三季度业绩延续高增，储能转型步步为营

公司研究/公司快报 2022年10月26日 增持-A(维持) 永泰能源（600157.SH） 三季度业绩延续高增，储能转型步步为营 炼焦煤 公司近一年市场表现 市场数据：2022年10月26日 收盘价（元）：1.63 年内最高/最低（元）：1.97/1.44流通A股/总股本（亿）：222.18/222.18流通A股市值（亿）：362.15 总市值（亿）：362.15 基础数据：2022年9月30日 基本每股收益：0.07 摊薄每股收益：0.07 每股净资产(元)：2.12 净资产收益率：2.79 分析师：杨立宏 执业登记编码：S0760522090002邮箱：yanglihong@sxzq.com 胡博 执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com 刘贵军 执业登记编码：S0760519110001邮箱：liuguijun@sxzq.com 事件描述 公司发布2022年第三季度公告：公司2022年前三季度实现营业收入 268.55亿元，同比增长45.17%；归母净利润15.41亿元，同比增长101.36%；扣非后归母净利润12.88亿元，同比增长127.11%。公司Q3单季实现营业收入102.69亿元，同比增长47.39%；归母净利润7.71亿元，同比增长191.98%，扣非后归母净利润4.98亿元，同比增长114.06%。 事件点评 受益于煤炭板块业绩增长，全年业绩高增可期。根据wind数据，截止2022年9月30日，配焦煤坑口价（以山西晋中地区2号肥煤为例）收报1270元/吨，1-9月平均价格1253元/吨，同比上涨10.21%；1-9月国内主要港口炼焦煤平均价（中国产）约2103元/吨，同比上涨37.93%。公司在产煤种均为主焦煤和配焦煤，受益于价格上涨，公司全年业绩高增可期。截止三季报，公司合计保有13座矿井，总产能规模990万吨/年。同时，公司正在推动孙义、孟子峪等煤矿150万吨/年的产能核增工作，后续焦煤、配焦煤产能有望突破1100万吨/年。另外，公司电力、石化贸易板块经营继续稳健，为公司整体业绩表现提供了保障。 Q3主营业务产销数据增长，业绩环比增速提高。2022年Q3公司主营业务中原煤产销量增长2.07%、0.78%；洗精煤产销量增长4.28%和18.16%；电力上网电量环比增长37.61%。主营业务产销量的增长，使得公司Q3营收环比增长16.07；同比增速提高1.94个百分点。同时，受季节性及疫情影响下游需求，Q3吨煤毛利环比有所下跌，但销量的增加使得公司净利润环比也持续增长。 储能产业转型布局进一步落实。公司近期持续公告储能转型进展，北京德泰储能科技有限公司的设立，是公司向储能领域转型的重要布局，是公司2022年制定的发展规划第一步“1年内储能产业取得实质性突破”的有效落实。公司将以德泰储能作为储能产业发展平台，实现公司在储能材料资源整合、提纯冶炼、储能新材料、电解液加工、电堆、装备研发制造和项目集成等全钒液流电池储能领域的全产业链发展，为新能源及传统电力系统提供全套储能解决方案。 投资建议 预计公司2022-2024年EPS分别为0.09\0.10\0.13元，对应公司10月25 日收盘价1.64元，2022-2024年PE分别为17.8\14.9\12.5倍，继续给予“增持 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 -A”投资评级。 风险提示 宏观经济增速不及预期风险；煤炭价格超预期下行风险；安生产生风险；资产处置风险等。 财务数据与估值： 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 22,144 27,080 36,428 37,758 39,023 YoY(%) 4.5 22.3 34.5 3.6 3.4 净利润(百万元) 4,485 1,064 1,944 2,320 2,779 YoY(%) 3099.3 -76.3 82.7 19.3 19.8 毛利率(%) 24.2 22.5 25.1 26.4 26.8 EPS(摊薄/元) 0.20 0.05 0.09 0.10 0.13 ROE(%) 10.1 1.9 4.5 5.1 5.7 P/E(倍) 7.7 32.6 17.8 14.9 12.5 P/B(倍) 0.8 0.8 0.8 0.7 0.7 净利率(%) 20.3 3.9 5.3 6.1 7.1 数据来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 8922 10421 12496 9545 13156 营业收入 22144 27080 36428 37758 39023 现金 1710 1730 185 192 198 营业成本 16795 20999 27275 27796 28571 应收票据及应收账款 3222 3682 5605 4021 5928 营业税金及附加 560 914 1075 1194 1193 预付账款 592 1013 1146 1092 1221 营业费用 83 96 132 135 141 存货 511 810 905 843 954 管理费用 947 1062 1494 1515 1583 其他流动资产 2887 3185 4654 3397 4855 研发费用 123 120 182 178 190 