公司简评报告：毛利率提升明显，新兴业务快速增长

毛利率提升明显，新兴业务快速增长 汉得信息(300170)公司简评报告|2022.10.25 评级：买入 翟炜 首席分析师 SAC执证编号：S0110521050002 zhaiwei@sczq.com.cn 电话：13581945259 傅梦欣研究助理 fumengxin01@sczq.com.cn 电话：18117835985 0.5汉得信息 沪深300 0 -0.5 市场指数走势（最近1年） 20-Oct 9-Aug 29-May 18-Mar 5-Jan 25-Oct 资料来源：聚源数据 公司基本数据 最新收盘价（元）7.92 一年内最高/最低价（元）9.77/5.74 市盈率（当前）12.11 市净率（当前）1.93 总股本（亿股）8.62 总市值（亿元）68.25 资料来源：聚源数据 相关研究 业绩超预期，新兴业务大幅增长   核心观点 事件：10月25日，公司发布2022年三季度报告。2022年前三季度，公司实现营业收入22.30亿元，同比增长9.11%；归母净利润4.42亿元，同比增长21787.78%；扣非净利润0.81亿元，同比增长200.93%。单季度来看，2022Q3实现营业收入7.70亿元，同比增长9.21%；归母净利 润0.44亿元，同比增长247.92%；扣非净利润0.31亿元，同比增长186.62%。细分来看，2022年前三季度，公司产业数字化、财务数字化、泛ERP业务、IT外包业务分别实现营业收入5.47、5.16、7.86、3.66亿元，分别同比增长38.62%、增长22.59%、减少6.55%、减少0.05%。 毛利率持续提升，盈利能力增强。单三季度，公司实现毛利率30.85%，同比增长6.87pct。2022年前三季度，公司实现毛利率30.01%，同比增长3.77pct。其中，产业数字化、财务数字化、泛ERP、IT外包分别实现毛利率35.18%、29.58%、33.31%、16.44%，分别同比变化9.79、4.83、1.44、-0.23pct。前三季度，公司整体费用率为22.01%，同比下降2.57pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比变化-0.24、1.04、 -0.59pct。公司扣非净利润大幅提升，主要得益于主营业务毛利率的提升，其次得益于汇兑损益的改善及联营企业传递亏损的减少。 新兴业务持续快速增长，打开成长空间。经过数年的发展和变革，公司已从一家单纯的ERP实施服务商，转变成为一家更符合大企业市场需求的数字化综合服务商。公司在巩固原有传统服务业务竞争力的基础上，以产业数字化+财务数字化作为主要增长方向。2022年前三季度，新兴业务（产业数字化+财务数字化）实现收入10.63亿元，同比增长30.34%，收入占比也由去年同期的39.88%上升至47.65%。其中，产业数字化取得更为突出的增速，原因系公司近年来在新能源行业重点发展，并在今年抓住了行业机遇，且智能制造及供应链业务订单取得大幅 增长。 交付模式改革有助提高人均效能，利润水平有望提升。伴随公司技术平台及产品应用逐步成熟，交付项目数量规模扩大，公司于2021年明确进行交付模式的改革：努力向服务工业化转变，逐步加大集中交付的力度，提高各工作环节项目精细管理程度，按专业化分工进行人员调配，交付实现标准化、自动化。交付模式的改革能够有效降低人均成本，公司未来整体利润水平有望提升。 投资建议：因疫情影响，我们相应下调公司今年营收增速预期。预计公司2022-2024年营收分别为31.10、37.35、45.58亿元，同比增速分别为10.65%、20.11%、22.01%；归母净利润分别为4.83、2.85、4.52亿元， 同比增速分别为144.88%、-40.86%、58.41%，2022-2024年EPS分别为 0.55、0.32、0.51，对应PE分别为15、25、16。维持“买入”评级。 风险提示：新兴业务推进不及预期、新冠疫情反复、宏观经济下行的风险。 盈利预测 币种：人民币 2021A 2022E 2023E 2024E 营收（亿元） 28.11 31.10 37.35 45.58 营收增速（%） 12.74 10.65 20.11 22.01 净利润（亿元） 1.97 4.83 2.85 4.52 净利润增速（%） 199.91 144.88 -40.86 58.41 EPS(元/股) 0.22 0.55 0.32 0.51 PE 36 15 25 16 资料来源：Wind，首创证券 图1汉得信息2017-2022Q3营业收入（亿元）及增速（右轴）图2汉得信息2017-2022Q3归母净利润（亿元）及增速（右 轴） 40 40 30 35.95 23.25 28.65 27.23 24.93 28.11 12.74 22.30 30 20 10 0 -10 -20 5.0 4.0 3.0 2.0 3.87 4.42 21,787.78 3.24 20 23.24 1.97 -4.95 9.11 10 19.50 -77.74 0.86 -8.46 1.0 0 0.66 -23.69 199.91 0.0 34.12 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 营业收入 同比(%) 归母净利润（亿元） 同比(%) 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 图3汉得信息2017-2022Q3毛利率、净利率 40 35 30 25 20 15 10 5 0 37.60 35.76 30.59 33.79 30.01 25.74 19.60 13.11 13.55 3.17 6.76 2.46 毛利率(%) 净利率(%) 资料来源：Wind，首创证券 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 