预计公司今年业绩承压，看好长期业绩成长性

公司点评 东方财富(300059.SZ) 证券研究报告 非银金融｜证券Ⅱ预计公司今年业绩承压，看好长期业绩成长性 2022年10月26日 预测指标 2020A2021A2022E2023E 2024E 评级买入 主营收入（亿元） 82.39 130.94 126.52 139.59 159.26 净利润（亿元） 47.78 85.53 84.63 103.13 125.43 每股收益（元） 0.36 0.65 0.64 0.78 0.95 评级变动维持 交易数据 每股净资产（元） 2.51 3.33 4.90 5.56 6.32 当前价格（元） 15.54 P/E 85.73 24.01 24.26 19.91 16.37 52周价格区间（元） 15.54-38.78 P/B 12.35 4.66 3.17 2.79 2.46 35% 15% -5% -25% -45% 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 % 1M 3M 12M 东方财富 -15.59 -32.73 -43.76 证券Ⅱ -5.57 -13.25 -30.10 刘敏分析师 执业证书编号:S0530520010001 liumin83@hnchasing.com 相关报告 1东方财富（300059）2022年半年报点评：证券业务驱动业绩增长,基金代销业绩短期下滑2022-08-15 2公司点评*东方财富（300059）2022年一季报点评：受市场因素影响业绩短期承压，看好公司中长期发展前景2022-04-26 3公司点评*东方财富（300059）2021年年报点评：代销、经纪、自营业绩高增，债转股夯实资本实力2022-03-21 实现归属于上市公司股东净利润21.50亿元，同比下滑14.24%，环比下滑5.41%。 总市值（百万） 205348.09 资料来源：wind，财信证券 流通市值（百万） 172317.95 投资要点： 总股本（万股） 1321416.30 事件：东方财富发布2022年三季度报告，2022年前三季度公司实 流通股（万股） 1108867.20 现营业总收入95.61亿元，同比下滑0.78%，实现归属于上市公司 涨跌幅比较 东方财富 证券Ⅱ 股东净利润65.94亿元，同比增长5.77%。单季度来看，公司Q3实现营业总收入32.53亿元，同比下滑15.62%，环比增长4.53%， 受市场环境不利因素影响，Q3业绩低于我们此前预期。三季度以来市场成交及融资规模均呈现同比下滑，从而造成公司证券业务收 入下滑，权益类市场情绪低迷下基金代销业务亦呈现同比下滑。市场具体情况来看，Q3日均股基交易额1.01万亿元，较去年同期下降26.93%，三季度末融资规模1.44万亿元，较去年同期下滑14.35%。公司Q3实现手续费及佣金净收入14.00亿元，同比下滑 15.31%，下滑程度小于市场股基交易下滑幅度，预计主要是因为公司股基市占率有所提升，我们测算公司Q3股基市场份额提升至3.87%左右；公司三季度末融出资金规模364.29亿元，同比下滑 14.34%，测算市占率2.52%，高于Q2的2.37%，基本恢复到一季 度末的市场份额水平；营业收入（主要为金融电子商务服务业务收入）11.93亿元，同比下滑20.25%。Q3公司实现自营业务收入3.63亿元，同比增长71.22%，测算投资收益率为2.29%，略低于Q2的2.91%。自营业务收入同比增长主要来源于规模的增长，三季度末公司交易性金融资产规模增长64.86亿元至542.12亿元，同比增长69.51%。 公司Q3营业总成本占营业总收入比重小幅提升，净利润占营业总收入加自营业务收入的比重为59.46%，低于Q1、Q2水平（64.14%、63.97%）。长期来看，公司凭借互联网流量变现优势，成本规模效应递减，再加上公司自营业务规模的提升，净利率未来有望不断提升。 投资建议。受到市场不利因素影响，预计公司今年业绩承压。中长期来看，公司作为互联网金融服务平台龙头公司，在用户数量和用 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 户黏性方面长期保持竞争优势，公司在证券业务及基金代销业务上实现流量变现，具备核心竞争力及高成长空间，且公司不断增强资本实力，自营业务也有望继续为公司业绩贡献增量。我们下调对公司盈利预测，预计2022/2023/2024年归属于母公司所有者净利润分别为84.63/103.13/125.43亿元，对应增速分别为 -1.05%/21.85%/21.62%，根据最新股本测算EPS分别为 0.64/0.78/0.95元/股。考虑到公司属于互联网金融服务平台龙头公司，且未来业绩成长性可期，我们认为给予公司2022年40-45倍PE较为合理，对应合理价为25.62-28.82元，维持对公司的“买入”评级。 风险提示：市场波动加大风险；公募基金扩容不及预期；交投活跃度下降；金融监管趋严；互联网流量变现不及预期。 