铜锌周报：节后需求放缓，密切关注库存变化

专业研究·创造价值 2022年10月16日铜锌周报 有色金属 宝城期货研究所 有色研究小组 节后需求放缓，密切关注库存变化 摘要 美国9月CPI回落不及预期，导致通胀-加息正反馈加剧，外盘有色金属集体承压。内盘有色一定程度上受到人民币被动贬值的对冲，整体影响不大，低库存以及旺季需求仍支撑其强势震荡。 铜：据SMM数据，国内9月电解铜产量为90.90万吨，符合月初预期。1-9月电解铜累计产量为761.13万吨，累计同比增长1.62%。10月预计精炼锌产量为93.66万吨，环比上升3.04%，同比上升 18.65%。国外宏观打压大背景下，国内旺季已过半，需求将有所减弱，供给预计持稳，我们认为10月下旬将持续垒库。预计10月铜价偏弱震荡，参考区间58800-63000。 锌：根据SMM数据，国内9月精炼锌产量为50.39万吨，月初预期52.57万吨。1-9月精炼锌累计产量为441.40万吨，累计同比下降 3.07%。预计10月精炼锌产量为51.67万吨，环比上升2.54%，同比升水3.48%。9月以来沪伦比值大幅回升，锌矿进口利润不断扩大，有利于国内供应，中长期利空锌价。需求方面，镀锌厂产量位于历年同期高位，需求预计边际走弱。库存方面，节后锌锭社会库存垒库不及预期。随着国内旺季过半，供给大幅改善，我们认为10月下旬锌锭将持续垒库。预计10月锌价震荡下行，参考区间21000-24500。 策略：单边空锌，双边空锌多铜。 锌|周报 1/19请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分1/24 目录 锌市场概述4 铜市场概述5 第1章宏观因素6 第2章铜7 2.1价格走势7 2.2升贴水情况8 2.3上游矿端8 2.4精炼铜供应情况10 2.5库存情况11 2.6中游开工情况11 第3章锌12 3.1价格走势12 3.2升贴水情况13 3.3上游矿端13 3.4精炼锌铜供应情况15 3.5库存情况16 3.6中游开工情况17 第4章结论18 图表目录 图1美元及美债6 图2欧美PMI及CPI6 图3铜期价走势7 图4沪伦比值7 图5铜升贴水情况8 图6全球铜矿产量8 图7TC加工费9 图8铜矿砂及其精矿进口9 图9精炼铜供需平衡10 图10精炼铜供应10 图11铜库存11 图12铜材产量11 图13锌期价走势12 图14沪伦比值（剔除汇率）12 图15锌贴水情况13 图16全球锌矿产量14 图17TC加工费14 图18锌矿砂及其精矿进口15 图19精炼锌供需平衡15 图20国内精炼锌供应16 图21锌库存16 图222021年锌加工消费结构17 图23镀锌厂周开工率及产量17 图24镀锌卷板库存17 锌市场概述 期货市场：沪锌主力报收24970元/吨，周涨幅5.49%；截止10月14日，伦锌报收2919.5美元/吨，周跌幅1.55%。 现货市场：10月14日，上海市场0#普通电解锌现货对11月升水800元/吨， 较10月10日下跌290元/吨。 上游矿端：8月以来沪伦比值持续改善，锌矿进口窗口持续开启，预计四季度国内矿端宽松。截止10月14日，本周锌精矿港口库存27.9万吨，周环比增加 2.3万吨。8月下旬以来国内冶炼厂进口矿订单陆续到港；硫酸价格较二季度大幅下降使冶炼利润大幅下降，冶炼厂积极不高；整体矿端较此前表现宽松。截止10月14日，据Mysteel数据，南方地区加工费差异大，低至3900-4100元/金属吨，高至4700-4800元/金属吨；北方地区加工费在4200-4400元/金属吨到厂，较上周持平。进口加工费240-270美元/干吨，较上周持平。 精炼锌供应：根据SMM数据，国内9月精炼锌产量为50.39万吨，月初预期 52.57万吨。1-9月精炼锌累计产量为441.40万吨，累计同比下降3.07%。预计10 月精炼锌产量为51.67万吨，环比上升2.54%，同比上升3.48%。 下游消费：据Mysteel统计，截止10月14日，130家镀锌生产企业，48条产线检修，较上周增加3条，整体开工率为83.67%，较上周下降1.02pct；周产量为89.80万吨，较上周下降0.04万吨；钢厂库存量为55.32万吨，较上周垒库1.69 万吨。3号锌合金均价26108元/吨，较上周上涨930元/吨。整体下游消费环比9月下行。据钢联30家周度小样本调研统计，本周产量较节前一周回落24.8%，仅有9010吨产量较去年节后一周相比少1千多吨。 库存：据Mysteel数据，截止10月13日，国内锌锭社库为7.27万吨，较9 月29日垒库1.5万吨。上期所库存为3.77万吨，较上周垒库0.33万吨，较节前 去库1.47万吨。LME锌库存为5.15万吨，较上周去库0.20万吨。 铜市场概述 期货市场：截止10月16日，沪铜主力报收63700元/吨，周涨幅3.88%；伦铜报收7531.5美元/吨，周涨幅0.93%。 现货市场：据SMM数据，10月14日，上海1#电解铜价格为64765元/吨，较上周上涨2090元/吨；现货升贴水为-160元/吨，较上周下跌-775元/吨。 矿端：据Mysteel数据，9月30日中国7个主流港口铜精矿库存91.60万吨，较上周去库3.70万吨。本周Mysteel标准干净铜精矿TC84.9-87.8美元/干吨，周均价86.4美元/干吨，较上周增加1.6美元/干吨。Mysteel干净铜精矿（26%）现 货价1828-1857美元/干吨，周均价1842美元/干吨，较上周增加33美元/干吨。 精炼铜供应：据SMM数据，国内9月电解铜产量为90.90万吨，符合月初预期。1-9月电解铜累计产量为761.13万吨，累计同比增长1.62%。10月预计精炼锌产量为93.66万吨，环比上升3.04%，同比上升18.65%。 