权益基金2022年三季报解析：加仓国防军工、交运，投资热点渐趋分散

金融工程 专题报告 加仓国防军工、交运，投资热点渐趋分散 报告日期：2022-10-26 主要观点： ——权益基金2022年三季报解析 分析师：严佳炜 执业证书号：S0010520070001邮箱：yanjw@hazq.com 分析师：钱静闲 执业证书号：S0010522090002邮箱：qianjx@hazq.com 相关报告 1.《大幅加仓食品饮料，风格向大市值切换——权益基金2022年二季报解析》2022-07-21 2.《市场未出现大规模赎回，电新加仓成首位重仓行业——权益基金2022年一季报解析》2022-04-23 3.《揭秘布局优秀行业主题基金的“必要条件”》2022-02-26 4.《多只重仓股获主动减仓，分散持股趋势延续——权益基金2021年四季报解析》2022-01-25 5.《医药基金深度解析：持仓、业绩、逻辑的演绎与印证》2021-11-21 6.《持股集中度下降，风格切换正当时》2021-10-28 7.《基金投资如何选准对标的“锚”：华安分类标签框架介绍》2021-09-11 Q3权益市场回撤，权益基金规模受影响 根据基金披露的2022Q3季报数据，我们统计普通股票型+偏股混合性 +灵活配置型口径下的基金规模，目前在4.72万亿左右，相比于2022Q2环比下降了12.86%。虽然权益市场震荡下跌，但整体份额基本维稳，新基金发行规模为771亿元左右，相比Q2有所回温。 权益仓位下跌，基金经理持股渐趋分散 2022Q3，三大类基金权益仓位均有所下降，尤其是灵活配置型基金的仓位，下降幅度最大。基金持股集中度（整体前10大重仓股比例）下降明显。 加仓科创板，风格向小市值切换 科创板目前配置比例为7.58%，相比上期有2.07%的提升，增幅显著。此外，超大盘配置比例显著下跌，从42.40%下跌至36.78%，小盘配置比例大幅提升，从17.98%上升至21.74%。整体来看风格从大市值向小市值切换。 主动加仓国防军工，减仓基础化工 公募主动加仓行业为国防军工、交通运输、房地产，主动减仓行业为基础化工、医药、有色金属。主题投资热点逐渐分散，光伏、新基建、医疗器械主题配置比例略有上升。 2022Q3公募配置比例最高的个股有贵州茅台（5.17%），宁德时代 （3.48%）、泸州老窖（2.18%）等，且机构重仓个股多出现主动减仓；主动加仓最多的个股有阳光电源（+0.40%）、德业股份 （+0.22%）、古井贡酒（0.22%）。本期，加仓榜单与减仓榜单中同时出现了多只电新行业个股，电新行业内个股调仓分歧度较高。 风险提示 文中数据基于公募基金披露季报的前10大重仓股进行分析，与实际持仓可能存在一定的偏差，数据统计截止2022/10/2611:30前披露的公募基金季报数据。公募基金历史持仓与历史业绩不能代表未来，数据仅供参考。本报告基于历史数据进行评价，不构成任何投资建议。 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 正文目录 1Q3权益市场回撤，权益基金规模受影响4 2权益仓位下跌，基金经理持股渐趋分散5 3加仓科创板，风格向小市值切换7 4加仓国防军工，减仓基础化工9 5机构重仓股获减仓，电新个股调仓分歧高13 6头部权益基金经理调仓方向15 风险提示：17 图表目录 图表1权益基金规模4 图表2权益基金持股市值4 图表3主动股基收益与各大宽基对比4 图表4主动股基（930890.CSI）相对表现5 图表5权益基金分类份额5 图表6权益基金新发份额与老份额变动5 图表7偏股混合、灵活配置型基金仓位下跌6 图表8主动权益基金持股集中度变化6 图表9抱团指标降幅显著7 图表10主动权益基金港股配置比例7 图表11主动权益基金在各个板块上的配置比例8 图表12主动权益基金板块配置相对于市场超配8 图表132022Q3主动权益基金风格从大市值向小市值切换9 