利润逆势增长，财务维持稳健

金地集团(600383.SH) 利润逆势增长，财务维持稳健 房地产 2022年10月27日 推荐(维持) 股价:8.4元 主要数据 行业房地产 公司网址www.gemdale.com 大股东/持股富德生命人寿保险股份有限公司-万能 H/21.69% 实际控制人总股本(百万股)4,515 流通A股(百万股)4,515 流通B/H股(百万股)总市值(亿元)379 流通A股市值(亿元)379 每股净资产(元)14.15 资产负债率(%)75.2 行情走势图 证券分析师 杨侃 投资咨询资格编号S1060514080002BQV514 YANGKAN034@pingan.com.cn 郑茜文 投资咨询资格编号 S1060520090003 ZHENGXIWEN239@pingan.com.cn 事项： 公司公布2022年三季报，前三季度实现营业总收入530.8亿元，同比下降1.5%，归母净利润33.4亿元，同比增长0.8%。 平安观点： 利润小幅增长，毛利率呈现反弹：公司前三季度实现营业总收入530.8亿元，同比下降1.5%，归母净利润33.4亿元，同比增长0.8%。利润增速高于营收主要因：1）毛利率同比提升2.3个百分点至20.4%；2）期间费用率同比下降0.8个百分点至9.9%；3）少数股东损益占比同比下降4.6个百分点。前三季度竣工732万平米，同比增长5%，已完成全年计划48%。期末合同负债1214.2亿元，为近一年营收1.2倍，未结资源仍相对充足。 销售降幅收窄，资源配置优化：公司前三季度销售金额1631亿元，同比下降28.7%，销售面积706万平米，同比下降33.5%，降幅较上半年明显收窄。销售均价23086元/平米，同比增长7.2%。公司坚持深耕高能级城市，提高投资标准，积极在上海、北京、西安、长沙等核心城市进行战略布局。前三季度总共新增土地储备171万平米、总投资220亿元，拿地销售面积比、销售金额比分别为24.2%、13.5%。平均楼面价12865元/平米，地价房价比55.7%，较2021年全年提升17.3个百分点，与区域聚焦存在一定关系。前三季度累计新开工418万平米，同比下降71%，完成全年计划81%。 三条红线维持绿档，融资成本持续下行：公司“三条红线”持续保持绿档，期末计息负债1190.6亿元，长期债务、短期债务比重分别为67%、33%。债务融资加权平均成本进一步下降为4.50%。公司已连续多次按期足额完成境内外公开市场到期债券兑付，其中包括兑付人民币公司债券本息83.4亿元、境外债券本息4.6亿美元、中期票据本息15.8亿元，年内已无需偿付境内外公开市场到期公司债券及中期票据。 投资建议：维持原有盈利预测，预计公司2022-2024年EPS分别为2.21 元、2.32元、2.40元，当前股价对应PE分别为3.8倍、3.6倍、3.5倍。公 公 司报 告 公 司季报点 评 证 券研究报 告 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 83,657 98,935 116,642 135,304 151,540 YOY(%) 32.6 18.3 17.9 16.0 12.0 净利润(百万元) 10,398 9,410 9,974 10,458 10,818 YOY(%) 3.2 -9.5 6.0 4.9 3.4 毛利率(%) 32.9 21.2 20.5 19.7 19.5 净利率(%) 12.4 9.5 8.6 7.7 7.1 ROE(%) 18.1 14.9 14.5 13.9 13.2 EPS(摊薄/元) 2.30 2.08 2.21 2.32 2.40 P/E(倍) 3.6 4.0 3.8 3.6 3.5 P/B(倍) 0.7 0.6 0.6 0.5 0.5 金地集团公司季报点评 司未结资源相对充足，财务稳健、综合优势突出，有望穿越周期并推动市场份额稳步上行，维持“推荐”评级。 风险提示：1）政策呵护力度不及预期，楼市调整时间延长、幅度扩大，带来公司经营受损风险；3）楼市去化压力延续带来销售价格进一步下行，前期高价地减值、利润率持续下行风险；3）公司房地产项目权益比例较低，可能面临少数股东损益占比上升而稀释归母净利润、合作项目资金回流速度减慢等风险。 会计年度2021A2022E2023E2024E 资产负债表 利润表 流动资产 365099 415682 452201 493777 现金 64806 81066 94036 105321 应收票据及应收账款 797 709 823 921 其他应收款 93557 79892 92674 103795 预付账款 1931 1837 2130 2386 存货 188801 236273 244088 260691 其他流动资产 15206 15905 18450 20664 非流动资产 97710 101709 106371 111205 长期投资 60872 67809 75565 83365 固定资产 2589 3027 3308 3432 无形资产 30 25 20 15 其他非流动资产 34219 30848 27477 24393 资产总计 462810 517391 558571 604983 流动负债 258078 318095 365543 416917 短期借款 4037 1290 6575 14324 应付票据及应付账款 39502 