行业专题研究报告：自主安全可控，汽车供应链有哪些国产替代机会？

基本结论 行业策略：坚定看好后市行情，电车产业链坡长雪厚，目前全球电动车渗透率仅10%左右，成长性十足；结构看，这轮是自主车超级崛起周期，趋势不可逆，短期悲观预期已经充分定价。选股上看，电池产业链：围绕个股成本和产品竞争力，配置低成本优势龙头；零部件：关注特斯拉供应链、被动安全、微电机等各赛道龙头；整车：关注车型周期向上的比亚迪等。 行业观点 “二十大”报告再次重点强调产业链供应链安全。“二十大”报告强调高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务，需要统筹发展和安全，着力提升产业链供应链韧性和安全水平。世界百年未有之大变局，外部环境不确定性加大，产业链供应链安全重要性凸显。 底盘：1）空悬：目前空压机国产化率达60%+。受益于国内企业产品成本低+服务响应快，未来国产化率有望快速提升，受益公司：中鼎股份、保隆科技。2）制动：21年线控制动国产化率不到1%。受益于芯片紧缺，外资供应商产能不足+国内企业开发费用较低，未来国产化率有望快速提升，受益公司：伯特利、亚太股份。 座舱：1）座椅：据Marklines，2021年全球座椅市场CR5约78%，均为外资企业。受益于国内企业的人工成本更低+响应速度更快，未来国产化率有望快速提升，受益公司：继峰股份、天成自控、上海沿浦。2）被动安全：目前国产化率预计10%，受益于自主车企份额提升+国产企业成本优势，未来国产化率有望快速提升，受益公司：松原股份。3）微电机：目前国产化率约40%-50%（扣除德昌电机估计<15%），微传动国产化率估计<15%。受益于自主品牌份额提升技术突破、新增品类带来的市场增量，未来国产化率有望快速提升，受益公司：恒帅股份、兆威机电。 智能驾驶：1）控制器：目前国产化率约10-20%。受益于自主品牌份额提升+国产芯片崛起+本土tier1配套上量，未来国产化率有望快速提升，受益公司：德赛西威、经纬恒润。2）感知算法：目前国产化率0.3%，受益于自主品牌份额提升+国内车企自研技术提升，未来国产化率有望快速提升，受益公司：小鹏汽车、长城汽车。 簧下：1）轮胎；21年，米其林+普利司通+固特异合计占全球市场36%。 受益于国内企业成本低+技术不断突破，向高端市场进军，未来国产化率有望快速提升，受益公司：赛轮轮胎、森麒麟。2）轴承：全球八大跨国轴承企业占据全球70%的市场。其中汽车轴承领域，受益于自主车企的崛起，未来国产化率有望提升，受益公司：五洲新春。 风险提示 下游需求不及预期；原材料价格持续维持高位的风险；海外需求不及预期。 一、空悬：成本优势+响应速度快，国产替代持续推进 1.1成本低+就近配套，国产替代持续推进 空簧：耐久性要求高，多家国内企业突破技术壁垒。空簧产品国外供应商包括大陆集团、威巴克、凡士通，国内供应商有保隆科技、孔辉汽车等，从份额角度看，外资占主导。 国内企业竞争优势：1）国内企业开发周期短：海外供应商开发周期在2年或以上，国内企业产线自动化率高，可将开发周期压缩到18个月左右。2）国内企业的产品成本低：国内企业的空簧产品售价较国外企业低20%-25%。 3）国内企业产品质保和售后有优势：国外企业的产品质保一般为3年6公里，国内企业可达5年左右。 图表1：国内外空簧供应商对比 图表2：国内外空簧供应商、主要客户及主要产品 空压机：可靠性要求高，国内中鼎股份一枝独秀。空压机全球核心供应商分别为AMK、康迪和威伯科。AMK已被中鼎股份收购，目前国内空压机市场份额中，中鼎占比超过60%，威伯科占比约30%，康迪泰克占比约10%。 国内企业竞争优势： 1）国内企业供应总成单元更受主机厂青睐：相较威伯科，AMK中国利用中鼎体系内其他子公司在支架、管路、声学包等方面的产品，供应空气供给总成单元，降低主机厂采购成本。 2）国内企业可提供开环系统：康迪将控制器、电磁阀等产品打包出售，不利于主机厂自己掌握车身的软件开发。 