2022年9月工业企业利润数据点评

宏观总量组 证券研究报告—策略深度报告 分析师：李奇霖（分析师）联系方式：021-61634272 邮箱地址：liql@hongtastock.com资格证书：S1200520110002 分析师：杨欣（研究助理） 邮箱地址：yangxin@hongtastock.com资格证书：S1200120090008 2022年10月27日 2022年9月工业企业利润数据点评 报告摘要 2022年1-9月，全国规模以上工业企业利润同比下降2.3%，前值为下降2.1%。9月数据变化的逻辑与8月类似。 从量、价、利润率的角度看，数量对利润的支撑作用增强，价格和利润率则继续回落。 从整体层面上看，上游采矿业依旧是支撑利润增长的主力；制造业依旧是拖累项；电力、热力、燃气及水的生产和供应业同比增长4.9%，较上月提高了9.8个百分点，拉动规模以上工业企业利润增速较1-8月 份回升0.6个百分点。 从结构层面上看，结构分化的现象继续得到改善。上游采矿业利润增速放缓，占比下降。中下游利润增速则普遍改善，占比也得到提高。 总的来说，9月工业企业利润累计同比增速依旧在负区间，企业的经营压力还是较大，继续保持主动去库和不加杠杆的状态。不过，利润的结构分化特征继续得到改善。其中，在出口、产业升级、低碳目标、汽车促销等带动下的电气设备、汽车等行业需求旺盛，同时上游价格持续回落减轻成本压力，装备制造业盈利能力改善的幅度最明显。但是，疫情干扰下国内终端消费还未企稳，核心CPI同比增速持续处在低位 （9月同比增长0.6%，较前值回落0.2个百分点），利润传导并未广泛扩散至所有中下游制造业中。 中下游制造业和出口、内需的相关度较高，所以后续还是得着重关注需求端的情况。海外发达经济体正趋下滑，外需回落会对相关企业出口形成拖累。内需方面，促销政策下的汽车行业、以及竣工端支撑下的建筑建材行业可能会起到一定的支撑作用。 相关研究 三季度经济缘何企稳2022年9月物价数据点评超预期的社融 超预期的PMI 2022.10.24 2022.10.14 2022.10.12 2022.09.30 2022年8月工业企业利润数据点评 2022.09.27 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自正规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 国内疫情出现反复，海外经济衰退超预期，稳增长政策不及预期。 正文目录 未找到目录项。 图目录 未找到目录项。 表目录 未找到目录项。 2022年1-9月，全国规模以上工业企业利润同比下降2.3%，前值为下降2.1%。9月数据变化的逻辑与8月类似。 从量、价、利润率的角度看，数量对利润的支撑作用增强。在极端天气对工业生产影响减弱、部分行业需求回暖，以及去年低基数影响下，9月全国规模以上工业增加值同比增长6.3%，比上月加快2.1个百分点。价格和利润率则继续回落。9月PPI同比上涨0.9%，涨幅比上月回落1.4个百分点；1-9月营业收入利润率为6.23%，比上月下滑0.06个百分点。利润率下滑主要是由采矿业拖累的（1-9月采矿业营业收入利润率较前值降低0.4个百分点）。采矿业每百元资产实现的营业收入降低0.2元，每百元营业收入中的成 本提高了0.3元，费用提高了0.15元。 从整体层面上看，上游采矿业依旧是支撑利润增长的主力，1-9月累计同比增长76.0%；制造业依旧是拖累项，利润总额同比下滑13.2%；电力、热力、燃气及水的生产和供应业同比增长4.9%，较上月提高了9.8个百分点，拉动规模以上工业企业利润增速较1-8月份回升0.6个百分点。其中，电力行业受用电需求增长、煤炭价格涨幅回落等因素带动，利润同比增长11.4%，扭转了持续一年多的下降局面。 从结构层面上看，结构分化的现象继续得到改善。上游采矿业利润增速放缓，占比下降。1-9月利润同比增速较前值下滑了12.1个百分点。9月利润占比较前值回落3.3个百分点。细分项中利润增速回落最明显的是煤炭开采和洗选业，1-9月利润同比增长88.8%，较前值下滑23.2个百分点。 中下游利润增速则普遍改善，占比也得到提高。1-9月制造业利润同比降幅收窄了0.2个百分点。9月利润占比较前值提高4.2个百分点。其中，上游、中游和下游制造业利润占比分别提高2.3、1.3和0.7个百分点。 贡献较大的是装备制造业，1-9月利润同比增长0.6%，拉动规模以上工业企业利润增速较1-8月份回升0.8个百分点。