铜锌周报：节后需求或将放缓，密切关注库存变化

专业研究·创造价值 2022年10月09日铜锌周报 有色金属 宝城期货研究所 有色研究小组 节后需求或将放缓，密切关注库存变化 摘要 美元指数节前冲高回落，但国庆期间再度走强，内强外弱格局延续。美国9月ISM制造业PMI不及预期，欧美各国PMI也处于跌势，国外需求正在不断缩减。国内金九银十旺季过半，需求端持续性减弱。 铜：节前沪铜内盘止跌企稳，国庆期间伦铜冲高回落，美元指数打压依旧明显。节前国内下游积极备货，国内电解铜社库缓慢去化。国外宏观打压大背景下，旺季已过半，我们认为节后需求将有所减弱，届时可能�现垒库现象。预计10月铜价偏弱震荡，参考区间58800-63000。 锌：8月以来沪伦比值大幅回升，锌矿以及精炼锌进口亏损不断缩小，有利于国内供应，中长期利空锌价。需求方面，9月以来镀锌厂开工率以及产量不断回升，上周镀锌厂产量已达到历年同期高位。合金厂节前由于锌价下跌，积极补库。合金价格下跌同样使下游压铸厂积极补库。库存持续去化，国内社库已达到历史同期新低，节前社库大幅去化。然而我们认为节后精炼锌去库持续性不强，随着国内旺季过半，供给大幅改善，届时可能�现垒库现象。预计10月锌价震荡下行，参考区间21000-24500。 策略：单边空锌，双边空锌多铜。 锌|周报 1/19请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分1/24 目录 锌市场概述4 铜市场概述5 第1章宏观因素6 第2章铜7 2.1价格走势7 2.2升贴水情况8 2.3上游矿端8 2.4精炼铜供应情况10 2.5库存情况11 2.6中游开工情况11 第3章锌12 3.1价格走势12 3.2升贴水情况13 3.3上游矿端13 3.4精炼锌铜供应情况15 3.5库存情况16 3.6中游开工情况17 第4章结论18 图表目录 图1美元及美债6 图2欧美PMI及CPI6 图3铜期价走势7 图4沪伦比值7 图5铜升贴水情况8 图6全球铜矿产量8 图7TC加工费9 图8铜矿砂及其精矿进口9 图9精炼铜供需平衡10 图10精炼铜供应10 图11铜库存11 图12铜材产量11 图13锌期价走势12 图14沪伦比值（剔除汇率）12 图15锌贴水情况13 图16全球锌矿产量14 图17TC加工费14 图18锌矿砂及其精矿进口15 图19精炼锌供需平衡15 图20国内精炼锌供应16 图21锌库存16 图222021年锌加工消费结构17 图23镀锌厂周开工率及产量17 图24镀锌卷板库存17 锌市场概述 期货市场：截止9月30日，沪锌主力报收23670元/吨，周跌幅4.40%；截止 10月7日，伦锌报收2965.5美元/吨，周跌幅0.29%。 现货市场：10月8日，上海市场0#普通电解锌现货对10月升水400元/吨， 较9月30日持稳，9月23日上涨110元/吨。 上游矿端：8月以来沪伦比值持续改善，锌矿进口窗口持续开启，预计四季度国内矿端宽松。截止10月9日，本周锌精矿港口库存25.6万吨，周环比减少 0.5万吨。8月下旬以来国内冶炼厂进口矿订单陆续到港；硫酸价格较二季度大幅下降使冶炼利润大幅下降，冶炼厂积极不高；整体矿端较此前表现宽松。截止10月9日，据Mysteel数据，南方地区加工费整体在3900-4100元/金属吨到厂，较上周持平；北方地区加工费在4200-4400元/金属吨到厂，较上周持平。进口加工费240美元/干吨，较上周持平。 精炼锌供应：据SMM数据，8月国内精炼锌产量为46.27万吨，环比减少 1.32万吨，同比减少4.62万吨。2022年1~8月精炼锌累计产量为391万吨，累计同比去年同期减少3.27%。SMM预计9月精炼锌产量为52.20万吨。 下游消费：据Mysteel统计，截止9月30日，130家镀锌生产企业，45条产线检修，较上周减少3条，整体开工率为84.69%，较上周上升1.02pct；周产量为 89.84万吨，较上周增加0.87万吨；钢厂库存量为53.63万吨，较上周去库0.45万吨。3号锌合金均价25178元/吨，较上周下跌604元/吨。9月下游消费持续回暖，合金厂以及压铸厂订单及产量均有所上升。节前锌价下行，合金厂补库情绪较好。合金价格下跌，下游压铸厂备货积极。 库存：据SMM数据，截止9月30日，七地锌锭库存总量为7.11万吨，较上 周五去库2.16万吨。上期所库存为3.77万吨，较上周去库1.71万吨。LME锌库 存为5.347万吨，较上周去库150吨。 铜市场概述 期货市场：截止9月30日，沪铜主力报收61320元/吨，周跌幅1.38%；截止 10月7日，伦铜报收7462美元/吨，周跌幅0.37%。 现货市场：据SMM数据，9月30日，上海1#电解铜价格为62675元/吨，较上周下跌400元/吨；现货升贴水为615元/吨，较上周下跌40元/吨。 矿端：据Mysteel数据，中国7个主流港口铜精矿库存91.60万吨，较上周去库3.70万吨。本周Mysteel标准干净铜精矿TC84.3-84.9美元/干吨，周均价84.7美元/干吨，较上周增加1.1美元/干吨。Mysteel干净铜精矿（26%）现货价1767- 1865美元/干吨，周均价1809美元/干吨，较上周减少73美元/干吨。 精炼铜供应：据SMM数据，8月精炼铜产量为85.65万吨，环比增长1.65万吨，同比增长3.71万吨。2022年1-8月累计产量670.24万吨，累计同比增长0.23%。9月精炼铜产量预计为90.07万吨。 下游消费：金九银十传统需求旺季，铜杆：据SMM数据，截止9月30日，精铜杆周度开工率78.16%，较上周回升5.88pct。节前一周精铜杆迎来备货高潮，部分企业由假期停产检修计划，因此加快生产节奏。