图表14主动权益基金行业板块配置9 图表15中信30行业配置占比10 图表16中信30行业配置历史分位数11 图表172022Q3行业主动/被动持仓变动12 图表182022Q3热门主题配置情况13 图表192022Q3主动权益基金个股配置比例TOP2014 图表202022Q3主动权益基金加仓幅度TOP2014 图表212022Q3主动权益基金减仓幅度TOP2015 图表22头部基金经理代表基金主要调仓方向（按基金经理管理规模排序）16 1Q3权益市场回撤，权益基金规模受影响 根据基金披露的2022Q3季报数据，我们统计普通股票型+偏股混合性+灵活配置型口径下的基金规模，目前在4.72万亿左右，相比于2022Q2环比下降了12.86%，基金持股市值约3.92万亿元，相比于2022Q2环比下降了14.67%。2022Q3，多地疫情出现反弹，市场对经济增长的担忧情绪较为严重，权益市场震荡下跌，且9月下回撤幅度较大，造成了权益基金整体规模的缩水。 图表1权益基金规模图表2权益基金持股市值 资料来源：wind资讯，华安证券研究所资料来源：wind资讯，华安证券研究所 2022年截止2022/10/25，主动股基（930890.CSI）收益率为-23.28%，Q2、Q3、Q4均跑赢沪深300，但超额收益并不稳定，Q2市场反弹期相对于各大宽基指数超额收益最高，全年来看，主动股基相对沪深300、创业板仍有超额，超额收益 为3.29%、7.06%，但跑输中证500。 图表3主动股基收益与各大宽基对比 相对300 超额 相对500 超额 相对创业 板指超额 4 10.10% 50% 40 -7 -3 √ √ 06% 7. -30.34% 4% -3.0 -20.24% 9% 3.2 -26.58% -23.28% 2022年 √ 14% -2. 1.12% 5% -3.7 2.73% 4% 3.6 -4.66% -1.02% 2022年Q4 √ √ 92% 4. -18.56% 7% -2.1 -11.47% 3% 1.5 -15.16% -13.64% 2022年Q3 √ √ √ 56% 3. 5.68% 0% 7.2 2.04% 3% 3.0 6.21% 9.24% 2022年Q2 √ 11% 2. -19.96% .79% -14.06% 2% -3.3 -14.53% -17.85% 2022年Q1 √ 22% -4. 12.02% .78% 15.58% 0% 13.0 -5.20% 7.80% 2021年 √ √ 18% -3. 64.96% .91% 20.87% 7% 34.5 27.21% 61.78% 2020年 √ √ √ 71% 4. 43.79% 2% 22.1 26.38% 3% 12.4 36.07% 48.50% 2019年 √ √ 1. -28.65% 7% 6.1 -33.32% 4% -1.8 -25.31% -27.15% 2018年 √ √ % 24 22. -10.67% 7% 11.7 -0.20% 21% -10. 21.78% 11.57% 2017年 √ √ -27.71% 7% 0.1 -17.78% 2% -6.3 -11.28% -17.60% 2016年 √ √ 34% -37. 84.41% 5% 3.9 43.12% 9% 41.4 5.58% 47.07% 2015年 √ .54% 12.83% 4% -21.6 39.01% 0% -34.3 51.66% 17.36% 2014年 √ 98% -68. 82.73% 4% -3.1 16.89% 9% 21.3 -7.65% 13.75% 2013年 √ √ 22% 7. -2.14% 0% 4.8 0.28% 8% -2.4 7.55% 5.07% 2012年 跑赢创业板 跑赢 500 跑赢 300 创业板指 中证500 沪深300 主动股基 日期 *注：2022年数据截止2022/10/25 资料来源：wind资讯，华安证券研究所 图表4主动股基（930890.CSI）相对表现 资料来源：wind资讯，华安证券研究所 从权益基金份额来看，2022Q3，虽然市场表现不佳，但整体份额基本维稳，跌幅约0.44%。