2022年三季报点评：新领域拓展顺利，业绩稳定增长

澳弘电子（605058）2022年三季报点评 / 新领域拓展顺利，业绩稳定增长 挖掘价值投资成长 2022年10月27日 / 【投资要点】 业绩稳定增长。澳弘电子发布2022年三季度报告，公司前三季度实现营业收入8.59亿元，同比增长5.15%，主要得益于公司新产能的稳步释放以及新客户新领域的拓展；前三季度实现归母净利润1.27亿元，同比增长6.97%，其中Q3实现归母净利润0.49亿元，同比增长19.27%，环比增长11.77%；前三季度实现扣非归母净利润1.10亿元，同比增长8.11%，其中Q3实现扣非归母净利润0.43亿元，同比增长20.97%，环比增长14.22%。 汇兑收益助力净利率提升。公司Q3毛利率为23.85%，同比增加0.05pct，环比增加1.39pct；Q3净利率为17.48%，同比增加3.63pct，环比增加2.83pct。原材料价格的高位回落助力毛利率水平提升，同时公司的成本管控能力也逐步显现。从费用端来看，Q3期间费用率为5.84%，同比下降3.64pct，环比下降1.45pct，受美元走强等因素影响，汇兑收益助力财务费用的减少，Q3公司财务费用为-0.17亿元，同比减少0.14亿元，同时公司销售费用下降也较明显，Q3销售费用为0.02亿元，同比减少43.84%。 巩固传统业务，积极拓展新领域。目前公司产品主要应用于家电领域，客户包括海尔、海信、美的、奥克斯、台湾光宝、LG（乐金）等行业领军企业，稳定的客户资源是公司快速发展的基础。在深耕传统家电市场的基础上，公司进一步向增速更快、空间更大的高端消费电子、汽车电子、通讯等下游应用领域拓展，在汽车电子领域，公司的产品已应用到宝马、大众、布勒、雷诺、戴姆勒、依维柯等汽车品牌的电源控制、空气过滤、车灯、座椅按摩、汽车充电桩等系统，墨西哥Autosplice汽车项目已经批量供货，日本东海理化项目已进入产品打样阶段，公司在新领域拓展顺利，汽车电子业务也将打造公司第二成长曲线。 新项目稳步落地。公司募投项目“年产高精密度多层板、高密度互连积层板120万平方米建设项目”已经建设完成，预计今年年末将达到预定可使用状态，达产后预计新增年均收入10.39亿元，本项目是对公司高端产能的补充，可以进一步增强公司在传统领域的竞争优势以及在新兴领域的开拓实力，该产能的逐步落地也将优化公司现有产品结构，进一步摆脱现有产能限制开拓更多潜在业务市场，提升公司产品的市场占有率。 增持（首次） 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 联系人：刘琦 电话：021-23586475 相对指数表现 18.62% 9.36% 0.10% -9.16% -18.42% -27.69% 澳弘电子沪深300 基本数据 总市值（百万元)2868.48 流通市值（百万元)861.48 52周最高/最低（元）26.61/15.50 52周最高/最低（PE）23.95/16.16 52周最高/最低（PB）2.90/1.61 52周涨幅（%）-10.51 52周换手率（%）484.69 相关研究 公司研究 电子设备 证券研究报告 【投资建议】 公司多年深耕于家电PCB领域，与家电行业龙头企业形成了稳定的合作关系，逐步成为家电PCB龙头企业；此外，公司努力抓住新兴领域的发展机会，在汽车电子领域进行客户和产品的开拓，有望形成公司第二增长曲线。我们预计公司2022/2023/2024年的营业收入分别为11.58/13.37/16.14亿元；预计归母净利润分别为1.63/1.94/2.35亿元，EPS分别为1.14/1.35/1.64元，对应PE分别为17/15/12倍，给予“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1070.72 1157.89 1337.13 1614.32 增长率(%) 21.37% 8.14% 15.48% 20.73% EBITDA（百万元） 151.15 209.72 229.12 271.25 归属母公司净利润（百万元） 142.72 163.46 193.62 234.89 增长率(%) 14.39% 14.53% 18.45% 21.31% EPS(元/股) 1.00 1.14 1.35 1.64 市盈率（P/E） 25.46 17.39 14.68 12.10 市净率（P/B） 2.54 1.82 1.61 1.42 EV/EBITDA 20.83 11.67 10.38 7.56 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 下游需求不及预期； 新产能释放不及预期； 疫情反复的影响。 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 668.27672.88792.751169.94 存货 323.48261.80408.10396.69 流动资产应收及预付 非流动资产 555.67700.53728.63754.23 固定资产 140.13484.98493.09498.69 无形资产 42.97 42.97 42.97 42.97 其他流动资产长期股权投资在建工程 资产总计 2504.082592.883110.923481.11 短期借款 178.16278.16328.16378.16 其他长期资产流动负债 其他流动负债 56.73 70.40 80.45 96.37 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 29.03 29.03 29.03 29.03 实收资本 142.92142.92142.92142.92 留存收益 