铜锌周报：节后需求放缓，密切关注库存变化

专业研究·创造价值 2022年10月23日铜锌周报 有色金属 宝城期货研究所 投资咨询团队 节后需求放缓，密切关注库存变化 核心观点 美元指数高位震荡，振幅不断收窄，短期宏观对于有色的打压趋于缓和。而中长期来看，全球的需求收缩，仍将持续施压有色。 铜 根据SMM数据，9月电解铜产量符合预期，10月预计精炼铜产量为93.66万吨，环比上升3.04%，同比上升18.65%。国外宏观打压大背景下，国内银十需求持续性不强，上周精铜杆开工率小幅回升，但仍处于低位。供给预计持稳，我们认为10月下旬将持续垒库，密切关注垒库情况。短期内，上周上期所库存仓单激增，前期低库存及高升水支撑铜价强势的逻辑逐渐崩塌。预计10月底铜价将偏弱震 荡，CU2212参考区间60000-63000。 锌 根据SMM数据，9月锌锭产量不及预期，预计10月精炼锌产量为51.67万吨，环比上升2.54%，同比上升3.48%。9月以来沪伦比值大幅回升，锌矿进口利润不断扩大，有利于国内供应，中长期利空锌价。需求方面，镀锌厂产量位于历年同期高位，银十需求持续性不强，预计边际走弱。库存方面，节后锌锭社会库存垒库不及预期。随着国内旺季过半，供给大幅改善，我们认为10月下旬锌锭将持续垒库，密切关注垒库情况。预计10月底锌价震荡下行，ZN2211参考区间23000-24800。 策略：单边空锌。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 铜锌|周报 1/17请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分1/24 正文目录 锌市场概述5 铜市场概述6 1宏观因素7 2铜8 2.1市场回顾8 2.2铜精矿供应持续宽松9 2.3电解铜供应高位持稳10 2.4电解铜库存持续垒库11 2.5铜材产量持稳11 3锌12 3.1行情回顾12 3.2沪伦比值改善，进口矿供应上升13 3.3精炼锌产量持续回升14 3.4锌锭低位持续垒库15 3.5中游开工情况15 4结论16 图表目录 图1美债走势7 图2美元走势7 图3欧美制造业PMI7 图4欧美CPI7 图5ICSG铜精矿全球产量9 图6铜精矿TC9 图7铜砂矿及精矿进口9 图8铜砂矿及精矿进口累计9 图9精炼铜供需平衡10 图10电解铜产量10 图11电解铜净进口10 图12电解铜社库11 图13电解铜全球显性库存11 图14锌价走势12 图15锌沪伦比值12 图16伦锌升贴水12 图17沪铜升贴水12 图18沪锌基差12 图19沪锌月差12 图20全球锌矿产量13 图21锌矿TC13 图22锌矿砂及其精矿进口13 图23锌矿砂及其精矿进口累计13 图24精炼锌供需平衡14 图25国内精炼锌产量14 图26国内精炼锌净进口14 图27全球精炼锌显性库存15 图28国内锌锭社库15 图29Mysteel镀锌厂开工率15 图30Mysteel镀锌厂产量15 图31镀锌板厂库15 图32镀锌板社库15 锌市场概述 期货市场：截止10月21日，沪锌主力ZN2211合约报收24660元/吨，周跌幅1.32%；伦锌报收2946.5美元/吨，周涨幅0.92%。 现货市场：10月21日，上海市场0#普通电解锌现货对11月升水1250元/ 吨，较上周上涨450元/吨。 上游矿端：8月以来沪伦比值持续改善，锌矿进口窗口持续开启，预计四季度国内矿端宽松。截止10月21日，本周锌精矿港口库存28.8万吨，周环比增加 0.9万吨。8月下旬以来国内冶炼厂进口矿订单陆续到港；整体矿端较此前表现宽松，10月硫酸价格企稳回升，冶炼副产品利润有所提升。据Mysteel调研，截止10月21日，北方地区加工费普遍上调至4200-4400元/金属吨到厂，南方地区炼厂加工费报价存在价差，个别冶炼厂加工费高至4700-4800元/金属吨到厂，而云南地区部分炼厂加工费在4000-4200元/金属吨到厂。 精炼锌供应：根据SMM数据，国内9月精炼锌产量为50.39万吨，月初预期 52.57万吨。1-9月精炼锌累计产量为441.40万吨，累计同比下降3.07%。预计10月精炼锌产量为51.67万吨，环比上升2.54%，同比上升3.48%。10月19日，据世界金属统计局(WBMS)数据：2022年1-8月全球锌市供应过剩24.7万吨，2021年全年为供应短缺11.43万吨。 下游消费：据Mysteel统计，截止10月21日，130家镀锌生产企业，50条产线检修，较上周增加2条，整体开工率为82.99%，较上周下降0.68pct；周产量为90.83万吨，较上周上升1.03万吨；钢厂库存量为54.13万吨，较上周垒库1.19 万吨。3号锌合金均价26192元/吨，较上周上涨84元/吨。整体下游消费环比9月下行。据钢联30家周度小样本调研统计，本周产量较节前一周回落24.8%，仅有9010吨产量较去年节后一周相比少1千多吨。 库存：据Mysteel数据，截止10月20日，国内锌锭社库为8.87万吨，较上 周垒库1.6万吨。截止10月21日，上期所库存为5.77万吨，较上周垒库1.67万 吨。LME锌库存为5.06万吨，较上周去库0.09万吨。 铜市场概述 期货市场：截止10月21日，沪铜主力CU2212合约报收62820元/吨，周涨幅1.70%；伦铜报收7650.8美元/吨，周涨幅1.58%。 现货市场：据SMM数据，10月21日，上海1#电解铜价格为64050元/吨，较上周下跌715元/吨；现货升贴水为800元/吨，较上周上涨960元/吨。 矿端：据Mysteel数据，10月21日中国7个主流港口铜精矿库存90.2万吨，较上周垒库4万吨。本周Mysteel标准干净铜精矿TC87.1-88.0美元/干吨，周均价87.5美元/干吨，较上周增加1.2美元/干吨。