从新老基金份额变动来看，如图表6所示，新基金发行规模为771亿元左右，相比Q2有所回温，但老基金份额有少部分赎回。 图表5权益基金分类份额图表6权益基金新发份额与老份额变动 资料来源：wind资讯，华安证券研究所资料来源：wind资讯，华安证券研究所 2权益仓位下跌，基金经理持股渐趋分散 图表7统计了三大类基金的规模加权平均仓位变动情况，2022Q3普通股票型仓位88.98%，偏股混合型86.69%，灵活配置型72.61%，相比2022Q2分别下降1.25%、1.76%、1.95%，三大类基金权益仓位均有所下降，尤其是灵活配置型基金的仓位，下降幅度最大。 图表7偏股混合、灵活配置型基金仓位下跌 资料来源：wind资讯，华安证券研究所 将单只基金的前10大重仓股占持股市值的比例作为基金经理的持股集中度指标，统计全市场权益基金的规模加权平均，持股集中度于2021Q1达到阶段高点，2022Q3，普通股票型基金持股集中度下降明显，偏股混合型基金持股集中度相比上期基本持平，整体权益基金持股集中度略有下降，目前普通股票型基金持股集中度约为58.22%，较上期下降1.04%，偏股混合型持股集中度约为57.67%。 图表8主动权益基金持股集中度变化 资料来源：wind资讯，华安证券研究所 为了分析公募整体的抱团现象，我们将市场“抱团”现象拆分为行业间和行业内，前者的含义是行业持仓占比提升，后者的含义更多是行业内的龙头集中，个股的抱团是两者共振的影响。三个抱团指标方法如下定义： 行业间抱团=持仓最多的前5个行业占所有股票持仓的比例 行业内抱团=每个行业内持仓最多的10%的个股之和占所有股票持仓的比例 个股抱团=持仓最多的10%的个股占所有股票持仓的比例 2022Q3，3个抱团指标降幅均比较显著，行业内抱团指标降幅最大，行业内龙头扩散的趋势凸显。行业间抱团指标自2021Q3至今长期呈下降趋势，行业抱团逐渐瓦解。行业间、行业内两相作用下，个股抱团也逐渐瓦解，目前个股抱团指标已回落到2020Q2左右的水平。 图表9抱团指标降幅显著 资料来源：wind资讯，华安证券研究所 3加仓科创板，风格向小市值切换 从主动权益基金持有的港股比例来看，2022Q3有所下跌，基金持有的港股比例占其持股比例的7.14%，较2022Q2下降0.89%。考虑到2022Q3，港股表现相对A股更弱，因此剔除涨跌幅带来的被动权重变化后，本期港股主动减仓幅度为- 0.22%，略有减仓。 图表10主动权益基金港股配置比例 资料来源：wind资讯，华安证券研究所 2022Q3，主板（包含原中小板）配置比例相对于上季度有所下降，从Q1的73.17%下降至71.17%，创业板配置比例基本持平，本期为21.15%，科创板目前配置比例为7.58%，相比上期有2.07%的提升，增幅显著，资金自主板流向科创板。 图表11主动权益基金在各个板块上的配置比例 资料来源：wind资讯，华安证券研究所 从相对于市场的超配比例来看（即剔除了板块本身涨跌幅影响后），实际主动减仓的确为主板，加仓为科创板，创业板Q3虽下跌幅度较大，但部分产品可能低位加仓。 图表12主动权益基金板块配置相对于市场超配 报告期 主板 创业板 科创板 报告期 主板 创业板 科创板 20111231 -0.8% 0.8% 20170630 -7.0% 7.0% 20120331 -0.1% 0.1% 20170930 -6.0% 6.0% 20120630 -0.4% 0.4% 20171231 -3.4% 3.4% 20120930 -1.0% 1.0% 20180331 -6.2% 6.2% 20121231 -1.4% 1.4% 20180630 -6.4% 6.4