——鱼跃医疗22年三季报点评 事件:2022前三季度营业收入51.16亿元,同比下降3.65%;归母净利润11.35亿元,同比下降15.99%;扣非净利润9.59亿元,同比下降22.06%。 疫情影响下Q3业绩承压,单季度费用率提升较多。单季度看,22Q3营业收入15.63亿,同比下降8.97%,归母净利润3.48亿,同比下降10.61%,扣非净利润3.20亿,同比下降8.86%,预计主要系去年Q3仍有部分疫情相关产品贡献以及今年Q3疫情影响部分可选消费的需求释放。费用端看,Q3销售费用2.34亿,销售费用率14.94%,同比增加2.59pct,管理费用1亿元,管理费用率6.42%,同比增加1.03pct,研发费用1.23亿,研发费用率7.88pct,同比增加0.46pct。 新战略正处于蓄力阶段,2023年预计将迎来收获期:2021年公司制定全新发展战略——创新重塑医疗器械,业务聚焦呼吸、血糖及家用POCT、感控三大核心赛道。2018-2021年研发投入分别为1.52亿、2.35亿、4.01亿和4.26亿,2020和2021年研发投入力度较2018年显著提升,2022Q1-3研发投入为3.81亿,同比增长22%,增长显著,为公司后续增长夯实了坚实基础。我们认为,随着公司前期的战略调整,以及持续的高研发投入将加快公司后续新产品的上市,国产化AED等多个产品于今年开始陆续获批/上市,2023年公司有望迎来收获,拉动公司整体收入重新回归增长。 盈利预测及投资建议:根据三季报情况,我们预计2022-2024年营业收入为71.9/83.7/99.4亿,同比增长4.3%/16.4%/18.7%;归母净利润分别为15 /18.1/22亿元,同比增长1.3%/20.5/21.5。对应PE分别为18、15、13倍。维持“买入”评级。 风险提示:新产品研发进度不及预期;新产品推广不及预期;海外业务拓展不及预期;疫情反复影响消费需求释放。