详解平安银行2022年3季报：零售回暖；业绩与资产质量保持稳健

季报亮点：1、营收和PPOP同比有所抬升，净利润同比增25.8%。平安银行20 22年前三季度营收同比增8.7%、PPOP同比增10.7%，营收增速较中报微升4B P，PPOP增速较中报提升84BP。归母净利润同比增25.8%，总体保持高位稳定。 2、单季日均净息差环比升6bp，主要是资产端收益率提升贡献。生息资产收益率环比上升4bp至4.82%，贷款投放特别是个人贷款投放增加推动；负债端成本环比保持平稳，定价微幅负贡献、结构因子正贡献。3、零售端回暖推动资负结构优化，公司端持续加强实体经济支持力度。Q3新增个人存款294亿，新增个人贷款481亿，均好于二季度增幅。零售信贷方面，重点发力持证抵押贷款，单季余额净增501亿。公司信贷方面，前3季度持续加大实体经济支持力度，前3季度普惠型小微企业贷款、民营企业贷款、制造业中长期贷款、绿色贷款余额较上年末分别增长24.0%/15.5%/23.0%/51.8%。4、资产质量总体保持相对平稳。不良率1.03%，环比基本持平，不良生成1.56%，环比小幅0.6个点，对公不良低位改善。5、客户数和AUM总体增长平稳。零售客户数1.24亿、同比增速6.9%，客户数总量不低，总体增长平稳。零售AUM3.53万亿、同比增15.7%；私行达标客户数7.81万户，同比增15.4%。私行AUM1.58万亿，同比增17.6%，环比增速较上期有所回暖。 季报不足：1、净手续费收入仍延续下行趋势、同比-12.0%。前三季度实现财富管理手续费收入51.05亿元，同比下降20.7%。2、零售资产不良环比小幅抬升。三季度起，公司疫情延期纾困客户陆续到期，加速进入化解阶段，零售贷款不良率环比提升5BP至1.23%，较上年末提升2BP。 投资建议：公司战略执行能力强，随着“重塑资产负债经营”的新三年目标逐步迈进，预计综合收益可以实现稳步上行。公司2022E、2023E PB0.57X/0.50X； PE4.61X/4.05X（股份行PB 0.49X/0.44X；PE4.04X/3.72X），当前估值处于近5年估值中枢的中下游区间。公司背靠集团科技与综合金融，对公、零售业务拓展均具有明显优势，中长期看，有望转型为优质银行。建议投资者继续积极关注其转型力度。 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。 财报综述 季报亮点：1、营收和PPOP同比有所抬升，净利润同比增25.8%。平安银行2022年前三季度营收同比增8.7%、PPOP同比增10.7%，营收增速较中报微升4BP，PPOP增速较中报提升84BP。归母净利润同比增25.8%，总体保持高位稳定。2、单季日均净息差环比升6bp，主要是资产端收益率提升贡献。生息资产收益率环比上升4bp至4.82%，贷款投放特别是个人贷款投放增加推动；负债端成本环比保持平稳，定价微幅负贡献、结构因子正贡献。3、零售端回暖推动资负结构优化，公司端持续加强实体经济支持力度。Q3新增个人存款294亿，新增个人贷款481亿，均好于二季度增幅。零售信贷方面，重点发力持证抵押贷款，单季余额净增501亿。公司信贷方面，前3季度持续加大实体经济支持力度，前3季度普惠型小微企业贷款、民营企业贷款、制造业中长期贷款、绿色贷款余额较上年末分别增长24.0%/15.5%/23.0%/51.8%。 4、资产质量总体保持相对平稳。不良率1.03%，环比基本持平，不良生成1.56%，环比小幅0.6个点，对公不良低位改善。5、客户数和AU M总体增长平稳。零售客户数1.24亿、同比增速6.9%，客户数总量不低，总体增长平稳。零售AUM3.53万亿、同比增15.7%；私行达标客户数7.81万户，同比增15.4%。私行AUM1.58万亿，同比增17.6%，环比增速较上期有所回暖。 季报不足：1、净手续费收入仍延续下行趋势、同比-12.0%。