2022年主动权益基金三季报解析：持仓风格趋于谨慎，国防军工进一步增配

持仓风格趋于谨慎，国防军工进一步增配 ——2022年主动权益基金三季报解析 研究结论 基金规模：截至2022年09月30日，公募基金市场总规模26.43万亿，较上季度末下降2294亿元。其中主动权益类总规模5.51万亿，占比20.86%，较上季度减少7378亿元，占比较上季度下滑2.59%。本季度规模增长没有超50亿元的产品，规模增加最多的产品为嘉实安益，规模增加46.79亿元。张翼飞&李君、高远、蔡嵩松、吴敌&张芊和罗洋等多位基金经理主动管理份额继上季度后再次出现在份额增长最多前20名单。 有效预测债基未来表现？：——FOF系列研究之五十六固收类基金投资指南（1）：市场现状、产 2022-09-19 品布局与基金画像：——《FOF研究系列之五十五》海富通基金范庭芳：在长坡厚雪赛道中挖 2022-08-18 掘超额收益：——《FOF系列报告之五十四》消费板块再放异彩，美团超腾讯成港股第 2022-07-22 一重仓：——2022年主动权益基金二季报解析 股票仓位：最新季度除平衡混合型基金外各类型主动权益基金仓位较上季度均有下降。具体上，偏股混合型基金仓位下降最多，下降2.10%，其次为偏债混合型基金和灵活配置型，分别下降1.93%和1.59%，普通股票型基金仓位下降较少，下降1.32%，平衡混合型基金仓位与上季度差异较小，上升0.07%。 金融工程|专题报告 报告发布日期2022年10月27日 王星星021-63325888*6108 wangxingxing@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517100001 邱蕊021-63325888*5091 qiurui@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860519020001香港证监会牌照：BSW115 肖丽华xiaolihua@orientsec.com.cn 板块配置：沪深300仍然是主动权益基金重仓股配置最高的板块，配置比例45.97%。本季度，主动权益基金重仓股在中证500和中证1000上的配置比例增配最多，分别增配1.88%和1.66%，在沪深300和上证50上的配置比例下滑较为明显，分别下降1.70%和1.68%。 风格配置：整体来看，基金重仓股偏好高Beta、高波动、高估值、具有动量效应的的大盘成长风格，相对上季度，基金在Certainty因子暴露显著增加，Size因子和Beta因子暴露进一步下降创近两年新低，Growth因子保持稳定，成长特征明显，整体来看三季度基金的持仓风格趋于谨慎。 行业配置：重仓股的行业分布没有太大变化，基本与上季度持平，周期的配置比例仍然最高26.9%，其次为消费（21.0%）、新能源（16.2%）和科技（15.2%）。军工板块持续增配，升至4.3%，为19年以来最高配置比例。医药板块降至10.1%，再次创新低。中信一级行业来看，电力设备及新能源仍然是配置最高的行业16.15%，其次为食品饮料（15.56%）和医药（10.11%）。 个股配置：贵州茅台仍为配置比例最高的个股，共有1635只主动权益基金持有，占比5.56%。宁德时代、泸州老窖占比其次分别为3.71%和2.30%。紫光国微与保利发展新进十大重仓个股，增配比例最高。隆基绿能与宁德时代减配最多。基金增持最多的个股包括阳光电源、紫光国微、古井贡酒、德业股份等；基金减持最多的包括隆基绿能、宁德时代、东方财富、药明康德等。 港股投资：主动权益基金配置港股总市值达3056亿元，相对上季度下降1039亿，港股投资市值在上季度反弹后，三季度再次回落并达到19年来新低。投资港股的基金数量略有减少，港股通与QDII的港股仓位中位数均下滑。资讯科技业仍然为配置比例最高的行业32.73%，其次为非必需性消费（16.72%）和能源业（9.51%）。