盈利预测表 单位：人民币亿元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表 资产负债表 营业总收入 82.39 130.94 126.52 139.59 159.26 货币资金 414.20 596.11 692.66 766.55 783.14 -营业收入 32.52 54.05 46.86 58.00 71.75 结算备付金 66.52 104.76 98.29 111.97 119.97 -利息净收入 15.36 23.21 24.67 25.87 28.19 交易性金融资产 128.32 335.71 578.48 736.21 1027.91 -手续费及佣金净收入 34.50 53.69 54.99 55.71 59.32 长期股权投资 4.52 3.81 4.00 4.20 4.41 营业总成本 30.37 41.32 41.75 44.67 50.96 固定资产 17.64 26.92 28.27 29.68 31.16 -营业成本 5.67 6.63 7.79 8.34 9.51 无形资产 1.74 1.74 1.83 1.92 2.01 -营业税金及附加 0.67 1.04 0.92 0.99 1.12 商誉 29.46 29.46 30.93 32.48 34.10 -销售费用 5.23 6.52 7.19 7.69 8.78 资产总计 1103.29 1850.20 2198.82 2518.47 2885.75 -管理费用 14.68 18.49 20.18 21.59 24.63 代理买卖证券款 497.98 639.29 721.46 801.34 823.77 -研发费用 3.78 7.24 5.20 5.56 6.34 负债合计 771.72 1409.80 1550.78 1783.40 2050.91 -财务费用 0.34 1.39 0.47 0.50 0.57 归母所有者权益 331.56 440.40 648.04 735.07 834.84 投资净收益 3.16 7.35 11.65 25.22 38.22 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 -对联合营企业的投资收益 0.11 0.09 0.20 0.13 0.14 所有者权益合计 331.56 440.40 648.04 735.07 834.84 公允价值变动净收益 -0.01 2.75 0.89 1.21 1.62 其他收益 1.04 1.33 3.60 1.33 1.33 同比增长 资产减值损失 -0.33 0.00 -0.17 -0.08 -0.12 营业总收入 94.68% 58.94% -3.38% 10.33% 14.09% 信用减值损失 -0.54 -0.29 0.49 0.10 0.30 营业总成本 27.66% 36.06% 1.04% 6.99% 14.09% 营业利润 55.33 100.80 99.68 121.43 147.66 营业利润 158.31% 82.18% -1.11% 21.82% 21.59% 利润总额 55.15 100.54 99.49 121.23 147.44 归母净利润 160.95% 79.00% -1.05% 21.85% 21.62% 所得税 7.37 15.01 14.85 18.10 22.01 总资产 78.44% 67.70% 18.84% 14.54% 14.58% 净利润 47.78 85.53 84.63 103.13 125.43 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 基本比率和每股指标 归母净利润 47.78 85.53 84.63 103.13 125.43 每股收益（元） 0.36 0.65 0.64 0.78 0.95 每股净资产（元） 2.51 3.33 4.90 5.56 6.32 收入结构 P/E 85.73 24.01 24.26 19.91 16.37 证券业务 60.52% 58.71% 62.97% 58.45% 54.94% P/B 12.35 4.66 3.17 2.79 2.46 金融电子商务服务业务 35.95% 38.74% 34.66% 39.27% 43.02% 杠杆倍数 1.83 2.75 2.28 2.34 2.47 金融数据服务业务 2.28% 1.93% 1.70% 1.64% 1.44% ROA 5.55% 5.79% 4.18% 4.37% 4.64% 互联网广告业务及其他 1.24% 0.63% 0.68% 0.65% 0.60% ROE 17.89% 22.11% 15.55% 14.91% 15.98% 资料来源：wind、公司公告、财信证券 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 类别投资评级 买入 增持 评级说明 投资收益率超越沪深300指数15%以上 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%－15% 股票投资评级 行业投资评级 持有投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%－5%卖出投资收益率落后沪深300指数10%以上 领先大市行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上 同步大市行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%－5%落后大市行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专 业胜任能力。 本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制