国债期货周报

国债期货周报 短期不确定因素较多，关注9月出口、经济数据及资金面走势 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2022年10月23号 本周主要观点 主要观点 本周策略 上周策略 利多 •疫情反复•9月CPI低于预期，核心CPI走弱，内需偏弱•居民信贷偏弱，实体融资需求仍待提振 9月经济数据延期公布，短期仍面临较多不确定因素，一是9月出口和经济数据，社融大幅超预期后9月经济数据存在超预期好转可能，但疫情发展扰动短期经济节奏，可能从预期上对冲经济数据影响，二是松地产政策累积效应下地产销售修复情况，三是地方债集中发行和货币宽松节奏受制约下资金面利率有震荡上行压力，四是国内政策走势有待进一步指引，多空拉锯下市场波动或有加剧，操作上建议短期观望，需持续关注资金走势、出口及三季度经济数据。 上周债券市场情绪快速好转，国庆节前债市调整释放了一部分止盈压力并消化一部分利空，国庆后疫情扰动反复内需偏弱，在期债高基差保护下多头进场博弈，不排除部分投资者提前押注政策预期，国庆后期债明显上涨且基差出现收敛。但后续10月仍面临较多不确定因素，一是大会发言全文公布后市场可能对政策预期进行反向修正，二是松地产政策累积效应下地产销售修复情况，三是社融大幅超预期后9月经济数据存在超预期好转可能，四是地方债集中发行和货币宽松节奏受制约下资金面利率有震荡上行压力，多空拉锯下市场波动或有加剧，操作上建议短期观望，需持续关注资金走势和市场风险偏好变化。 利空 •9月社融总量大幅超预期•9月制造业PMI回升至荣枯线上•松地产政策密集出台 目录 01国债期货行情 02宏观基本面跟踪 03资金面跟踪 04观点与策略 1 国债期货行情 101.8000 101.6000 101.4000 101.2000 101.0000 100.8000 100.6000 100.4000 100.2000 100.0000 101.3000 101.2500 101.2000 101.1500 101.1000 101.0500 101.0000 100.9500 100.9000 2022-08-29 2022-08-31 2022-09-02 2022-09-04 2022-09-06 2022-09-08 2022-09-10 2022-09-12 2022-09-14 2022-09-16 2022-09-18 2022-09-20 2022-09-22 2022-09-24 2022-09-26 2022-09-28 2022-09-30 2022-10-02 2022-10-04 2022-10-06 2022-10-08 2022-10-10 2022-10-12 2022-10-14 2022-10-16 2022-10-18 2022-10-20 2022-08-29 国债期货主力合约走势 2022-08-31 2022-09-02 2022-09-04 2022-09-06 2022-09-08 2022-09-10 2022-09-12 T2212合约走势 TS2212合约走势 2022-09-14 2022-09-16 2022-09-18 2022-09-20 2022-09-22 2022-09-24 2022-09-26 2022-09-28 2022-09-30 2022-10-02 2022-10-04 2022-10-06 2022-10-08 2022-10-10 2022-10-12 2022-10-14 2022-10-16 2022-10-18 2022-10-20 102.1000 102.0000 101.9000 101.8000 101.7000 101.6000 101.5000 101.4000 101.3000 101.2000 101.1000 本周，10年期国债期货主力合约2212下跌了0.20%至101.19，5年期国债期货2212下跌0.09%至101.76，2年期国债期货2212下跌0.04%至101.19。 成交量方面，上周10年期国债期货成交317,789手，5年期国债期货共成交手233,701手，2年期 国债期货成交163,890手。 2022-08-29 2022-08-31 2022-09-02 2022-09-04 2022-09-06 2022-09-08 2022-09-10 2022-09-12 TF2212合约走势 2022-09-14 2022-09-16 2022-09-18 2022-09-20 2022-09-22 2022-09-24 2022-09-26 2022-09-28 2022-09-30 2022-10-02 2022-10-04 2022-10-06 2022-10-08 2022-10-10 2022-10-12 2022-10-14 2022-10-16 2022-10-18 2022-10-20 国债期货持仓量 T2212合约持仓量（日） 190000 185000 180000 175000 170000 165000 160000 155000 150000 145000 40000 2022-08-302022-09-012022-09-032022-09-052022-09-072022-09-092022-09-112022-09-132022-09-15 2022-09-17 700006500060000550005000045000 TS2212合约 2022-08-302022-09-012022-09-032022-09-052022-09-072022-09-092022-09-112022-09-132022-09-152022-09-17 2022-09-19 2022-09-19 2022-09-21 持仓 2022-09-21 