48347 56647 63602 其他流动负债 214539 268458 302322 338991 非流动负债 94525 78556 61243 44855 长期借款 84867 68898 51586 35198 其他非流动负债 9657 9657 9657 9657 负债合计 352603 396651 426786 461772 少数股东权益 47226 51775 56545 61479 股本 4515 4515 4515 4515 资本公积 2105 2105 2105 2105 留存收益 56361 62346 68620 75111 归属母公司股东权益 62981 68965 75240 81731 负债和股东权益 462810 517391 558571 604983 单位:百万元 金地集团公司季报点评 会计年度2021A2022E2023E2024E 营业收入 98935 116642 135304 151540 营业成本 77981 92731 108649 121990 税金及附加 3609 4255 4936 5528 营业费用 3093 3646 4230 4737 管理费用 5341 6297 7304 8180 研发费用 150 126 147 164 财务费用 650 789 986 1110 资产减值损失 -1208 -907 -1052 -1178 信用减值损失 -242 -228 -265 -296 其他收益 155 116 116 116 公允价值变动收益 1758 1758 1758 1758 投资净收益 7182 8575 9394 9438 资产处置收益 3 187 187 187 营业利润 16055 18619 19510 20174 营业外收入 91 80 80 80 营业外支出 327 332 332 332 利润总额 15819 18367 19259 19922 所得税 2868 3844 4031 4170 净利润 12951 14523 15228 15753 少数股东损益 3542 4549 4770 4934 归属母公司净利润 9410 9974 10458 10818 EBITDA 16789 23094 24340 24998 EPS（元） 2.08 2.21 2.32 2.40 单位:百万元 会计年度2021A2022E2023E2024E 主要财务比率 会计年度2021A2022E2023E2024E 现金流量表 成长能力营业收入(%) 18.3 17.9 16.0 12.0 营业利润(%) -21.1 16.0 4.8 3.4 归属于母公司净利润(%) -9.5 6.0 4.9 3.4 获利能力毛利率(%) 21.2 20.5 19.7 19.5 净利率(%) 9.5 8.6 7.7 7.1 ROE(%) 14.9 14.5 13.9 13.2 ROIC(%) 7.5 7.0 7.8 8.2 偿债能力资产负债率(%) 76.2 76.7 76.4 76.3 净负债比率(%) 21.9 -9.0 -27.2 -39.0 流动比率 1.4 1.3 1.2 1.2 速动比率 0.6 0.5 0.5 0.5 营运能力总资产周转率 0.2 0.2 0.2 0.3 应收账款周转率 130.0 172.3 172.3 172.3 应付账款周转率 1.97 1.92 1.92 1.92 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 2.08 2.21 2.32 2.40 每股经营现金流(最新摊薄) 2.04 8.72 6.63 5.57 每股净资产(最新摊薄) 13.94 15.27 16.66 18.09 估值比率P/E 4.0 3.8 3.6 3.5 P/B 0.6 0.6 0.5 0.5 EV/EBITDA 11 7 6 6 单位:百万元 经营活动现金流 9189 39345 29928 25132 净利润 12951 14523 15228 15753 折旧摊销 320 3938 4095 3965 财务费用 650 789 986 1110 投资损失 -7182 -8575 -9394 -9438 营运资金变动 677 28442 18614 13333 其他经营现金流 1773 228 400 409 投资活动现金流 -9555 410 239 229 资本支出 1567 1000 1000 1000 长期投资 -13596 0 0 0 其他投资现金流 2474 -590 -761 -771 筹资活动现金流 10545 -23495 -17197 -14077 短期借款 1243 -2747 5285 7749 长期借款 16878 -15969 -17313 -16388 其他筹资现金流 -7576 -4779 -5170 -5438 现金净增加额 10136 16260 12970 11284 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 平安证券研究所投资评级: 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示: 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款: 此报告旨为发给平安证券股份有限