中航高科：业绩稳步提升，航空复材空间广阔

事件：公司发布2022年三季度报告，前三季度公司实现营业收入33.64亿元 ， 同比增长18.02%； 实现归母净利润6.71亿元 ， 同比增长18.05%；实现扣非后归母净利润6.56亿元，同比增长21.50%。 业绩稳步提升，航空复材空间广阔：收入端：前三季度公司实现营业收入33.64亿元，其中航空新材料业务实现营业收入33.21亿元，同比增长19.78 %，其中航空工业复材同比增长21.44%，期间内公司复合材料原材料产品稳步增长；机床装备业务同比下降55.78%，主要原因系受国内疫情反复、供应链运转等影响，部分需求订单不能及时响应导致产品交付下降所致。利润端：前三季度公司实现归母净利润6.71亿元，其中航空新材料业务实现归母净利润7.09亿元，同比增长12.61%，其中航空工业复材同比增长14.98%，前三季度公司在航空工业复材研发费用同比增加3776.7万元，继续加强科技成果转化和新产品研发，促进核心业务拓展和业务转型升级，提升公司核心竞争力。 受益军民两用装备放量，碳纤维复材件需求量旺盛：经过近40年的发展，航空复合材料已经从最初的非承力构件发展到应用于次承力和主承力构件，可获得减轻飞机质量（20-30）%的显著效果，目前已进入成熟应用期，对提高飞机技术水平、可靠性、耐久性和维护性已毋庸置疑，其设计、制造和使用经验已日趋丰富。航天方面，碳纤维复合材料应用于导弹弹头、弹体箭体和发动机壳体的结构部件和卫星主体结构承力件上，碳/碳和碳/酚醛是弹头端头和发动机喷管喉衬及耐烧蚀部件等重要防热材料，在美国、日本、法国等各类导弹、发动机壳体以及火箭均已成熟应用。在民航方面，随着技术的逐步成熟，航空复合材料原材料（高性能树脂及预浸料、蜂窝及芯材）、复合材料构件的应用比例将不断增加。2022年5月14日，C919大飞机圆满完成交付前的首次飞行；2022年8月1日，中国商飞公司官方微信公众号发布信息，国产大飞机C919完成取证试飞。9月30日，据新华社报道，国产C919大型客机于2022年9月完成全部适航审定工作后获中国民用航空局颁发的型号合格证，将于2022年底交付首架飞机。未来国际民航业的发展将带动民航飞机制造业的增长和转型，叠加国产大飞机需求上升进而为国内的新型先进复 合材料产业带来增长机会。 投资建议：公司是航空复合材料领域龙头，业务现以进入高速发展期，下游市场需求不断提升。根据模型测算，公司的收入预计将保持稳定增长，预计2022年至2024年预计营业收入分别为47.15亿元、59.96亿元、73.52亿元，归母净利润分别为7.87亿元、10.40亿元、12.65亿元，EPS分别为0.56元、0.75元、0.91元，对应P/E为51倍、39倍、32倍。维持公司“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争风险；国际市场开拓风险；产品质量与安全生产风险；下游需求不及预期。