3）国内企业可提供本土化及定制化配套服务：国外供应商在国内暂无售后团队，配套服务不及时，且需要付出高昂的更改费用。 图表3：国内外空压机供应商、主要客户及主要产品 减震器：电磁阀为关键件，被外资企业垄断。前装市场由萨克斯、天纳克等外资企业主导。国内企业中，京西重工通过收购德尔福实现磁流变减震器国产化；CDC减震器产品目前国内供应商较少，主要配套后装市场，如保隆科技、天润工业等。此外，南阳淅减减震器企业凭借多年阀的自制生产和软件的开发积累经验，不断提升产品性能，具备满足疫情期间主机厂保供需求的能力，已经开始替代外资厂商获得部分国内前装市场份额。 图表4：国内外电控减震器供应商、主要客户及主要产品 金属悬架：国内企业技术综合竞争优势明显。总成产品主要包括控制臂、摆臂等。外资厂商在日系车型中的配套率较高，如索密克、天纳克等；国内厂商有拓普集团、中鼎股份、伯特利、亚太等。索密克年生产能力1400万台套以上，年销售额超20亿元，产品市场占有率达40%以上，客户有一汽、上汽、长安、广汽、大众、丰田、通用等。 国内企业竞争优势： 1）综合技术领先：金属悬架核心技术是球头、锻铝、钣金。其中，球头：索密克>中鼎>拓普；锻铝：拓普>中鼎>索密克；钣金：中鼎>拓普、索密克。国内企业技术综合竞争优势明显。 2）成本相比国外企业更低：国内人工等成本低，产品价格竞争优势明显。 图表5：国内外金属悬架供应商、主要客户及主要产品 空悬集成：核心零部件自制是关键，软硬件解耦带来国产化率大幅提升。 国内企业再系统测试、软件系统能力弱于外资，目前市场由外资主导，主要有采埃孚（威伯科）、大陆（康迪）、天纳克等。国内企业中，孔辉汽车的悬架系统已获得东风岚图2个车型定点，但后期市场开拓较难，主要系核心零部件自制率不高。随着软硬件解耦以及国产公司硬件自制化能力提高，我们预计空悬模块集成未来将快速国产化。 图表6：国内外空悬/电控悬架系统供应商、主要客户及主要产品 1.2中鼎为空压机龙头，保隆优先卡位空气弹簧 1.2.1中鼎股份：空悬龙头，国内市场空压机一枝独秀 中鼎作为空气悬挂龙头市场地位确定。中鼎核心单品包括空压机（国内无竞争对手，国内70%份额）+空气弹簧（独家薄壁工艺，未来有望拿到高份额）+金属悬挂（最核心球头产品国内NO.1）+CDC（正在拓展），中鼎旗下AMK主要供应捷豹路虎、保时捷等，是国内唯一一家具备全球竞争力的企业。 手握大量新增订单，高成长+低估值。中鼎传统非轮橡胶单车价值量2000元左右，智能底盘业务单车价值量1万元，单车价值量市场空间翻5倍。 此外，目前中鼎年产约70万套空簧产线即将落地，将进一步完善中鼎智能底盘业务版图。 图表7：中鼎悬挂业务部分项目定点情况 1.2.2保隆科技：稀缺的空簧供应商 汽车零部件龙头企业，客户资源丰富。保隆主要产品有TPMS（汽车轮胎压力监测系统）、汽车金属管件（包含排气系统管件、汽车结构件、EGR管件）、气门嘴、平衡块、空簧、传感器和ADAS（高级辅助驾驶系统）等，业务面向OEM（整车配套）市场和AM市场，主要客户有全球主要的整车企业、一级供应商以及独立售后市场流通商。 保隆为国内稀缺的空簧供应商。2021年底，保隆空悬量产下线，目前保隆是国内除孔辉外唯一可自制空簧产品的企业。目前保隆正在加快空簧产能布局，产品订单获取顺利。 二、汽车座椅：新能源车企崛起，打破外资原有配套关系 2.1原有配套关系稳固，座椅各环节多被外资企业垄断 座椅总成：单车价值量大，市场空间广阔。汽车座椅行业集中度高，全球市场CR5约78%，国内市场CR5约70%。处于外资长期垄断状态，全球前五、国内前五（除延锋安道拓以外）均为国外厂商，国产替代前景广阔。 图表8：2021年全球汽车座椅行业市场竞争格局 图表9：2020年中国汽车座椅行业市场竞争格局 国内企业中延锋安道拓先于李尔、丰田纺织等国际龙头与国内主机厂配套，凭借安道拓的优秀技术力率先抢占了国内市场，此外国内汽车座椅厂商天成自控、继峰股份等客户拓展顺利，获得如东风乘用车、上汽集团、东风乘用车等多个主机厂的项目定点，有望逐步扩大市场份额。 