前三季度实现财富管理手续费收入51.05亿元，同比下降20.7%。2、零售资产不良环比小幅抬升。三季度起，公司疫情延期纾困客户陆续到期，加速进入化解阶段，零售贷款不良率环比提升5BP至1.23%，较上年末提升2BP。 Part 1财务分析 营收和PPOP同比有所抬升，净利润同比增25.8% 平安银行2022年前三季度营收同比增8.7%、PPOP同比增10.7%，营收增速较中报微升4BP，PPOP增速较中报提升84BP。归母净利润同比增25.8%，总体保持高位稳定。营收端细拆看，利息收入同比向上，息差环比微升。非息收入增速下行，手续费及佣金净收入同比负增仍是主要拖累因素，而其他非息收入维持高增长。1Q22-3Q22累积营收、P POP、归母净利润分别同比增长10.6%/8.7%/8.7%；13.3%/9.9%/10.7%; 26.8%/25.6%/25.8%。 图表：平安银行业绩累积同比 图表：平安银行业绩单季同比 1-3Q22业绩累积同比增长拆分：前三季度业绩同比增速较中报边际小幅提升0.2个百分点，主要是息差环比改善及管理成本节约贡献。从各项因子边际变化情况看，对业绩贡献边际改善的有：1、息差对业绩负向贡献有收窄。2、成本节约效应增强。3、拨备正向贡献保持稳定。边际贡献减弱的有：1、3季度规模增速边际放缓。2、非息收入增速边际下行。3、税收节约效应减弱。 图表：平安银行业绩增长拆分（累积同比） 图表：平安业绩增长拆分（单季环比） 单季净利息收入环比+3.7%：净息差扩大驱动 单季净利息收入环比增长+3.7%：净息差扩大驱动；规模环比微增。公司单季净息差环比增6bp至2.78%，单季日均生息资产规模环比增0.2%。 图表：平安银行单季年化净息差（日均值） 图表：平安银行累积年化净息差（日均值） 净息差环比上升6bp：主要是资产端收益率提升贡献，资产端收益率环比上升4bp；负债端成本环比保持平稳。 资产端：生息资产收益率环比上升4bp至4.82%，结构是主要贡献，贷款占比提升、尤其是个人贷款投放增加是主因。单季贷款投放占比生息资产环比提升1.3%至68%，其中个人贷款占比生息资产环比提升0.9%至41%。定价维度看，除公司贷款外，单一产品定价仍是环比下行，个贷利率环比下降13bp至7.35%，总贷款利率环比下降6bp至5.84%。 负债端：计息负债付息率为2.14%，环比保持平稳；定价微幅负贡献、结构因子正贡献。存款综合成本环比上升3bp至2.09%。但存款占比也有所提升、环比+2pcts至71%。 图表：平安银行单季年化资产负债利率情况（日均值） 资产负债增速及结构：资产负债增长总体平稳，信贷增长回暖 资产端：贷款增长有所回暖，尤其是零售信贷投放增长较好。1、资产增速及结构：生息资产同比增8.9%；其中，贷款同比增16%，债权投资同比增21.3%，维持高增长。贷款、债券投资、同业业务分别占比68%、18.6%和8.2%，占比较2Q22变动+1.3、+0.3、-1.6pcts。2、信贷增长情况：新增贷款投放规模705亿，较今年二季度环比增30亿，贷款增长有所回暖，尤其是零售信贷投放增长较好，Q3单季零售信贷投放占单季贷款投放89.8%。前三季度累计新增信贷2,385亿，较去年同期仍少增875亿。 图表：平安银行日均单季资产增速和结构占比 负债端：3季度负增端增长以存款为主，主动负债规模有所下降。1、负债增速及结构：计息负债同比增6.7%；存款同比增14.5%，存款增速继续高于总负债。存款、发债和同业负债分别占比71.4%、15.1%和13.6%，占比较2Q22变动+2.0、-1.0和-0.9pcts。2、存款情况：Q3单季新增存款684亿，低于去年同期新增，主要是新增企业存款不及去年同期，而新增居民存款较去年同期增长超过3倍。新增对公和居民存款分别为390亿和294亿，去年同期新增规模为954亿和70亿。前三季度累计新增存款3163亿，较去年同期多增106亿。 