3410.8 3593.4 3707.3 3871.8 经营活动现金流 191.4 471.9 45.0 163.6 现金 1624.4 2080.1 1899.6 1678.1 净利润 197.1 482.6 285.4 452.1 应收账款 1136.9 815.8 979.9 1195.6 折旧摊销 86.9 35.4 39.8 44.1 其它应收款 32.9 36.4 43.7 53.3 财务费用 95.7 48.1 46.7 48.3 预付账款 18.1 18.8 22.0 26.1 投资损失 -281.3 -370.0 -60.0 -30.0 存货 292.4 303.6 355.3 422.3 营运资金变动 -14.2 514.3 -343.4 -451.3 其他 265.9 294.2 353.4 431.1 其它 114.4 -222.5 89.4 117.6 非流动资产 1759.6 1963.1 2162.1 2356.8 投资活动现金流 -200.1 131.2 -178.8 -208.8 长期投资 82.1 82.1 82.1 82.1 资本支出 -247.0 -239.2 -239.2 -239.2 固定资产 278.2 286.1 293.5 300.4 长期投资 301.9 0.0 0.0 0.0 无形资产 867.7 1073.2 1274.6 1472.0 其他 -255.0 370.4 60.4 30.4 其他 54.4 54.4 54.4 54.4 筹资活动现金流 -404.7 -147.4 -46.7 -176.3 资产总计 5170.4 5556.5 5869.4 6228.6 短期借款 260.0 260.0 260.0 260.0 流动负债 893.7 901.5 941.9 994.2 长期借款 10.9 -10.9 0.0 0.0 短期借款 260.0 260.0 260.0 260.0 其他 -26.4 -88.4 0.0 -128.0 应付账款 47.8 49.6 58.0 69.0 现金净增加额 -413.4 455.7 -180.4 -221.5 其他 10.9 11.3 13.2 15.7 主要财务比率 2021 2022E 2023E 2024E 非流动负债 867.5 867.5 867.5 867.5 成长能力 长期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 营业收入 12.7% 10.6% 20.1% 22.0% 其他 17.0 17.0 17.0 17.0 营业利润 283.9% 127.5% -46.5% 58.5% 负债合计 1761.2 1769.0 1809.4 1861.7 归属母公司净利润 199.9% 144.9% -40.9% 58.4% 少数股东权益 -9.5 -25.4 -38.2 -55.5 获利能力 归属母公司股东权益 3418.7 3812.9 4098.3 4422.4 毛利率 25.7% 30.3% 32.1% 33.9% 负债和股东权益5170.45556.55869.46228.6 净利率 7.0% 15.5% 7.6% 9.9% 利润表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E ROE 5.8% 12.7% 7.0% 10.2% 营业收入2810.73110.03735.44557.6 ROIC 8.3% 13.9% 7.5% 10.5% 营业成本 2087.2 2167.3 2536.1 3014.2 偿债能力 营业税金及附加 15.8 17.5 21.0 25.6 资产负债率 34.1% 31.8% 30.8% 29.9% 营业费用 196.9 211.5 242.8 296.2 净负债比率 5.2% 4.7% 4.4% 4.2% 研发费用 223.2 239.5 298.8 364.6 管理费用 206.6 248.8 287.6 341.8 流动比率 3.82 3.99 3.94 3.89 财务费用 72.9 48.1 46.7 48.3 速动比率 3.49 3.65 3.56 3.47 资产减值损失 -130.0 -100.0 -123.1 -117.7 营运能力 公允价值变动收益 0.0 0.0 0.0 0.0 总资产周转率 0.54 0.56 0.64 0.73 投资净收益 318.6 370.0 60.0 30.0 应收账款周转率 2.45 3.05 3.95 3.97 营业利润196.7447.3239.2379.1 应付账款周转率 45.25 44.52 47.12 47.46 营业外收入 8.4 8.6 9.0 8.7 每股指标(元) 营业外支出 0.0 0.6 0.6 0.4 每股收益 0.22 0.55 0.32 0.51 利润总额205.0455.3247.7387.4 每股经营现金 0.22 0.53 0.05 0.19 所得税 15.1 -11.3 -24.9 -47.5 每股净资产 3.87 4.31 4.64 5.00 净利润 190.0 466.6 272.6 434.9 估值比率 少数股东损益 -7.1 -16.0 -12.8 -17.2 P/E 35.7 14.6 24.7 15.6 归属母公司净利润197.1482.6285.4452.1 P/B 2.06 1.85 1.72 1.59 EBITDA 354.7 530.8 325.6 471.5 EV/EBITDA 19.45 13.00 21.19 14.63 EPS（元） 0.22 0.55 0.32 0.51 分析师简介 翟炜，北京大学硕士，曾就职于中科院信工所，方正证券、国金证券等，2021年5月加入首创证券，负责计算机、通信等行业研究。 傅梦欣，新加坡南洋理工大学硕士，西南财经大学双学士，2022年3月加入首创证券，主要覆盖网络安全、能