新签订单持续高增，MOCVD设备进入收获期

证 券 研2022年10月28日 究 报新签订单持续高增，MOCVD设备进入收获期 告—中微公司（688012.SH）三季报点评报告 买入(维持)事件 分析师：范益民S1050521110003fanym@cfsc.com.cn 联系人：丁祎S1050122030004dingyi@cfsc.com.cn 基本数据2022-10-27 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元）日均成交额（百万元） 104.8 646 616 616 80.15-173.38 815.23 市场表现 (%)中微公司沪深300 40 20 0 -20 -40 -60 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1、《华鑫证券*公司报告*中微公司(688012)：ICP刻蚀设备快速放量，多品线研发持续推进布局产业发展 *20220810*范益民》2022-08-11 2、《华鑫证券*公司报告*中微公司 （688012）：半年报业绩预告点评，扣非归母净利润增长亮眼，单季度盈利能力创新高*20220705*范益民》2022-07-05 3、《华鑫证券*公司报告*中微公司 （688012）深度报告：刻蚀为基，平台化打造综合性半导体设备龙头 *20220412*范益民》2022-04-12 相关研究 公司研究 中微公司发布3季报业绩：营业收入30.43亿元，同比增长46.81%；归母净利润7.93亿元，同比增长46.34%；扣非归母净利润6.44亿元，同比增长290.4%。 投资要点 ▌盈利能力进一步增强，新签订单持续高增 公司前三季度实现营业收入30.4亿元，同比+46.8%；实现归母净利润7.93亿元，同比增长46.34%；实现扣非归母净利润6.44亿元，同比增长290.4%；其中非经常性损益同比减少2.28亿元，包含政府补助-2.16亿元及股权投资产生的公允价值变动收益-0.53亿元。前三季度毛利率45.5%，同比 +2.83pct，产品盈利能力增强；销售/管理/研发/财务费用率分别为8.94%/4.97%/14.9%/-4.58%,同比-1.2pct/-2.45pct/+2.38pct/-2.46pct；公司前三季度扣非净利率 21.2%，同比增长13.2%。公司Q3实现营业收入10.7亿元，同比+45.9%；实现归母净利润3.25亿元，同比+124%；实现 扣非归母净利润2.03亿元，同比+96.7%；其中非经常性损益同比+0.8亿元，包含股权投资产生的公允价值变动收益 +1.18亿元；单三季度毛利率45.8%，同比+2.47pct，环比 +0.51pct；Q3公司扣非净利率19.0%，同比+4.9pct。公司前三季度新签订单56.4亿元，同比增长60.2%，较中报大幅增加25.8亿元；前三季度存货32.4亿元，同比+95.4%；合同 负债19.7亿元，同比+120%，新签订单高增奠定后续增长基础。 ▌刻蚀设备持续放量，MOCVD订单进入收获期 前三季度公司刻蚀设备收入20.0亿元，同比+48%；其中CCP 刻蚀设备收入14.5亿元，同比+29.3%，ICP刻蚀设备收入 5.51亿元，同比+139%；8月22日公司成功付运第2000个CCP设备反应台。刻蚀设备前三季度毛利率达46.48%，环比中报进一步+0.38pct。Q3刻蚀设备收入7.02亿元，同比 +42.0%，根据计算其中CCP设备同比+63.6%，ICP设备同比- 7.9。前三季度公司MOCVD设备收入3.88亿元，同比 +27.7%；MOCVD设备毛利率35.8%，较中报+0.4pct，或由于高毛利率产品收入占比提升所致。10月25日，公司顺利付运全球第500台MOCVD设备，为2021年6月推出的PrismoUnimax系列，PrismoUniMax在2021年下半年新签订单超100腔，截至2022年上半年累计订单超180腔；Q3MOCVD设 备收入1.47亿元，同比增长74%，预计MOCVD订单逐步进入收获期，后续MOCVD设备有望持续兑现业绩。 ▌盈利预测 预测公司2022-2024年收入分别为45.9、62.6、80.9亿元，归母净利润分别为12.4、16.0、19.5元，当前股价对应PE分别为52、40、33倍，考虑到公司为国内半导体刻蚀设备领域龙头，持续向更先进工艺研发推进；MOCVD设备进入收获期；自主研发EPI外延设备和LPCVD设备；叠加公司致力于平台化布局，持续扩充产能；维持“买入”投资评级。 ▌风险提示 半导体市场需求不及预期；下游晶圆制造产能扩充不及预期风险；零部件短缺风险；新设备研发进度不及预期风险等。 