3Q2022业绩环比改善，深耕私域推进线上线下一体化

公司1-3Q2022营收同比减少1.98%，归母净利润同比减少17.64% 10月27日，公司公布2022年三季报：1-3Q2022实现营业收入33.81亿元，同比减少1.98%，实现归母净利润2.35亿元，折合成全面摊薄EPS为0.26元，同比减少17.64%，实现扣非归母净利润2.29亿元，同比减少16.93%。 单季度拆分来看，3Q2022实现营业收入12.07亿元，同比增长4.64%，实现归母净利润0.85亿元，折合成全面摊薄EPS为0.10元，同比增长1.75%，实现扣非归母净利润0.83亿元，同比增长3.38%。 公司1-3Q2022综合毛利率下降3.42个百分点，期间费用率下降1.31个百分点 1-3Q2022公司综合毛利率为30.77%，同比下降3.42个百分点。单季度拆分来看，3Q2022公司综合毛利率为28.62%，同比下降4.74个百分点。 1-3Q2022公司期间费用率为20.96%，同比下降1.31个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为16.99%/2.01%/0.64%/1.31%，同比分别变化-1.31/-0.02/-0.02/+0.04个百分点。3Q2022公司期间费用率为19.12%，同比下降2.49个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为15.63%/1.90%/0.48%/1.11%，同比分别变化-2.14/-0.03/-0.21/-0.11个百分点。 上半年受疫情冲击影响较大，3Q2022公司业绩环比有所改善 1-3Q2022公司归母净利润同比减少17.64%，主要是由于公司1H2022受疫情冲击影响较大，1H2022公司归母净利润同比减少25.25%，而公司3Q2022业绩环比有所改善，归母净利润同比增长1.75%，开始呈现复苏态势。2022年9月14日，公司发布关于对外投资的进展公告称，与力量钻石合资成立的培育钻石子公司已完成工商注册登记手续，公司培育钻石业务有序推进。同时公司积极应对疫情挑战，加速推进线上线下一体化进程，深耕私域建设，通过数字化工具为终端门店赋能、深挖客户价值，提高用户运营质量。 下调盈利预测，维持“买入”评级 公司业绩低于预期，主要是由于受到部分地区，尤其广深等地疫情冲击的不利影响，鉴于疫情受控进程仍有一定不确定性，我们下调对公司2022/2023/2024年归母净利润的预测15%/20%/20%至3.02/3.58/4.13亿元。公司线下门店有序拓展，不断提高线上线下一体化程度，维持“买入”评级。 风险提示：加盟扩张效果不及预期、疫情受控进程不及预期。 公司盈利预测与估值简表 表1：公司3Q2022归母净利润同比增长1.75% 表2：公司3Q2022净利率较上年同期下降0.20个百分点 图1：公司单季度营收和毛利增速（2019Q4-2022Q3） 图2：公司单季度毛利率和期间费用率（2019Q4-2022Q3）