铜板：据Mysteel数据，截止10月9日，样本内铜板带厂周产量1.53万吨，较上周上升100吨，周产能利用率为74.31%，周环比增长0.24pct，周订单量为0.7万吨，环比减少7500吨。铜棒：据Mysteel数据，截止9月30日，样本内铜棒周产量为1.595万吨，周环比减少320吨，产能利用率为46.72%，周环比下降0.94pct。废铜：据Mysteel数据，样本废铜成交量为1.1672万吨，周环比减少0.7076万吨。 库存：截止9月29日，电解铜社库为5.68万吨，较上周一去库0.71万吨。 截止10月7日，上期所库存为3.05万吨，较上周去库0.64万吨；LME库存为 14.38万吨，较上周垒库1.91万吨；COMEX库存为4.44万吨，较上周去库0.05 万吨。 第1章宏观因素 图1美元及美债 5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 2年期美债收益率10年期美债收益率 120.00 115.00 110.00 105.00 100.00 95.00 90.00 85.00 美元指数 数据来源：iFinD、宝城期货 图2欧美PMI及CPI 美国ISM制造业PMI欧元区Markit制造业PMI美国Markit制造业PMI 70.00 10.00 65.00 9.00 60.00 8.007.00 55.00 6.00 50.00 5.00 45.00 4.00 40.00 3.002.00 35.00 1.00 30.00 0.00 数据来源：iFinD、宝城期货 美国:CPI:当月同比欧元区CPI当月同比 第2章铜 2.1铜价格走势 图3铜期价走势 沪铜伦铜 80,000 11,00010,500 75,000 10,000 70,000 9,5009,000 65,000 8,5008,000 60,000 7,500 55,000 7,0006,500 50,000 6,000 数据来源：iFinD、宝城期货 图4沪伦比值 沪伦比值（剔除汇率） 8.50 8.30 8.10 7.90 7.70 7.50 7.30 7.10 6.90 6.70 6.50 1.22 1.20 1.18 1.16 1.14 1.12 1.10 1.08 1.06 1.04 1.02 1.00 沪伦比值沪伦比值（剔除汇率） 数据来源：iFinD、宝城期货 2.2铜升贴水情况 图5铜升贴水情况 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 期货收盘价:LME铜(3个月):电子盘LME铜0-3 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 现货升贴水:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%):上海有色 -200.00 数据来源：iFinD、宝城期货 2.3上游矿端 2021年全球铜矿产量为2100万金属吨，我国产量为180万金属吨，占比 8.57%。2021年我国铜矿需求766万金属吨，铜矿自给率的23.5%。主要进口国为智利、秘鲁，进口量占比超60%。 图6全球铜矿产量 20222021202020192018 190.00 185.00 180.00 175.00 170.00 165.00 160.00 155.00 150.00 145.00 140.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：iFinD、宝城期货 根据ICSG数据，2022年1-7月全球累计产出铜精矿1248万吨，累计同比增长3.14%。7月当月产出182.80万吨，同比增长3.33%。 图7TC加工费 铜精矿TC 90.00美元 85.00美元 80.00美元 75.00美元 70.00美元 65.00美元 60.00美元 55.00美元 50.00美元 数据来源：iFinD、宝城期货 图8铜矿砂及其精矿进口 240万吨 220万吨 200万吨 180万吨 160万吨 140万吨 120万吨 100万吨 铜砂矿及精矿进口 123456789101112 2,500万吨 2,000万吨 1,500万吨 1,000万吨 500万吨 0万吨 铜矿砂及精矿累计进口累计同比 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 20222021202020192018 数据来源：iFinD、宝城期货 2.4精炼铜供应情况 据SMM数据，2021年全球精炼铜产量为2480.6万吨，我国精炼铜产量为1001万吨，占全球产量的40.35%。2021年我国精炼铜净进口324万吨，占国内总供给的24.45%。 据世界金属统计局数据，2022年1-6月全球铜市供应短缺34.1万吨。 据SMM数据，国内8月电解铜产量为85.65万吨，月初预期89.21万吨。 1-8月电解铜累计产量为584.58万吨，较去年同期增加1.5万吨，累计同比增长0.22%。9月精炼铜产量预计为90.07万吨。 图9精炼铜供需平衡 2022/1 2022/2 2022/3 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 2022/9E 国内精铜产量 81.81 83.57 84.85 82.73 81.92 85.70 84.00 85.65 90.07 净进口 27.67 25.70 25.52 20.93 26.09 34.56 26.61 30.59 32.00 清关量 24.07 18.70 26.42