预测指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入（百万元） 3,108 4,592 6,255 8,086 增长率（%） 36.7% 47.7% 36.2% 29.3% 归母净利润（百万元） 1,011 1,244 1,602 1,956 增长率（%） 105.5% 23.0% 28.8% 22.1% 摊薄每股收益（元） 1.64 2.02 2.60 3.17 ROE（%） 7.3% 8.2% 9.5% 10.4% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产: 营业收入 3,108 4,592 6,255 8,086 现金及现金等价物 8,659 9,555 10,844 12,468 营业成本 1,761 2,580 3,475 4,459 应收款 622 919 1,251 1,618 营业税金及附加 19 28 38 50 存货 1,762 2,610 3,516 4,513 销售费用 296 413 557 712 其他流动资产 2,688 2,772 2,867 2,971 管理费用 203 266 350 437 流动资产合计 13,731 15,857 18,479 21,571 财务费用 -71 -268 -304 -349 非流动资产: 研发费用 398 643 863 1,116 金融类资产 2,511 2,511 2,511 2,511 费用合计 825 1,055 1,466 1,915 固定资产 218 448 516 521 资产减值损失 4 0 0 0 在建工程 407 163 65 26 公允价值变动 294 294 294 294 无形资产 573 544 516 488 投资收益 143 80 120 125 长期股权投资 555 725 875 1,025 营业利润 1,133 1,394 1,795 2,192 其他非流动资产 1,249 1,249 1,249 1,249 加:营业外收入 0 0 0 0 非流动资产合计 3,002 3,129 3,221 3,309 减:营业外支出 1 1 1 1 资产总计 16,733 18,986 21,699 24,880 利润总额 1,133 1,394 1,794 2,191 流动负债: 所得税费用 122 150 193 235 短期借款 0 0 0 0 净利润 1,011 1,244 1,602 1,956 应付账款、票据 735 1,088 1,466 1,881 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 464 464 464 464 归母净利润 1,011 1,244 1,602 1,956 流动负债合计 2,571 3,580 4,692 5,916 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 成长性营业收入增长率 36.7% 47.7% 36.2% 29.3% 归母净利润增长率 105.5% 23.0% 28.8% 22.1% 盈利能力毛利率 43.4% 43.8% 44.4% 44.9% 四项费用/营收 26.6% 23.0% 23.4% 23.7% 净利率 32.5% 27.1% 25.6% 24.2% ROE 7.3% 8.2% 9.5% 10.4% 偿债能力资产负债率 16.7% 20.0% 22.6% 24.7% 净利润 1011 1244 1602 1956 营运能力 少数股东权益 0 0 0 0 总资产周转率 0.2 0.2 0.3 0.3 折旧摊销 94 43 57 60 应收账款周转率 5.0 5.0 5.0 5.0 公允价值变动 294 294 294 294 存货周转率 1.0 1.0 1.0 1.0 营运资金变动 -383 -221 -222 -244 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 1016 1360 1731 2066 EPS 1.64 2.02 2.60 3.17 投资活动现金净流量 -6230 -155 -120 -116 P/E 63.9 51.9 40.3 33.0 筹资活动现金净流量 6110 0 0 0 P/S 20.8 14.1 10.3 8.0 现金流量净额 896 1,205 1,611 1,951 P/B 4.6 4.3 3.8 3.4 非流动负债:长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 222 222 222 222 非流动负债合计 222 222 222 222 负债合计 2,793 3,802 4,913 6,138 所有者权益股本 616 616 616 616 股东权益 13,940 15,184 16,786 18,742 负债和所有者权益 16,733 18,986 21,699 24,880 现金流量表 2021A 2022E 2023E 2024E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌机械组介绍 范益民：所长助理，机械行业首席分析师。上海交通大学工学硕士，5年工控自动化产业经历，7年机械行业研究经验，目前主要负责机械行业上市公司研究。 丁祎：新南威尔士大学金融硕士，上海财经大学学士，目前主要负责机械行业上市公司研究。 许思琪：澳大利亚国立大学硕士。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券 司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均