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2022年三季报点评:业绩或已筑底,期待弹性释放

2022-10-27孙伟风、冯孟乾光大证券在***
2022年三季报点评:业绩或已筑底,期待弹性释放

事件:公司发布2022年三季报,前三季度实现营业收入46.9亿元,同减4.7%; 归母净利润-3.7亿元,同减188.7%;扣非归母净利润-3.7亿元,同减192.8%。 单三季度,公司营收17.7亿元,同减4.2%;归母净利润1.2亿元,同减12.6%; 扣非归母净利润1.2亿元,同减14.6%。 盈利能力逐步修复,业绩拐点或已临近:2021H2以来受地产需求下行、房企信用风险传导及原燃材料成本上涨影响,公司盈利阶段性承压。同时下游地产乏力致回款困难,公司经营性现金流经受考验。 报告期内,公司资源重心聚焦小B和C端业务,坚持下沉战略,积极寻求渠道范围拓宽、强化服务,凸显品牌竞争优势,多渠道市场开拓已见成效。单Q3公司营业收入虽继续同比小幅下滑,但毛利率已回升至27.1%,为近四个季度的新高,同比仅下降3pct;销售/管理/研发费用率分别为7.3%/6.5%/3.2%,同比-2.1/+0.3/-0.6pct。 防风险、调结构,经营质量改善明显:报告期内,面对地产下行压力,公司主动控制大B端经营风险,并发力小B和C端,经营质量得到提升。截至报告期末,公司应收账款余额为11.1亿元,同比-22.2%;前三季度经营性现金流净额为4.7亿元,上年同期为-1.3亿元。 地产竣工端弹性标的,期待重回成长通道:后续随着房地产市场企稳及在“保交付”政策的导向下,预计未来竣工修复逻辑将继续演绎,或将带来建筑陶瓷阶段性需求反弹。公司作为行业龙头企业将会充分受益。此外原燃材料成本上涨及减值计提均为阶段性压力,盈利恢复可期,且轻装上阵弹性更足。 盈利预测与估值评级:未来地产竣工修复逻辑有望继续演绎,期待公司盈利和现金流的底部修复。此外公司已充分计提减值,风险可控、弹性更足。未来公司凭借自身产品力、渠道以及产能优势,成长确定性亦较强。我们维持公司2022-2024年净利润预测分别为0.08、6.72、9.63亿元,维持“买入”评级。 风险提示:地产竣工修复不及预期;原燃材料价格上涨超预期;公司市场份额提升不及预期。 公司盈利预测与估值简表