504.85634.94838.061082.45 应付及预收非流动负债应付债券负债合计资本公积 归属母公司股东权益 1948.40 432.40 524.27 0.00 338.39 34.18 1043.96 809.07 29.03 0.00 1073.00 781.16 1431.08 1892.36 406.64 551.04 0.00 138.39 34.18 1002.68 654.12 29.03 0.00 1031.72 781.16 1561.17 2382.29 637.11 544.33 0.00 158.39 34.18 1317.60 908.99 29.03 0.00 1346.63 781.16 1764.29 2726.87 622.89 537.35 0.00 178.39 34.18 1443.39 968.86 29.03 0.00 1472.43 781.16 2008.68 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 负债和股东权益2504.08 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2592.88 3110.92 3481.11 营业成本 807.53877.911004.851207.19 销售费用 14.90 16.21 18.72 22.60 研发费用 51.02 52.11 60.17 77.49 资产减值损失 -7.84 -8.00 -8.00 -8.00 营业收入税金及附加管理费用财务费用 投资净收益 20.32 23.16 26.74 32.29 其他收益 3.29 3.47 4.01 4.84 公允价值变动收益资产处置收益 营业外收入 13.83 10.00 10.00 10.00 利润总额 159.35181.63215.14260.99 净利润 142.72163.46193.62234.89 营业利润营业外支出所得税 归属母公司净利润 142.72163.46193.62234.89 少数股东损益 EBITDA 1070.72 2.88 61.18 -1.66 -3.47 0.00 145.89 0.38 16.63 0.00 151.15 1157.89 4.17 57.89 -4.24 0.00 1.16 172.13 0.50 18.16 0.00 209.72 1337.13 4.81 66.86 -1.33 0.00 1.34 205.64 0.50 21.51 0.00 229.12 1614.32 5.81 80.72 -1.73 0.00 1.61 251.49 0.50 26.10 0.00 271.25 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 201.13 72.80 64.42 317.91 净利润 142.72 163.46 193.62 234.89 折旧摊销 23.76 55.15 41.90 44.40 营运资金变动 36.35 -130.62 -155.14 58.40 其它 -1.70 -15.19 -15.95 -19.77 投资活动现金流 -121.88 -116.18 17.58 23.40 资本支出 -187.20 -189.34 -59.16 -58.89 投资变动 45.00 50.00 50.00 50.00 其他 20.32 23.16 26.74 32.29 筹资活动现金流 -7.57 48.00 37.87 35.87 银行借款 167.94 100.00 50.00 50.00 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 -175.51 -52.00 -12.13 -14.13 现金净增加额 66.01 4.61 119.88 377.19 期初现金余额 538.87 604.88 609.49 729.36 期末现金余额主要财务比率 604.88 609.49 729.36 1106.55 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 成长能力（%）营业收入增长 21.37% 8.14% 15.48% 20.73% 营业利润增长 15.44% 17.98% 19.47% 22.30% 归属母公司净利润增长 14.39% 14.53% 18.45% 21.31% 获利能力（%）毛利率 24.58% 24.18% 24.85% 25.22% 净利率 13.33% 14.12% 14.48% 14.55% ROE 9.97% 10.47% 10.97% 11.69% ROIC 7.09% 7.56% 8.05% 8.55% 偿债能力资产负债率（%） 42.85% 39.79% 43.29% 42.30% 净负债比率 - - - - 流动比率 1.87 1.89 1.81 1.89 速动比率 1.49 1.56 1.44 1.55 营运能力总资产周转率 0.43 0.45 0.43 0.46 应收账款周转率 3.49 4.25 2.84 3.79 存货周转率 3.31 4.42 3.28 4.07 每股指标（元）每股收益 1.00 1.14 1.35 1.64 每股经营现金流 1.41 0.51 0.45 2.22 每股净资产 10.01 10.92 12.34 14.05 估值比率P/E 25.46 17.39 14.68 12.10 P/B 2.54 1.82 1.61 1.42 EV/EBITDA 20.83 11.67 10.38 7.56 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，