2022-09-23 2022-09-23 2022-09-25 量（ 2022-09-25 2022-09-27 2022-09-27 2022-09-29 日） 2022-09-29 2022-10-01 2022-10-01 2022-10-03 2022-10-03 2022-10-05 2022-10-05 2022-10-07 2022-10-07 2022-10-09 2022-10-09 2022-10-11 2022-10-11 2022-10-13 2022-10-13 2022-10-15 2022-10-15 2022-10-17 2022-10-17 2022-10-19 2022-10-19 2022-10-21 2022-10-21 140000 130000 120000 110000 100000 90000 80000 持仓量方面，本周10年期国债期货共有199,284手持仓，5年期国债期货共有126,680手持仓，2年期国债期货共有持70,119手。各品种均有增仓 从2212合约持仓量变化来看。本周，T2212增仓3477手，TF2212增仓1524手，TS221增仓 6972手。 2022-08-30 2022-09-01 2022-09-03 2022-09-05 2022-09-07 2022-09-09 TF2212合约持仓量（日） 2022-09-11 2022-09-13 2022-09-15 2022-09-17 2022-09-19 2022-09-21 2022-09-23 2022-09-25 2022-09-27 2022-09-29 2022-10-01 2022-10-03 2022-10-05 2022-10-07 2022-10-09 2022-10-11 2022-10-13 2022-10-15 2022-10-17 2022-10-19 2022-10-21 T价差 国债期货价差 1.60 1.40 1.20 1.00 TF价差 0.80 0.70 0.60 0.50 0.800.40 0.600.30 0.400.20 0.200.10 0.00 2022-09-082022-09-182022-09-282022-10-08 T当季-T下季T当季-T隔季T下季-T隔季 0.00 2022-09-162022-09-262022-10-062022-10-16 TF当季-TF下季TF当季-TF隔季TF下季-TF隔季 TS价差 跨品种价差 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 1.50 0 0 0 2022-09-16 0 2022-09-26 2022-10-06 2022-10-16 0 1.0 0.5 0.0 -0.5 0.00 2022-09-162022-09-262022-10-062022-10-16 T当季-T下季T当季-T隔季T下季-T隔季 -1.0 TS当季-TF当季TS下季-TF下季TS隔季-TF隔季TF当季-T当季TF下季-T下季TF隔季-T隔季TS当季-T当季TS下季-T下季TS隔季-T隔季 8 中证10年期国债到期收益率（%） 中证现券收益率上行 （中证）本周，10年期国债到期收益率上行3.29bp，报2.7304%。 （中证）本周，10年期国开债到期收益率上行了2.59个bp，报2.8775%。   2.8000 2.7500 2.7000 2.6500 2.6000 2.5500 2.5000 2022-09-05 2022-09-07 2022-09-09 2022-09-11 2022-09-13 2022-09-15 2022-09-17 2022-09-19 2022-09-21 2022-09-23 2022-09-25 2022-09-27 2022-09-29 2022-10-01 2022-10-03 2022-10-05 2022-10-07 2022-10-09 2022-10-11 2022-10-13 2022-10-15 2022-10-17 2022-10-19 2022-10-21 2.9500 2.9000 2.8500 2.8000 2.7500 2.7000 2022-09-05 2022-09-07 2022-09-09 2022-09-11 中证10年期国开债到期收益率（%） 2022-09-13 2022-09-15 2022-09-17 2022-09-19 2022-09-21 2022-09-23 2022-09-25 2022-09-27 2022-09-29 2022-10-01 2022-10-03 2022-10-05 2022-10-07 2022-10-09 2022-10-11 2022-10-13 2022-10-15 2022-10-17 2022-10-19 2022-10-21 2 宏观基本面跟踪 3.29月生产改善幅度大于需求 从经济动能指标来看，9月新订单-产成品库存指标在库存回升幅度大于订单的情况下小幅下行且弱于季节性，但新订单指标仍在荣枯线下，整体经济动能仍不强。9月制造业PMI升至50.1,略低于今年2月的位置，非制造业商业活动指标边际下降，从经济意义来看指向9月制造业相比上月略有回升，整体来看基本面仍属弱修复状态。拆分各分项对9月制造业PMI回升至荣枯线上的拉动作用，主要依靠生产指数回升，新订单小幅改善。分大中小企业看9月生产和需求的环比变化情况，大型企业在荣枯线上，中小型企业处在荣枯线下，大型企业生产恢复最快，中小型企业需求接力复苏，环比上大中小企业PMI分项中均呈现生产回升强于需求的特征。预期生产弹性将有所下降，后续经济景气度有赖于需求增长，2020年后经济修复经验来看需求好转时经济修复的主要动能，但目前整体需求回升仍然不足。 9