能源业增幅最大3.42%，资讯科技业和非必需性消费减幅最大，整体来说三季度港股行业配置偏向防御。美团-W仍为公募重仓最多的港股，共有347只基金持有，占比17.30%。腾讯控股其次，占比10.98%，中国海洋石油由4.02%上升至5.63%，位居第三。 北上资金：最新季度北向资金呈小幅净流出状态，较二季度末全季度净流出约54亿元，较上季度的净流入1072亿元净流出较多。较上季度，基础化工、医药、食品饮料、电力设备与新能源、汽车、交通运输、通信等行业呈现持续净流入状态，有色金属由上季度净流出转为净流入，银行、建材、家电、农林牧渔、机械、军工等行业由上季度净流入转为净流出，电子、轻工制造和钢铁持续净流出。 风险提示 1.基金历史业绩不代表未来，报告不构成投资收益保证，投资需谨慎。 2.极端市场环境可能对因子效果和模型造成剧烈冲击，需进行严格的风险控制。 固收类基金投资指南（2）：哪些因素可以 2022-09-19 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 一、主动权益基金规模分析4 1.1主动权益整体规模变化4 1.2不同类型基金规模变化4 1.3最“吸金”个基和基金经理5 二、主动权益基金持仓分析7 2.1股票仓位7 2.2板块配置8 2.3风格配置8 2.4行业配置9 2.5个股配置11 三、主动权益基金港股投资分析13 3.1基金配置港股情况13 3.2行业配置13 3.3个股配置14 四、北上资金持股情况15 4.1北上资金行业配置15 4.2北上资金个股配置16 风险提示17 图表目录 图1：主动权益基金占总公募基金总规模/份额比率（%）4 图2：主动权益基金规模/份额及数量变化（左轴：规模（亿元、份额（亿份）；右轴：数量 （只））4 图3：普通股票型基金规模及份额变化（规模单位：亿元、份额单位：亿份）5 图4：混合型基金规模及份额变化（规模单位：亿元、份额单位：亿份）5 图5：规模&份额增长最多的10只主动权益基金5 图6：最"吸金"主动权益基金经理7 图7：不同股票仓位主动权益基金风格变化（%）7 图8：主动权益基金重仓股板块持仓市值变化8 图9：重仓股历史风格偏好变化9 图10：行业板块分类9 图11：重仓股历史行业板块配置变化9 图12：重仓股2022Q3行业配置10 图13：主动权益基金A股个股配置（总市值数据截至：2022/09/30）12 图14：港股通配置港股情况13 图15：QDII配置港股情况13 图16：主动权益基金港股行业配置13 图17：主动权益基金港股个股配置14 图18：北向资金行业净流入（亿元）15 图19：沪港通&深港通资金净流入前十16 图20：沪港通&深港通资金净流出前十16 一、主动权益基金规模分析 本报告中主动权益基金是指通过主动管理的权益类公募基金产品，具体上，按照wind投资类型二级分类，统计基金类型包含：普通股票型、偏股混合型、灵活配置型、平衡混合型和偏债混合型基金。 1.1主动权益整体规模变化 最新季度主动权益基金规模和份额占公募基金比均小幅下滑 根据基金披露的2022年三季报数据，截至2022年09月30日，公募基金市场总规模26.43 万亿，较上季度末下降2294亿元。其中主动权益类总规模5.51万亿，占比20.86%，较上季度减少7378亿元，占比较上季度下滑2.59%。 份额上，截至2022年三季度末，公募市场总份额24.63万亿份，其中主动权益基金总份额 4.37万亿份，总份额较上季度小幅下降，减少742亿份，但占公募基金市场总份额比率略有下降，下降0.77个百分点。数量上，主动权益基金数量较上季度稳步增长，截至本季度末，共4790只，较上季度增加116只（基金只数仅统计主代码，即基金若有多个分级基金，按照一只基金统计，下同）。 