前三季度业绩大幅预增，储能产业转型进一步落实

公司研究/公司快报 2022年10月10日 前三季度业绩大幅预增，储能产业转型进一步落实 增持-A(维持) 永泰能源（600157.SH） 煤炭/煤炭开采洗选 公司近一年市场表现 市场数据：2022年9月30日 收盘价（元）：1.56 年内最高/最低（元）：2.06/1.44流通A股/总股本（亿）：222.18/222.18流通A股市值（亿）：346.60 总市值（亿）：346.60 基础数据：2022年6月30日 基本每股收益： 0.03 摊薄每股收益： 0.03 每股净资产(元)： 2.10 净资产收益率： 1.37 分析师：杨立宏执业登记编码：S0760522090002邮箱：yanglihong@sxzq.com胡博执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com刘贵军执业登记编码：S0760519110001邮箱：liuguijun@sxzq.com 事件描述 公司发布2022年前三季度业绩预增公告：公司预计2022年前三季度实现归母净利润为150,000万元-158,000万元，与上年同期（法定披露数据）相比增加109.50%-120.68%；归属于上市公司股东的扣非净利润125,300万元-133,300万元，与上年同期（法定披露数据）相比增加142.15%-157.61%。 公司公告所属储能科技公司北京德泰储能科技有限公司完成设立，注册资本10亿元，其中：公司以货币方式出资5.10亿元、持股51%，海德股份以货币方式出资4.90亿元、持股49%。截止公告日，德泰储能已完成工商注册登记并取得北京市海淀区市场监督管理局颁发的《营业执照》。 事件点评 公司经营业绩表现持续优异。公司2022年Q1、Q2单季归母净利润分别同比增长56.73%、80.49%，根据三季度业绩预增公告测算，公司Q3单季度归母净利润约7.3-8.1亿元，将同比增加178.63%-209.16%，环比Q2增长64.41%-82.43%。 前三季度业绩预增幅度较大，主要受益于煤炭板块业绩增长。公司煤炭板块表现优异，主要受焦煤销售价格同比大幅上涨影响，根据wind数据，截止2022年9月30日，配焦煤坑口价（以山西晋中地区2号肥煤为例）收报1270元/吨，1-9月平均价格1253元/吨，同比上涨10.21%；1-9月国内主要港口炼焦煤平均价（中国产）约2103元/吨，同比上涨37.93%。公司在产煤种均为主焦煤和配焦煤，合计保有13座矿井，总产能规模990万吨/年。同时，公司正在推动孙义、孟子峪等煤矿150万吨/年的产能核增工作，后续焦煤、配焦煤产能有望突破1100万吨/年。另外，公司电力、石化贸易板块经营继续稳健，为公司整体业绩表现提供了保障。 储能产业转型布局进一步落实。设立北京德泰储能科技有限公司，是公司向储能领域转型的重要布局，是公司2022年制定的发展规划第一步“1年内储能产业取得实质性突破”的有效落实。公司拟以德泰储能作为储能产业发展平台，实现公司在储能材料资源整合、提纯冶炼、储能新材料、电解液加工、电堆、装备研发制造和项目集成等全钒液流电池储能领域的全产业链发展，为新能源及传统电力系统提供全套储能解决方案。 投资建议 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 预计公司2022-2024年EPS分别为0.08\0.08\0.09元，对应公司9月30日收盘价1.56元，2022-2024年PE分别为20.1\18.6\16.6倍，继续给予“增持-A”投资评级。 风险提示 预告数据仅为初步核算数据，后期有修正风险；宏观经济增速不及预期风险；煤炭价格超预期下行风险；安生产生风险等。 财务数据与估值： 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 22,144 27,080 33,362 34,674 34,583 YoY(%) 4.5 22.3 23.2 3.9 -0.3 净利润(百万元) 4,485 1,064 1,725 1,864 2,094 YoY(%) 3099.3 -76.3 62.2 8.0 12.3 毛利率(%) 24.2 22.5 25.7 26.0 26.1 EPS(摊薄/元) 0.20 0.05 0.08 0.08 0.09 ROE(%) 10.1 1.9 4.0 4.1 4.4 P/E(倍) 7.7 32.6 20.1 18.6 16.6 P/B(倍) 0.8 0.8 0.8 0.8 0.7 净利率(%) 20.3 3.9 5.2 5.4 6.1 数据来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 8922 10421 10872 9542 10830 营业收入 22144 27080 33362 34674 34583 现金 1710 1730 170 176 176 营业成本 16795 20999 24780 25644 25556 应收票据及应收账款 3222 3682 4823 4016 4800 营业税金及附加 560 914 984 1096 1057 预付账款 592 1013 965 1091 959 营业费用 83 96 173 181 153 存货 511 810 748 865 743 管理费用 947 1062 1368 1391 1403 其他流动资产 