业的客户能力和成本控制能力，预计2022-2024年公司归母净利润为12.16/14.93/18.74亿元，同比增长58.3%/22.8%/25.5%，当前市值对应PE为22/18/14倍，维持“推荐”评级。 风险提示：产能释放不及预期的风险；新产品营收增长不及预期的风险；行业景气度变化的风险。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）