其中，电气机械行业受光伏设备、储能设备等生产增长带动，利润同比增长25.3%，增速较上月进一步加快4.4个百分点；铁路船舶运输设备、仪器仪表行业利润分别增长9.5%、2.3%，增速较上月提高4.8和4.7个百分点；汽车制造业在产业链供应链修 复、新能源汽车生产增长等因素带动下，利润累计同比降幅收窄5.4个百分点，其中9月份当月利润增长47.4%。 其他方面，9月末规模以上工业企业产成品存货同比增长12.8%，较前值回落0.3个百分点，库存增速已经连续5个月放缓，主动去库趋势还在延 续。微观主体方面，国有企业资产负债率较前值降低0.1个百分点，股份制、外商及港澳台和私营企业的杠杆率没有变化，企业加杠杆扩大投资的意愿还是较低。 总的来说，9月工业企业利润累计同比增速依旧在负区间，企业的经营压力还是较大，继续保持主动去库和不加杠杆的状态。不过，利润的结构分化特征继续得到改善。其中，在出口、产业升级、低碳目标、汽车促销等带 动下的电气设备、汽车等行业需求旺盛，同时上游价格持续回落减轻成本压力，装备制造业盈利能力改善的幅度最明显。但是，疫情干扰下国内终端消费还未企稳，核心CPI同比增速持续处在低位（9月同比增长0.6%，较前值回落0.2个百分点），利润传导并未广泛扩散至所有中下游制造业中。 中下游制造业和出口、内需的相关度较高，所以后续还是得着重关注需求端的情况。海外发达经济体正趋下滑，外需回落会对相关企业出口形成拖累。内需方面，促销政策下的汽车行业、以及竣工端支撑下的建筑建材行业可能会起到一定的支撑作用。 研究团队首席分析师 宏观总量组 消费组 生物医药组 智能制造组 高新技术组 李奇霖 021-61634272 黄瑞云 010-66220148 代新宇 0871-63577083 王雪萌 0871-63577003 肖立戎 0871-63577083 新材料新能源 汽车 质控风控 合规 唐贵云 0871-63577091 宋辛南 0871-63577091 李雯婧 0871-63577003 周明 0871-63577083 公司声明： 本公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师。 免责声明： 本报告仅供红塔证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的客户。 本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息来源合法合规，本公司力求但不能担保其准确性或完整性，也不保证本报告所含信息保持在最新状态。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。投资者应当自行关注。 本公司已采取信息隔离墙措施控制存在利益冲突的业务部门之间的信息流动，以尽量防范可能存在的利益冲突。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或者争取提供承销保荐、财务顾问等投资银行服务或其他服务。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的潜在利益冲突，投资者不应将本报告视为作出投资决策的唯一参考因素 市场有风险，投资需谨慎。本报告中的观点、结论仅供投资者参考，不构成投资建议。本报告也没有考虑到个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。投资者不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。在决定投资前，如有需要，投资者应向专业人士咨询并谨慎决策。除法律法规规定必须承担的责任外，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制或发布。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。如征得本公司同意后引用、刊发，则需注明出处为"红塔证券股份有限公司证券研究所"，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 红塔证券股份有限公司版权所有。 红塔证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。