22Q3业绩同比高增，盈利能力大幅提升

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 相关研究 陆嘉敏汽车行业首席分析师 执业编号：S1500522060001 联系电话：13816900611 邮箱：lujiamin@cindasc.com 买入 上次评级 买入 投资评级 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 卡倍亿(300863) 卡倍亿：22Q3业绩同比高增，盈利能力大幅提升 2022年10月27日 事件：公司发布2022年三季报，2022年Q1-Q3公司实现营收20.6亿元，同比+30.6%；归母净利润1.01亿元，同比+40.3%；其中Q3实现营业收入 8.53亿元，同比+28.8%，环比+43.8%；归母净利润0.51亿元，同比+25.4%，环比+131.8%。2022Q3销售毛利率14.57%，同比+1.04pct，环比+3.47pct；销售净利率5.97%，同比-0.16pct，环比+2.21pct。 点评： 新能源客户拓展成效显现，Q3业绩同比高增。公司已拓展新能源车客户有比亚迪、吉利、特斯拉、理想等车企，带来营收的同比高增。单季度看，22Q1、Q2、Q3公司营收分别为6.14亿元、5.93亿元、8.53亿元，同比分别+40.2%、+24.2%、+28.8%。与此同时，单季度净利润端22Q1、Q2、Q3分别为0.28亿元、0.22亿元、0.51亿元，同比分别 +131.8%、+14.8%、+25.4%。 原材料价格回落，盈利能力环比提升明显。公司原材料成本占产品成本比重较高，主要原材料铜材占主营业务成本比重为85%左右。随着上游原材料价格回落，公司Q3毛利率同比环比均提升，22Q3公司毛利率为14.57%，同比增长1.04pct，环比增长3.47pct。22Q3公司净利率为5.97%，同比下降0.16pct，环比增长2.21pct。 22Q3期间费用略有上升，主要系研发费用率增长。22Q3公司期间费用率为5.74%，比去年同期+0.28pct。其中研发费用率增长明显，具体费用率情况来看，公司22Q3销售、管理、研发、财务费用率分别为0.68%、1.57%、2.75%、0.74%，同比分别-0.18pct、+0.08pct、+0.80pct、 -0.42pct。 拟发股权激励计划凝聚核心管理层，看好长期发展。拟发股权激励计划，激励对象共18人（涉及人员：公司董事、高级管理人员和中层管理人员），共计发布69万股，占总股本1.25%。业绩考核要求分ABCD四档，2022年业绩考核下限净利润为1.29亿元以上。本次激励计划覆盖公司核心员工，充分调动核心团队积极性，同时锚定未来三年业绩增长下限，我们持续看好公司中长期发展。 盈利预测与投资评级：公司专注于汽车线缆，下游客户结构优质，电动轻量化大趋势有望为公司打开长期成长空间。考虑到公司22Q1-Q3业绩大幅增长，我们上调公司盈利预测。我们预计公司2022-2024年归母净利润为1.6亿元、2.4亿元、3.5亿元，对应EPS分别为2.98、4.34、6.26元，对应PE分别为26.7倍、18.3倍和12.7倍。 风险因素：新能源车销量不及预期；特殊线缆提升不及预期；上游原材 料涨价风险。 重要财务指标营业总收入(百万元) 2020A1,264 2021A2,268 2022E3,110 2023E4,097 2024E5,386 增长率YoY% 38.4% 79.4% 37.1% 31.8% 31.5% 归属母公司净利润(百万元) 53 86 164 239 346 增长率YoY% -12.3% 63.2% 90.4% 45.7% 44.3% 毛利率% 11.0% 10.9% 13.5% 12.4% 13.2% 净资产收益率ROE% 9.1% 13.0% 20.4% 23.4% 25.7% EPS(摊薄)(元) 0.96 1.56 2.98 4.34 6.26 市盈率P/E(倍) 82.85 50.77 26.67 18.30 12.68 市净率P/B(倍) 7.55 6.62 5.43 4.29 3.27 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2022年10月27日收盘价 图1：公司历年营收（亿元）及增速图2：公司历年净利润（亿元）及增速 营业收入（亿元）YOY归母净利润（亿元）YOY 30 120 1.2 120 262218 10080% 1.00.8 10080% 14 60% 0.6 60% 10 40% 6 20% 0.4 40% 2 -2-6 2017 2018 2019 2020 2021 2022Q1-Q3 0%-20% 0.20.0 2017 2018 20192020 2021 2022Q1- 20%0% -10 -40% -0.2 Q3 -20% 资料来源:Wind，信达证券研发中心资料来源:Wind，信达证券研发中心 图3：公司季度营收（亿元）及增速图4：公司季度归母净利润（亿元）及增速 9.0 8.0 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 营业收入（亿元）YOY 2021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 -0.4 归母净利润（亿元）YOY 160% 120% 80% 40% 0% -40% -80% 资料来源:Wind，信达证券研发中心资料来源:Wind，信达证券研发中心 图5：公司季度毛利率和净利率图6：公司季度费用率 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 毛利率净利率 2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3 销售费用率管理费用率 研发费用率财务费用率 4% 3% 3% 2% 2% 