订单驱动收入高增，新增产能有序布局

投资要点 业绩摘要：2022年前三季度公司实现营收8.4亿元（+112.5%）；实现归母净利润1.7亿元（+172.2%）；实现扣非净利润1.7亿元（+197.1%）。单季度来看，2022Q3公司实现营收3.8亿元（+116.2％）；实现归母净利润0.8亿元（+183.8%）；实现扣非后归母净利润0.9亿元（+236.6%），利润同比大幅上升。 毛利率显著改善，盈利能力表现靓丽。公司前三季度整体毛利率为32.2%，同比+3.3pp；其中22Q3毛利率为35.1%，同比+6.7pp，受益于不锈钢等原材料价格同比回落，叠加公司提价影响传导，Q3毛利率显著改善。费用率方面，公司总费用率为6.5%，同比-5.5pp。其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为1.7%/4.5%/-3.0%/3.3%，同比-0.6pp/-0.2pp/-3.2pp/-1.5pp。受人民币大幅贬值影响，本期汇兑收益增加，财务费用率大幅降低。此外Q3公司公允价值变动净收益为-1236万元，主要由于公司远期结售汇产品价值变动所致。综合来看，2022年前三季度公司净利率为20%，同比+4.4pp；单Q3净利率为21.4%，同比+5.1pp，净利率提升明显。本期期末经营现金流净额为1.5亿元，同比增长273.8%。 大客户订单延续景气趋势，产能利用率保持高水平。三季度不锈钢真空保温杯出口仍维持景气趋势，7-9月除玻璃内胆外保温瓶出口金额（美元口径，海关编码HS96170090）增速分别为60.7%、31.9%、37.8%。从公司生产排单来看，公司产能依然满负荷生产。公司为大客户PMI推出的大容量户外保温杯、啤酒杯等产品受到终端客户的欢迎，需求旺盛，为满足客户需求，公司增加生产员工人数及排班班次，保证及时交付。受订单驱动，公司三季度收入大幅增长。 现有产能持续深挖，新增产能有序布局。公司年产1000万只不锈钢真空保温杯募投项目仍在建设中，预计22Q4逐渐开始试生产，2023年产能逐步释放。随着新产能逐渐投放，公司接单能力有望进一步提升，其余潜力客户如lululemon等订单有望持续落地；同时公司可将大部分生产工序通过自有产能生产，盈利能力仍有提升空间。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为2.19元、2.71元、3.33元，对应PE分别为12倍、10倍、8倍。维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧的风险；原材料成本大幅波动的风险；国内外疫情反复的风险，产能释放不及预期的风险。 指标/年度 关键假设： 假设1：原材料价格趋于稳定，2022-2024年毛利率分别为32.8%、32.6%、32.7%； 假设2：新产能如期释放，2022-2024年不锈钢保温杯产能分别为1600万只、3000万只、4000万只。 基于以上假设，我们预测公司2022-2024年分业务收入如下表： 表1：公司分业务收入