图表10：国内座椅厂商乘用车项目定点公告 面料：单车价值量大，未来随消费升级有望持续提升。外资占据约80%的份额，国内仅明新旭腾（约10%）、海宁森德（约5%）、巨星农牧（约2%）等少数生产商具备一定规模。未来随着新势力和自主高端崛起，国内真皮供应商有较大的增长空间。 图表11：部分汽车真皮厂商与配套客户 图表12：部分国内汽车真皮厂商相关业务收入及毛利率（左轴：亿元，右轴：%） 骨架：生产线投资额大，规模效应明显。座椅总成厂商可自行生产骨架，或者与其他供应商成立合资子公司进行生产，如重庆宏立至信科技、长春一汽富维安道拓等，另外上海沿浦、广州卫亚、无锡全盛安仁等企业提供代工生产服务。 国产替代顺利。随着自主和新势力的崛起，车企会更多地选择产品性能优异、成本把控力强、响应速度较快的国内代工厂进行生产，国产替代有望逐步推进。且有头部外资座椅总成厂商背书的骨架供应商有望抢占更高的市场份额，如上海沿浦。 前排骨架功能较复杂，之前多由外资供应商供应。未来随国产替代，国内骨架供应商供应的单车价值量将会有所提升。 图表13：部分座椅骨架生产商产品及配套客户 2.2突破客户+成本+技术+服务壁垒，本土企业崛起 电动化下自主崛起，带来新产能，配套关系重构。2021年乘用车市场自主份额为47.6%，电动车市场自主份额提升到82%；2022年7月比亚迪取代一汽大众成为乘用车零售市场单月销量冠军，单月销量近16万。 图表14：乘用车市场自主品牌市占率 国内企业综合成本占优。1）人工成本：国外企业人工成本占比约20%，国内企业约12%；2）原材料成本及费用：未来随着规模的扩大，国内企业的原材料的采购成本能够得到一定的下降，客户补偿比例能有一定的提升，国内厂商的成本优势有望进一步拉大。 本土供应厂商通过收购海外资产和外资技术团队获得技术积累。1）继峰收购格拉默，格拉默为全球商用车座椅行业领导者，市占率全球领先，并在此基础上进一步将业务拓展到乘用车。2）上海沿浦的副总经理曾任上海延锋江森座椅公司高级专家，技术经验丰富。 国内企业响应速度更快，开发周期更短。据TEM Journal，发达国家的一辆汽车平均开发周期已从平均48个月下降到25个月左右。而国内造车新势力从前期策划到SOP已从过去2-3年缩短至1.5年。相对海外企业，本土座椅厂商管理结构扁平化，决策流程简化而高效，响应速度更灵活。根据对比，国外企业座椅开发流程约为25个月，而国内企业只需要约15个月就可完成。 图表15：国内外座椅开发周期对比 2.3顺应发展趋势，国产替代进入导入期 2.3.1继峰股份：业务整合突破技术壁垒，开拓乘用车座椅新业务 继峰收购德国百年汽车内饰巨头格拉默，业务扩展至商用车座椅、中控系统等领域，并实现全球化的战略布局。 本部：继峰突破技术壁垒，开拓乘用车座椅业务，截至目前已获得两家新能源主机厂的定点，未来有望持续推进国产替代。 海外：1）整合减亏：通过更换管理层+调整组织架构+关闭&整合工厂+联合采购+提高自制率等，不断提高格拉默海外利润率。2）拓展中国重卡市场：格拉默重卡座椅在国内份额快速提升，且2021年格拉默与一汽全资子公司一汽哈尔滨合资成立商用车座椅制造企业格拉默哈尔滨，为一汽解放公司各系列商用车卡车配套。 图表16：继峰营收及毛利率 （ 左轴 ： 亿元 ， 右轴：%） 图表17：继峰各业务收入占比 图表18：继峰产品布局 2.3.2天成自控；专注座椅业务，技术积累深厚 商用车座椅产品方面，天成自控已与三一重工、龙工、徐工、一汽（商用车）等建立了良好的合作关系。 乘用车座椅产品方面，天成自控客户主要为上汽、威马，拿到了北汽新能源、东风乘用车的项目，2021年实现乘用车座椅收入4.68亿元，销量101万席。天成自控作为国内第一家内资民营乘用车座椅上市公司，在座椅轻