业绩持续高速增长，加码无人机业务布局

事件：公司发布2022三季度报告，公司2022前三季度实现营收4.04亿元，同比增长104.81%，实现归母净利润0.76亿元，同比增长87.87%，实现扣非归母净利润0.71亿元，同比增长152.83%。公司2022Q3单季度实现营收1.50亿元，同比增长75.76%，环比增长0.38%，实现归母净利润0.32亿元，同比增长91.88%，环比增长16.96%，实现扣非归母净利润0.28亿元，同比增长98.12%，环比增长4.96%。 业绩高速增长，毛利率大幅提升。收入端，公司2022前三季度实现营收4.04亿元，同比增长104.81%，单季度看2022Q3实现营收1.50亿元，同比增长75.76%，环比增长0.38%，受益于先进军机放量，公司收入持续高速增长。利润端，公司2022前三季度实现归母净利润0.76亿元，同比增长87.87%，实现扣非归母净利润0.71亿元，同比增长152.83%，单季度实现归母净利润0.32亿元，同比增长91.88%，环比增长16.96%，实现扣非归母净利润0.28亿元，同比增长98.12%，环比增长4.96%，利润随收入高速增长同样保持了较高的增速。利润率层面，公司2022前三季度毛利率为55.54%，同比提升12.81pct，净利润率为18.75%，同比下滑1.69pct。 财务费用率提升4.4pct，持续扩大研发投入。公司2022前三季度三费占比为19.88%（同比上升5.40pct），其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为0.45%（同比下降0.49pct）、15.05%（同比上升1.48pct）、4.37%（同比上升4.40pct），报告期内，公司现金收购成都航新和西安广联部分股权，使得负债增长较多，使得财务费用率短期上升。研发层面，公司2022前三季度研发费用为0.31亿元，同比增长78.67%，研发费用率为7.71%，公司持续加大研发投入，有助于提升在航空高端制造领域的核心竞争力。 现金流大幅改善，经营持续稳健。报告期内，公司经营性现金流量为0.42亿元，同比大幅增长1.50亿。三季度末公司合同负债为0.23亿元，同比增长124.05%，在手订单较为充裕，应收账款为5.50亿元，同比增长18.21%，远小于营收增幅，表明回款状况良好。存货为2.86亿元，同比增长99.20%，公司产品下游需求旺盛，积极备产备料带来短期存货高增。 加码布局无人机产业配套，报告期内再签大单。报告期内，公司与中国航天科工集团下属单位签署了《某无人机机体结构研制生产合同》，合同标的为一批某无人机机体结构平台及其配套产品。合同的不含税金额约为人民币0.45万元，约占公司2021年经审计营业收入的18.79%。该合同的签订，反映了公司在大型无人机机体结构平台研制及复合材料产品运用领域得到了客户的高度认可，进一步巩固了公司的优势地位。此外，公司拟与自贡市贡井区政府签订《无人机总装及零配件制造项目建设协议书》，新建无人机总装和零配件生产线，项目总投资3亿元。协议的签订符合公司的战略方向和整体布局，有利于巩固和提升公司的优势地位。 投资建议 ：我们维持公司盈利预测 ，预计公司2022/23/24年收入分别为5.16/6.95/9.02亿元，归母净利润分别为1.41/2.14/2.94亿元，对应PE分别为43.5/28.7/20.9倍。公司内生外延持续拓展航空航天高端零部件制造，业绩持续高增，维持“买入”评级。 风险提示事件：军品订单不及预期；产品交付不及预期；盈利预测不及预期。 盈利预测表