泡泡玛特（9992）22Q3点评：港股新消费：产品上新节奏恢复，海外业务表现亮眼

事件： 北京时间2022年10月25日，泡泡玛特（9992.HK）发布2022年第三季度经营数据报告。公司2022Q3整体收入较去年同期同比下滑5%-10%；分地区来看，2022Q3公司中国大陆地区收入同比下降10%-15%；港澳台及海外地区收入同比大幅增长115%-120%。 中国大陆地区分渠道来看，线下零售店同比小幅下滑0%-5%，线下机器人商店同比下滑25%-30%；泡泡玛特抽盒机同比下滑25%-30%；电商平台及其他线上渠道同比下滑10%-15%，其中，天猫旗舰店同比下滑35%-40%，京东旗舰店同比下滑20%-25%；批发及其他渠道同比增长5%-10%。 点评： 整体受宏观消费环境影响较大，全渠道消费潜力缓慢释放。9月，受疫情多点散发的影响，社零增速有所回落，从8月的5.4%下降至2.5%；1-9月社零较去年同比增长0.7%。可选消费行业整体受社零影响较大，2022Q3公司中国大陆地区收入受其影响同比下滑10%-15%。值得注意的是，7月以来公司产品上新恢复至1月水平，以每月发售12款盲盒产品、2款MEGA珍藏系列的频率稳定出新。我们认为，Q4随着全国泡泡巡游计划正式启动，各城市限定产品或将刺激新老用户的消费意愿，拉动线下销售。同时线上渠道方面，随着Q4进入节日大促节点高峰期，11月双十一、12月圣诞节等节点活动，有望提振大陆线上渠道收入。10月31日，HACIPUPU、LABUBU等盲盒新品将于天猫旗舰店首发，京东旗舰店自10月20日起直至11月10日，分时间段设置不同满减赠品，且设置新人专享福利，有助于拉新。 海外布局全面提速，增长亮眼。截至2022年9月底，港澳台及海外共计19家零售店，24家机器人商店。7月，日本、韩国分别新增1家线下零售店，澳大利亚新增1家机器人商店；8月，澳大利亚新增1家线下门店，日本新增2家快闪店和2家机器人商店；9月，中国香港新增2家线下门店，分别位于九龙和新界，中国台湾新增1家线下门店，位于台北市，澳大利亚新增1家机器人商店。10月20日，公司再于澳大利亚新增1家线下门店。根据泡泡玛特披露的Q3运营数据，港澳台地区及海外收益同比增长115%-120%，实现疫情下逆势增长。Q4叠加海外万圣节、圣诞节等节庆氛围渐浓，有望进一步推动海外业绩增长。 推陈出新丰富IP矩阵，外部合作实现多圈层渗透。2022上半年3大头部IP稳定贡献营收，Skullpanda / Molly / Dimoo分别贡献4.62 / 4.04 / 2.98亿元营收，推出仅2年的Skullpanda超越Molly成为公司第一大IP。2022Q3在深耕头部IP的基础上，不断扩充IP矩阵，7月推出HACIPUPU首个盲盒产品，8月公司PDC自研团队推出新IP“Zsiga”，10月推出新IP“小诺”。 同时，随着品牌影响力持续扩大，外部知名IP联名合作日益增多，7月以来公司与游戏品牌IP方（如街霸、魔兽世界），以及影视品牌IP方（如皮克斯、小黄人、天线宝宝、招魂）合作推新，实现潮玩与影视游戏的深度融合，让用户拥有更丰富的潮玩体验，有利于不断“破圈”实现多圈层的渗透。 风险提示：1.宏观经济的不确定性；2.相关政策收紧；3.行业竞争加剧