2022年三季度点评：业绩延续高增，零售转型深化

事件：10月28日，江苏银行发布22Q3财报。22Q1-3营收537.6亿元，YoY+14.9%；归母净利润204.9亿元，YoY+31.3%；不良率0.96%，拨备覆盖率360%。 盈利持续增长，投资收益亮眼。22Q1-3，江苏银行营收、归母净利润同比增速分别环比+0.7pct、+0.1pct，经营质效持续提升。营收分项来看，22Q1-3，净利息收入在去年高基数背景下仍实现同比+12.8%。非息收入亦有不俗表现，中收同比+12.8%；Q3单季大幅兑现投资收益32亿元，推动22Q1-3其他非息收入同比24.4%，增速环比+10pct。 零售信贷高投放、AUM强增长。截至22Q3，总资产同比+13.2%，增速环比+0.7pct，规模稳步扩张。贷款总额同比+15.1%，延续高增速，结构上，零售信贷投放回暖。上半年受疫情影响，零售信贷需求略显疲弱，上半年江苏银行零售信贷投放出现负增长；而从Q3单季投放258亿元零售贷款来看，零售信贷需求已有明显恢复，从而可对资产端收益率改善形成正向贡献。同时，9月末零售AUM已达1.09万亿元，较年初+18%，受益于区位优势，财富管理转型强劲。 资产质量持续向好。截至22Q3不良率环比-2BP；关注率环比-2BP至1.29%，资产质量延续2020年以来的显著向好趋势。拨备覆盖率环比+19pct，较年初已大幅提升52pct，风险抵补能力持续夯实。 大股东增持显信心。10月26日宁沪高速发布公告，拟增持江苏银行不超过1.9亿股，资金投入不超过18.2亿元。截至22Q3，宁沪高速已持有江苏银行5.67亿股，此次增持后最多可能持有7.57亿股，或将超越无锡建设成为第四大股东（不考虑香港中央结算）。大股东增持彰显其对江苏银行长期投资价值认可，也将提振二级市场信心。 投资建议：业绩持续高景气，零售需求明显回暖 江苏银行业绩持续显现高景气度，三季度零售需求明显回暖，财富管理业务发展助推零售转型，资产质量无忧，同时大股东增持提振市场信心。预计22-24年EPS分别为1.75元、2.23元和2.83元，2022年10月28日收盘价对应0.6倍22年PB，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济增速下行；疫情风险频发；信用风险暴露。 盈利预测与财务指标项目/年度 图1：江苏银行截至22Q3业绩累计同比增速 图2：江苏银行截至22Q3业绩单季同比增速 图3：截至22Q3净利息收入及中收同比增速（累计） 图4：截至22Q3其他非息收入同比增速（累计） 图5：江苏银行截至22Q3总资产、贷款总额同比增速 图6：江苏银行截至22Q3零售AUM规模 图7：江苏银行截至22Q3不良贷款率 图8：江苏银行截至22Q3关注贷款率 图9：江苏银行截至22Q3拨备情况 公司财务报表数据预测汇总 利润表（亿元）净利息收入 资产负债表（亿元）