下游消费：金九银十传统需求旺季，铜杆：据SMM数据，截止10月14日，精铜杆周度开工率67.18%，较上周下降10.98pct。SMM调研显示，本周精铜杆企业主要还是以之前的在手订单为主，而新增订单大幅缩水，精铜杆企业库存环比增加，生产节奏�现放缓，且目前已有精铜杆企业表示下周将停产2-3天，以缓解当下的库存压力。另外，本周再生铜杆企业原料采购宽松，在精废铜杆价差拉大后再生铜杆价格优势得以体现，周内再生杆消费表现较好，对精铜杆有一定的冲击。铜板：据Mysteel数据，截止10月14日，样本内铜板带厂周产量1.54万吨，较上周上升100吨，周产能利用率为74.70%，周环比上升0.39pct，周订单量为1.24万吨，环比增加5400吨。铜棒：据Mysteel数据，截止10月14日，样 本内铜棒周产量为1.73万吨，周环比上升1310吨，产能利用率为50.71%，周环比上升4.00pct。废铜：据Mysteel数据，样本废铜成交量为3.275万吨，周环比上升2.108万吨。 库存：截止10月13日，电解铜社库为8.06万吨，较10月8日垒库0.71万 吨。截止10月14日，上期所库存为6.37万吨，较上周垒库3.32万吨；LME库 存为14.57万吨，较上周垒库0.19万吨；COMEX库存为4.13万吨，较上周去库 0.31万吨。 第1章宏观因素 图1美元及美债 5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 2年期美债收益率10年期美债收益率 120.00 115.00 110.00 105.00 100.00 95.00 90.00 85.00 美元指数 数据来源：iFinD、宝城期货 图2欧美PMI及CPI 美国ISM制造业PMI欧元区Markit制造业PMI美国Markit制造业PMI 70.00 10.00 65.00 9.00 60.00 8.007.00 55.00 6.00 50.00 5.00 45.00 4.00 40.00 3.002.00 35.00 1.00 30.00 0.00 数据来源：iFinD、宝城期货 美国:CPI:当月同比欧元区CPI当月同比 第2章铜 2.1铜价格走势 图3铜期价走势 沪铜伦铜 80,000 11,00010,500 75,000 10,000 70,000 9,5009,000 65,000 8,5008,000 60,000 7,500 55,000 7,0006,500 50,000 6,000 数据来源：iFinD、宝城期货 图4沪伦比值 沪伦比值（剔除汇率） 9.00 8.50 8.00 7.50 7.00 6.50 1.22 1.20 1.18 1.16 1.14 1.12 1.10 1.08 1.06 1.04 1.02 1.00 沪伦比值沪伦比值（剔除汇率） 数据来源：iFinD、宝城期货 2.2铜升贴水情况 图5铜升贴水情况 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 期货收盘价:LME铜(3个月):电子盘LME铜0-3 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 1,000.00 800.00 600.00 7,500 0.00 7,000 -20.00 200.00 6,500 -40.00 6,000 -60.00 0.00-200.00-400.00 400.00 现货升贴水:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%):上海有色 数据来源：iFinD、宝城期货 2.3上游矿端 2021年全球铜矿产量为2100万金属吨，我国产量为180万金属吨，占比 8.57%。2021年我国铜矿需求766万金属吨，铜矿自给率的23.5%。主要进口国为智利、秘鲁，进口量占比超60%。 图6全球铜矿产量 20222021202020192018 190.00 185.00 180.00 175.00 170.00 165.00 160.00 155.00 150.00 145.00 140.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：iFinD、宝城期货 根据ICSG数据，2022年1-7月全球累计产出铜精矿1248万吨，累计同比增长3.14%。7月当月产出182.80万吨，同比增长3.33%。 图7TC加工费 铜精矿TC 90.00美元 85.00美元 80.00美元 75.00美元 70.00美元 65.00美元 60.00美元 55.00美元 50.00美元 数据来源：iFinD、宝城期货 图8铜矿砂及其精矿进口 240万吨 220万吨 200万吨 180万吨 160万吨 140万吨 120万吨 100万吨 铜砂矿及精矿进口 123456789101112 2,500万吨 2,000万吨 1,500万吨 1,000万吨 500万吨 0万吨 铜矿砂及精矿累计进口累计同比 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 20222021202020192018 数据来源：iFinD、宝城期货 2.4精炼铜供应情况 据SMM数据，2021年全球精炼铜产量为2480.6万吨，我国精炼铜产量为1001万吨，占全球产量的40.35%。2021年我国精炼铜净进口324万吨，占国内总供给的24.45%。 据世界金属统计局数据，2022年1-6月全球铜市供应短缺34.1万吨。 据SMM数据，国内9月电解铜产量为90.90万吨，符合月初预期。1-9月电解铜累计产量为761.13万吨，累计同比增长1.62%。10月预计精炼锌产量为93.66万吨，环