图1：主动权益基金占总公募基金总规模/份额比率（%）图2：主动权益基金规模/份额及数量变化（左轴：规模（亿 元、份额（亿份）；右轴：数量（只）） 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 1.2不同类型基金规模变化 普通股票型和混合型基金规模均有所下滑 分类型看，截至2022年09月30日，由于整体权益市场表现不佳，普通股票型基金和混合 型基金规模均有所下滑，规模较上季度分别下降915.73亿元和6462.50亿元，环比下降12.27%和11.74%。份额上，普通股票型基金份额不减反增，份额增加58.31亿份，混合型基金份额微幅下降，下降800.13亿份。数量上，普通股票型基金和混合型基金只数较上季度末分别增加14只 和102只。 图3：普通股票型基金规模及份额变化（规模单位：亿元、份额单位：亿份） 图4：混合型基金规模及份额变化（规模单位：亿元、份额单位：亿份） 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 1.3最“吸金”个基和基金经理 前10主动权益基金规模增长324.37亿元，低股票仓位产品占四席 单个基金规模看，规模增加最多的10只基金季度资产净值增加共达324.37亿元，本季度规 模增长没有超50亿元的产品，规模增加最多的产品为嘉实安益，规模增加46.79亿元，其次为中 庚小盘价值和易方达供给改革，规模分别增加37.68亿元和36.23亿元。规模增加最多的10只基金产品中低股票仓位基金数量较上季度增加较多，占据四席。高股票仓位产品风格主要分布在小盘价值、沪港深主题、周期板块和医药板块，收益上，10只产品中4只产品本季度录得正收益，其中本季度收益最高的基金产品为易方达供给改革，季度收益6.24%。 单个基金份额角度看，份额增加最多的前十只产品合计份额增加242.99亿份，其中份额增 长最多的也为嘉实安益，增加36.09亿份，其次为长信金利趋势和广发安享，份额分别增加27.24 以份和25.86亿份。 图5：规模&份额增长最多的10只主动权益基金 规模增长最多前十 份额增长最多前十 数据来源：Wind，东方证券研究所 前20基金经理规模增加517亿元，中等规模基金经理吸金居前 我们统计了单个基金经理最新季度管理规模变动情况，多个基金经理管理的基金与基金经理单独管理的基金分别计算，本季度新发基金规模数据不计入，代表基金该基金经理主动管理的本季度规模或份额增加最多的基金产品。本季度市场各个板块普遍调整。市场上管理规模增加最多的前20名基金经理截至最新季度末共管理1821.62亿元，合计较上季度规模增加517.04亿元， 其中，本季度主动管理规模增加最多的基金经理为华泰柏瑞基金郑青、董辰，规模增加47.05亿 元，其次为嘉实基金赖礼辉，增加46.38亿元。与上季度相比，本季度规模增加较多的基金经理 整体主动管理规模并不大，截至最新季度末，主动管理超百亿的基金经理仅占5位。 从份额增加角度看，本季度份额增长最多的前20位基金经理合计份额为2072.19亿份，合计 管理份额较上季度增加405.64亿份，其中安信基金张翼飞、李君管理份额持续增加，较上季度份 额增加36.22亿份，其次为嘉实基金赖礼辉和华泰柏瑞基金郑青、董辰，份额分别增加35.73亿 份和31.55亿份。其中，张翼飞&李君、高远、蔡嵩松、吴敌&张芊和罗洋等多位基金经理主动管 理份额继上季度后再次出现在份额增长最多前20名单。 图6：最"吸金"主动权益基金经理 管理规模增长前二十 管理份额增长前二十 数据来源：Wind，东方证券研究所 二、主动权益基金持仓分析 2.1股票仓位 平衡混合型基金股票仓位保持稳定，其他各类型基金股票仓位有所下降 不同类型基金的仓位的变化往往代表基金经理对于后市的态度，我们按照wind投资类型二级分类统计近两年不同类型基金的仓位变化情况。 最新季度除平衡混合型基金外各类型主动权益基金仓位较上季度均有下降。具体上，偏股混合型基金仓位下降最多，下降2.10%，其次为偏债混合型基金和灵活配置型，分别下降1.93%和1.59%，普通股票型基金仓位下降较少，下降1