2887 3185 4166 3394 4152 研发费用 123 120 180 177 176 非流动资产 95211 93886 99375 97861 94672 财务费用 2911 2009 2004 1809 1765 长期投资 3241 2841 2109 1360 577 资产减值损失 -26 -7 -24 -17 -21 固定资产 25952 26892 33631 34591 33842 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 50107 49688 48745 47872 46964 投资净收益 4717 -224 -333 -350 -385 其他非流动资产 15911 14464 14889 14037 13289 营业利润 5174 1574 3516 4008 4067 资产总计 104133 104306 110246 107404 105502 营业外收入 67 110 47 58 71 流动负债 25101 19668 26406 25689 26007 营业外支出 277 212 245 229 237 短期借款 4616 3462 10001 10588 9669 利润总额 4964 1472 3319 3837 3901 应付票据及应付账款 4255 4355 5805 4709 5769 所得税 368 591 1401 1766 1574 其他流动负债 16231 11851 10600 10392 10569 税后利润 4596 881 1917 2071 2327 非流动负债 33581 38536 35821 31624 27078 少数股东损益 112 -184 192 207 233 长期借款 19726 18861 16146 11948 7403 归属母公司净利润 4485 1064 1725 1864 2094 其他非流动负债 13855 19675 19675 19675 19675 EBITDA 8933 5488 6580 7427 7013 负债合计 58683 58204 62227 57313 53085 少数股东权益 3898 3707 3898 4106 4338 主要财务比率 股本 22218 22218 22218 22218 22218 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 资本公积 13292 13186 13186 13186 13186 成长能力 留存收益 7226 8290 10207 12279 14605 营业收入(%) 4.5 22.3 23.2 3.9 -0.3 归属母公司股东权益 41552 42395 44121 45985 48079 营业利润(%) 494.5 -69.6 123.3 14.0 1.5 负债和股东权益 104133 104306 110246 107404 105502 归属于母公司净利润(%) 3099.3 -76.3 62.2 8.0 12.3 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 24.2 22.5 25.7 26.0 26.1 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 净利率(%) 20.3 3.9 5.2 5.4 6.1 经营活动现金流 5019 5119 6323 6628 6512 ROE(%) 10.1 1.9 4.0 4.1 4.4 净利润 4596 881 1917 2071 2327 ROIC(%) 7.1 2.2 2.8 3.0 3.3 折旧摊销 2028 2221 2121 2365 2086 偿债能力 财务费用 2911 2009 2004 1809 1765 资产负债率(%) 56.4 55.8 56.4 53.4 50.3 投资损失 -4717 224 333 350 385 流动比率 0.4 0.5 0.4 0.4 0.4 营运资金变动 -60 -265 -52 33 -51 速动比率 0.3 0.4 0.3 0.3 0.3 其他经营现金流 261 50 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -1520 -707 -7943 -1201 718 总资产周转率 0.2 0.3 0.3 0.3 0.3 筹资活动现金流 -2984 -3910 -6479 -6007 -6311 应收账款周转率 7.3 7.8 7.8 7.8 7.8 应付账款周转率 3.8 4.9 4.9 4.9 4.9 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.20 0.05 0.08 0.08 0.09 P/E 7.7 32.6 20.1 18.6 16.6 每股经营现金流(最新摊薄) 0.23 0.23 0.28 0.30 0.29 P/B 0.8 0.8 0.8 0.8 0.7 每股净资产(最新摊薄) 1.87 1.91 1.99 2.07 2.16 EV/EBITDA 9.6 15.2 13.3 11.3 11.2 数据来源：最闻、山西证券研究所 分析师承诺： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级