1% 1% 0% 2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3 资料来源:Wind，信达证券研发中心资料来源:Wind，信达证券研发中心 应收账款 464 714 925 892 1,199 销售费用 12 20 28 33 46 预付账款 6 4 54 72 94 管理费用 24 35 50 61 81 存货 184 331 340 554 483 研发费用 32 53 81 86 113 其他 72 72 132 177 228 财务费用 18 35 72 78 78 非流动资产 369 579 673 703 705 减值损失合 0 -2 -1 -1 -1 计 长期股权投 0 0 0 0 0 投资净收益 1 14 3 12 0 资固定资产 124 356 351 376 385 其他 7 -17 8 10 9 无形资产 37 42 56 61 69 营业利润 59 95 192 265 383 其他 208 181 266 266 252 营业外收支 3 2 2 1 1 资产总计 1,195 2,152 2,320 2,798 3,182 利润总额 62 96 193 266 384 流动负债 602 1,206 1,220 1,478 1,537 所得税 9 10 29 27 38 短期借款 503 978 947 1,047 997 净利润 53 86 164 239 346 应付票据 少数股东损 10 100 154 204 315 0 0 0 0 0 益 应付账款 归属母公司 73 91 73 166 146 净利润 53 86 164 239 346 其他 17 38 45 61 79 EBITDA 74 146 289 374 510 非流动负债 EPS(当 13 283 293 298 303 年)(元) 1.15 1.56 2.98 4.34 6.26 长期借款 0 12 22 27 32 其他 13 271 271 271 271 现金流量表 单位:百万元 负债合计 615 1,489 1,513 1,776 1,840 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 少数股东权 经营活动现 益 0 0 0 0 0 金流 -273 -252 -4 221 274 归属母公司 580 663 807 1,022 1,342 净利润 53 86 164 239 346 股东权益负债和股东 1,195 2,152 2,320 2,798 3,182 折旧摊销 18 26 34 48 54 权益 财务费用 17 34 76 79 82 重要财务指 单位:百 投资损失 -1 -14 -3 -12 0 标 万元 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营运资金变动 -357 -400 -267 -126 -199 营业总收入 1,264 2,268 3,110 4,097 5,386 其它 -3 16 -9 -8 -8 同比（%） 38.4% 79.4% 37.1% 31.8% 31.5% 投资活动现金流 -179 -234 -126 -67 -57 归属母公司净利润 53 86 164 239 346 资本支出 -181 -248 -89 -56 -42 同比 -12.3% 63.2% 90.4% 45.7% 44.3% 长期投资 1 14 -28 -33 -25 毛利率（%） 11.0% 10.9% 13.5% 12.4% 13.2% 其他 0 0 -9 22 10 筹资活动现 ROE%9.1%13.0%20.4%23.4%25.7% 金流501792-1171-152 EPS(摊 薄)(元) 0.961.562.984.346.26 吸收投资 239 276 0 0 0 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2020A2021A 2022E 2023E2024E 会计年度 2020A2021A 2022E 2023E2024E 流动资产 8271,573 1,647 2,0952,477 营业总收入 1,2642,268 3,110 4,0975,386 货币资金 101422 175 329395 营业成本 1,1252,020 2,688 3,5874,676 应收票据 031 21 70 80 营业税金及附加 35 9 8 16 P/B 7.55 6.62 5.43 4.29 3.27 EV/EBITDA 85.70 39.66 18.78 14.40 10.34 P/E82.8550.7726.6718.3012.68借款6251,073-21105-45 支付利息或 股息 -13 -50 -96 -104 -107 现金流净增 加额49305-24715566 陆嘉敏，信达证券汽车行业首席分析师，上海交通大学机械工程学士&车辆工程硕士，曾就职于天风证券，2018年金牛奖第1名、2020年新财富第2名、2020新浪金麒麟第4名团队核心成员。4年汽车行业研究经验，擅长自上而下挖掘投资机会。汽车产业链全覆盖，重点挖掘特斯拉产业链、智能汽车、自主品牌等领域机会。 曹子杰，信达证券汽车行业研究助理，北京理工大学经济学硕士、工学学士，主要覆盖智能汽车、车联网、造车新势力等。 丁泓婧，墨尔本大学金融硕士，主要覆盖智能座舱、电动化、整车等领域。 机构销售联系人 区域 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 韩秋月 13911026534 hanqiuyue@cindasc.com 华北区销售总监 陈明真 15601850398 chenmingzhen@cindasc.com 华北区销售副总监 阙嘉程 18506960410 quejiacheng@cindasc.com 华北区销售 祁丽媛 13051504933