非流动资产 95211 93886 95994 93796 91693 财务费用 2911 2009 1974 1624 1595 长期投资 3241 2841 2109 1360 577 资产减值损失 -26 -7 -26 -18 -24 固定资产 25952 26892 30564 30843 30963 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 50107 49688 48745 47872 46964 投资净收益 4717 -224 -333 -350 -385 其他非流动资产 15911 14464 14575 13720 13189 营业利润 5174 1574 3937 4947 5343 资产总计 104133 104306 108489 103341 104850 营业外收入 67 110 47 58 71 流动负债 25101 19668 24980 21452 24045 营业外支出 277 212 245 229 237 短期借款 4616 3462 6826 6755 5303 利润总额 4964 1472 3740 4776 5177 应付票据及应付账款 4255 4355 6828 4569 7145 所得税 368 591 1579 2198 2090 其他流动负债 16231 11851 11326 10129 11596 税后利润 4596 881 2160 2578 3088 非流动负债 33581 38536 35247 31048 26876 少数股东损益 112 -184 216 258 309 长期借款 19726 18861 15571 11373 7201 归属母公司净利润 4485 1064 1944 2320 2779 其他非流动负债 13855 19675 19675 19675 19675 EBITDA 8933 5488 6821 7966 7859 负债合计 58683 58204 60227 52500 50921 少数股东权益 3898 3707 3923 4181 4489 主要财务比率 股本 22218 22218 22218 22218 22218 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 资本公积 13292 13186 13186 13186 13186 成长能力 留存收益 7226 8290 10451 13029 16117 营业收入(%) 4.5 22.3 34.5 3.6 3.4 归属母公司股东权益 41552 42395 44340 46660 49439 营业利润(%) 494.5 -69.6 150.1 25.7 8.0 负债和股东权益 104133 104306 108489 103341 104850 归属于母公司净利润(%) 3099.3 -76.3 82.7 19.3 19.8 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 24.2 22.5 25.1 26.4 26.8 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 净利率(%) 20.3 3.9 5.3 6.1 7.1 经营活动现金流 5019 5119 6750 6256 7428 ROE(%) 10.1 1.9 4.5 5.1 5.7 净利润 4596 881 2160 2578 3088 ROIC(%) 7.1 2.2 3.1 3.6 4.2 折旧摊销 2028 2221 2050 2203 1921 偿债能力 财务费用 2911 2009 1974 1624 1595 资产负债率(%) 56.4 55.8 55.5 50.8 48.6 投资损失 -4717 224 333 350 385 流动比率 0.4 0.5 0.5 0.4 0.5 营运资金变动 -60 -265 233 -499 439 速动比率 0.3 0.4 0.4 0.3 0.4 其他经营现金流 261 50 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -1520 -707 -4491 -356 -203 总资产周转率 0.2 0.3 0.3 0.4 0.4 筹资活动现金流 -2984 -3910 -7168 -5822 -5767 应收账款周转率 7.3 7.8 7.8 7.8 7.8 应付账款周转率 3.8 4.9 4.9 4.9 4.9 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.20 0.05 0.09 0.10 0.13 P/E 7.7 32.6 17.8 14.9 12.5 每股经营现金流(最新摊薄) 0.23 0.23 0.30 0.28 0.33 P/B 0.8 0.8 0.8 0.7 0.7 每股净资产(最新摊薄) 1.87 1.91 2.00 2.10 2.23 EV/EBITDA 9.6 15.2 12.3 10.0 9.4 数据来源：最闻、山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上； 同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以