省外扩张亮眼，看好全国化战略持续推进

事件：公司发布2022年第三季度报告，2022年前三季度实现营业收入66.44亿元，同比增长19.50%；实现归母净利润11.66亿元，同比增长17.01%；其中单三季度实现营业收入23.53亿元，同比增长25.30%；实现归母净利润4.11亿元，同比增长28.32%； 净利率17.46%，同比提升0.41pcts。 需求端动销环比向好，以点带面加速产品全国化推进。整体来看，三季度动销环比提升，受益于七八月份疫情逐步恢复，带动消费场景复苏，动销环比改善明显，十月份公司产品动销同比2021年有大幅度增长，动销超前三季度增速；三季度以来华东、华南多地经历高温天气，公司遵循冰冻化陈列优势显现，对于终端消费起到助推作用；分地区来看，前三季度公司在精耕广东市场的同时积极开拓全国市场，500ml金瓶销量持续提升，广东地区实现销售收入26.7亿元，同比4.58%，全国区域（除广东区域外）实现营收32.77亿元，同比提升36.6%，我们看好公司在全国范围内的持续推进，以点带面加快市场开拓。 成本端压力释放，看好公司盈利水平进一步优化。成本端来看，三季度受限于大宗原材料料聚酯切片和白砂糖采购单价较今年上半年分别上涨8.56%和2.52%，导致毛利率略有下滑，九月份以来聚酯切片吨价回落至接近8000元/吨，同时十月份大宗原材料聚酯切片、白砂糖及主要添加剂的采购成本环比呈下降趋势，利润端压力得到一定程度释放，我们预计公司盈利水平将实现进一步的优化。 核心竞争力依然稳固，看好全国化进程中业绩高增。长期来看，公司核心竞争力依然稳固，目前公司处于全国化进程初期，省外仍有较大空白市场，我们认为公司将加速网点数量的布局以及经销商和终端渗透，为东鹏全国化奠定基础；目前公司已建成投产七大生产基地，合计产能达到280万吨/年，同时前瞻性进行全国产能多点布局，2022年底公司总产能预计可以达到320万吨/年，有效的降低物流成本，提高规模效应，满足全国市场需求；我们看好四季度延续较快增速，未来在公司全国化进程的推动下加速实现区域突破，为公司长远发展奠定坚实基础。 盈利预测及投资建议：我们预计公司2022-2024年收入分别为82.33、103.01、1 25.26亿元，同比增长17.98%、25.14%、21.59%，预计归母净利润为14.08、1 7.87、22.27亿元，同比增长18.02%、26.95%、24.61%，EPS分别为3.20、4. 06、5.06元，对应PE分别为49X、39X，31X，维持“买入”评级。 风险提示：产品质量波动的风险、疫情反复的风险、原材料价格波动的风险、市场竞争的风险、全国扩张不及预期的风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、行业空间测算的风险 图表1：东鹏饮料财务预测三张报表