图表：平安银行日均单季负债增速和结构占比 存贷款细拆：新增信贷以零售为主，加强实体经济支持力度；定期存款占比提升 贷款结构：3季度零售动能修复，持证抵押贷款推动，前3季度持续加强实体经济支持力度。前3季度新增对公：零售：票据=38:39:23，零售动能边际修复，但投放比例较往年同期仍在低位。零售信贷方面，前3季度按揭、持证抵押新增投放比例为2%和31.4%，按揭需求仍相对偏弱；持证抵押贷款3季度占比大幅提升，截至3季度末余额为4501亿，较年初净增746亿，3季度单季余额净增501亿。信用卡延续今年规模下降趋势，但幅度有收窄。新增汽融前三季度占比8.6%，仍呈下行趋势。公司信贷方面，持续加强实体经济支持力度，积极践行绿色金融，助力高质量发展，前3季度普惠型小微企业贷款、民营企业贷款、制造业中长期贷款 、 绿色贷款余额较上年末分别增长24.0%/15.5%/23.0%/51.8%，新发放贷款加权平均利率较去年全年下降1.46个百分点。票据方面，新增票据占比新增总贷款为23%，占比较上半年呈下行趋势，但仍高于历史同期，合意信贷需求仍然较弱。 图表：平安银行比年初新增贷款占比 负债端存款情况：定期存款占比提升。定期存款占比计息负债46.6%，对公、个人定期占比分别环比提升0.8%、0.7%。活期存款占比计息负债24.6%，环比提升0.2个百分点。对公、个人活期分别环比提升0.1个百分点。 图表：平安银行日均单季存款增速和结构占比 净非息收入：同比增速继续收窄，手续费增速下行拖累 净非息收入同比增长8.7%（VS1H22同比+10.4%），净手续费增速放缓拖累（同比-12.0%），净其他非息收入增速则自年初持续保持高位。 截至3Q22，净非息、净手续费和净其他非息收入分别占比营收29.6%、16.2%和13.4%，其他非息收入占比持续提升，主要是由于债券及货币市场基金投资、票据贴现、外汇等业务带来的非利息净收入增加。 图表：平安银行净非息收入同比增速 图表：平安银行净非息收入占比营收情况 财富管理手续费情况。1、财富管理手续费结构：代理基金和保险二者收入合计占比财富管理手续费74%。财富管理手续费结构保持稳定，代理基金占比46%，保险占比28%。2、同比增速情况：前三季度实现财富管理手续费收入（不含代理个人贵金属业务）51.05亿元，同比下降20.7%（因主动压降非标类产品规模及证券市场波动导致的基金销量下滑等因素影响）。公司积极布局银保，代理保险收入实现同比32%的高增速。 图表：平安银行财富管理手续费情况 资产质量总体平稳：对公不良低位改善，零售不良小幅抬升 3季度资产质量总体保持相对平稳。1、不良维度：不良生成环比下降，不良率总体保持平稳。3季度不良生成1.56%、环比下降0.6个点。不良率1.03%，环比较上半年小幅提升1BP。关注类占比1.49%，环比上升17bp。2、逾期维度：逾期率小幅上行。逾期率1.50%，环比上升4bp。 逾期占比不良为145.9%，环比上升1.7%。3、拨备维度：安全边际高位平稳。拨备覆盖率290%，环比上升0.2个百分点。拨贷比2.99%，环比上升4bp。 图表：平安银行资产质量 具体对公与零售不良情况：对公不良率在低位有所改善，零售不良环比小幅抬升。1、在对公做精做强战略下，客群聚焦战略客户和围绕产业链上下游的小微客群，对公资产质量有所优化。总对公不良率在低位环比下降5bp至0.71%。2、零售条线方面，由于三季度起，公司疫情延期纾困客户陆续到期，加速进入化解阶段，零售贷款不良率环比提高5BP至1.23%，较上年末提升2BP。信用卡不良率环比上升12bp，随着信用卡规模下降及客群优化，资产质量压力有限；新一贷不良率环比上行15bp，整体不良为1.17%，预计疫情影响下部分客户还款仍受到影响；汽融资产质量不良率环比上行19bp至1.35%；按揭贷款不良率整体平稳，自2019年以来一直保持在0.3%左右。 图表：平安银行对公与零售不良率变动（%） 其他：管理费与资本情况 业务管理费增速