Mysteel干净铜精矿（26%）现货 价1796-1827美元/干吨，周均价1814美元/干吨，较上周减少28美元/干吨。 精炼铜供应：据SMM数据，国内9月电解铜产量为90.90万吨，符合月初预期。1-9月电解铜累计产量为761.13万吨，累计同比增长1.62%。10月预计精炼锌产量为93.66万吨，环比上升3.04%，同比上升18.65%。世界金属统计局：2022年1-8月全球铜市供应短缺65.7万吨。 下游消费：金九银十传统需求旺季，铜杆：据SMM数据，截止10月21日，国内主要中大型铜杆企业精铜杆周度开工率69.78%，较上周上升2.60pct。SMM调研显示，本周下游线缆企业生产节奏有所放缓，下游多数企业对于铜价看空，因此下单意愿并不强烈，本周多以消耗企业现有原料库存为主，对于铜杆的需求有所降温，周内精铜杆新增订单同步�现下滑。铜板：据Mysteel数据，截止10月21日，样本内铜板带厂周产量1.54万吨，较上周持平，周产能利用率为74.83%，周环比上升0.13pct，周订单量为1.34万吨，环比增加1000吨。铜棒：据Mysteel数据，截止10月21日，样本内铜棒周产量为1.69万吨，周环比下降410吨，产能利用率为49.5%，周环比下降1.21pct。废铜：据Mysteel数据，样本废铜成交量为2.22万吨，周环比下降1.056万吨。 库存：截止10月20日，电解铜社库为11.34万吨，较上涨垒库3.28万吨。 截止10月21日，上期所库存为8.96万吨，较上周垒库2.59万吨；LME库存为 13.73万吨，较上周去库0.84万吨；COMEX库存为3.99万吨，较上周去库0.14 万吨。 1宏观因素 图1美债走势 2年期美债收益率10年期美债收益率 5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图2美元走势 120.00 115.00 110.00 105.00 100.00 95.00 90.00 85.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图3欧美制造业PMI图4欧美CPI 70.00 10.00 65.00 9.00 60.00 8.007.00 55.00 6.00 50.00 5.00 45.00 4.00 40.00 3.002.00 35.00 1.00 30.00 0.00 美国ISM制造业PMI欧元区Markit制造业PMI美国Markit制造业PMI 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 美国:CPI:当月同比欧元区CPI当月同比 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 2铜 2.1市场回顾 图1铜期价走势图2铜沪伦比值 80,000 75,000 沪铜伦铜 9.00 1.22 10,500 1.20 10,000 8.50 1.18 11,000 沪伦比值（剔除汇率） 1.16 70,000 9,5009,000 8.00 1.141.12 65,000 8,500 7.50 1.101.08 8,000 1.06 60,000 7,500 7.00 1.041.02 55,000 7,000 6.50 1.00 6,500 50,000 6,000 沪伦比值沪伦比值（剔除汇率） 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图3伦铜升贴水 期货收盘价:LME铜(3个月):电子盘LME铜0-3 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图41#电解铜升贴水:上海有色 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图5沪铜基差 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图6沪铜月差 基差1#电解铜（上海有色）月差沪铜连续 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 50,000 2022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-01 -1,000 50,000 2022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-01 -500 2.2铜精矿供应持续宽松 2021年全球铜矿产量为2100万金属吨，我国产量为180万金属吨，占比 8.57%。2021年我国铜矿需求766万金属吨，铜矿自给率的23.5%。主要进口国为智利、秘鲁，进口量占比超60%。 根据ICSG数据，2022年1-7月全球累计产出铜精矿1248万吨，累计同比增长3.14%。7月当月产出182.80万吨，同比增长3.33%。 图5ICSG铜精矿全球产量 20222021202020192018 190.00 185.00 180.00 175.00 170.00 165.00 160.00 155.00 150.00 145.00 140.00 图6铜精矿TC 90.00美元 85.00美元 80.00美元 75.00美元 70.00美元 65.00美元 60.00美元 55.00美元 50.00美元 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图7铜砂矿及精矿进口图8铜砂矿及精矿进口累计 20222021202020192018铜矿砂及