安琪酵母发布2022年半年报，营收60.90亿元，同比增长16.36%，归母净利润6.68亿元，同比下降19.33%。分产品看，酵母及深加工产品实现营收21.83亿元，同比增长8.67%；制糖业务实现营收2.25亿元，同比增长18.22%；包装类业务实现营收1.37亿元，同比增长32.61%。海外业务增速亮眼，营收增速创历史新高，预计因海外业务拓展进一步落地、对海外业务的提价逐步落地、海外需求复苏、人民币贬值利好出口。毛利率环比持平，期间费用率环比减少为公司净利率提升主因。短期维度，收入端看，伴随公司经营节奏逐步恢复，公司下半年收入增速有望保持稳健；利润端看，利润率尽管会因海运、汇率等因素有所波动，但利润增速在低基数效应下有望保持较高增长。中长期角度，公司的利润弹性及发展值得想象。我们调整公司22-24年归母净利润预测为14.07/17.63/20.77亿元，对应公司22-24年EPS预测1.62/2.03/2.39 元，使用历史估值法给予23年26倍PE估值（取近3年平均），对应目标价52.78元，维持“买入评级”。
