2022年三季报点评：产品应用持续拓展，拟收购信为兴培育全新增长点

汇创达（300909）2022年三季报点评 产品应用持续拓展，拟收购信为兴培育全新增长点 / 2022年10月26日 / 【投资要点】 根据公司披露2022年三季报，2022年前三季度实现营收5.99亿元，同比增长2.18%，实现归母净利润9707万元，同比下降6.46%，实现扣非净利润8901万元，同比下降9.01%。对应公司2022Q3单季度实现营收1.74亿元，同比下降13.27%，实现归母净利润2957万元，同比增长2.75%，实现扣非净利润2475万元，同比下降13.68%。主要是由于公司期内计提股份支付费用导致管理费用短期提升。 导光结构件与模组领域行业领先者，重点发展车载MiniLED背光产品。公司导光结构件及组件主要包括导光膜、背光模组等产品。公司输入背光模组主要用于笔记本电脑等消费电子领域，终端客户包括联想、惠普、戴尔、华硕等全球头部品牌，随着消费水平持续提升，公司在笔记本键盘背光模组市占率呈逐年提升趋势。在显示设备背光模组领域，公司已组建专业技术开发团队，拓宽MiniLED背光产品应用，重点发展车用领域相关MiniLED背光产品，随着汽车智能化渗透率的持续提升，基于MiniLED技术的智能座舱交互系统可以为消费者提供沉浸式感官体验。 深耕精密按键开关，持续拓宽产品应用。公司研发生产的超小型防水轻触开关，成功突破海外技术壁垒，实现进口替代。目前产品主要应用于智能手机、智能可穿戴、游戏手柄按键等。随着智能手机的普及，以智能穿戴为代表的新兴智能产品领域呈现持续增长趋势，对按键开关小型化、可靠性要求持续提升。同时，公司积极拓展家用电器、机械设备以及医疗设备等领域。 拟发行股份并购信为兴，战略协同更进一步，培育全新业务增长点。公司于2021年12月披露，公司筹划发行股份及支付现金购买东莞市信为兴电子有限公司100%股权。信为兴主营精密连接器的研发、设计以及制造，下游领域覆盖消费电子、汽车电子等，2022-2024年承诺期净利润分别为4000、4400、4800万元。通过整合信为兴电子，公司可以在市场、客户资源方面形成更好拓展，亦有助于满足客户多元化产品需求，提升公司平台化整合能力。在原材料采购方面，公司和信为兴在部分电子元器件原材料采购上具有一定协同效应，有助于对供应商形成更强的议价能力，有效降低采购成本。在新能源汽车领域，信为兴主要产品为高压连接器，适用于新能源汽车电池包、配电盒、电机控制器等，有助于公司拓展并培育全新增长点。 挖掘价值投资成长 增持（首次） 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 联系人：夏嘉鑫 电话：021-23586316 相对指数表现 22.29% 12.40% 2.51% -7.37% -17.26% -27.15% 汇创达沪深300 基本数据 总市值（百万元)4472.69 流通市值（百万元)1790.54 52周最高/最低（元）50.58/23.36 52周最高/最低（PE）39.41/22.95 52周最高/最低（PB）4.10/2.67 52周涨幅（%）9.63 52周换手率（%）591.10 相关研究 公司研究 电子设备 证券研究报告 【投资建议】 公司多年深耕导光结构件及模组、精密按键开关领域，已成为消费电子细分行业领导者，并持续拓展车载MiniLED等新产业、新领域应用。此外，公司拟通过发行股份并购信为兴，通过整合主营连接器的信为兴，战略协同效应明显，有望培训全新业务增长点。我们预计公司2022-2024年营收分别为9.40、15.77、25.42亿元，在2023-2024年，我们考虑了公司并购信为兴将带来利润贡献分别为4400、4800万元，因此预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.60、2.80、3.95亿元，对应EPS分别为1.06、1.85、 2.61元/股，对应当前PE分别为28、16、11倍，给予“增持”评级。盈利预测 项目\年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 827.20 940.09 1577.11 2541.90 增长率(%) 35.90% 13.65% 67.76% 61.17% EBITDA（百万元） 208.73 192.26 285.59 429.18 归属母公司净利润（百万元） 149.03 159.69 280.09 395.39 增长率(%) 57.48% 7.16% 75.39% 41.17% EPS(元/股) 1.48 1.06 1.85 2.61 市盈率（P/E） 29.09 27.70 15.79 11.19 市净率（P/B） 3.40 3.19 2.65 2.14 EV/EBITDA 19.40 20.58 14.67 8.99 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 下游需求大幅低于预期 新项目推广进度不及预期 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 358.91515.54262.07566.00 存货 148.71113.42347.18414.18 流动资产应收及预付 非流动资产 653.95757.48855.41951.91 固定资产 127.69145.41159.33170.11 无形资产 9.15 8.86 8.50 8.05 其他流动资产长期股权投资在建工程 资产总计 1609.021765.352360.583023.08 短期借款 4.85-10.71-31.54-57.66 其他长期资产流动负债 其他流动负债 77.86116.58182.53282.65 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 47.22 47.22 47.22 47.22 实收资本 100.91151.36151.36151.36 留存收益 431.68540.91821.001216.39 应付及预收非流动负债应付债券负债合计资本公积 归属母公司股东权益 955.07 368.24 79.21 4.31 205.28 307.52 282.57 199.86 47.22 0.00 329.79 742.81 1279.23 1007.87 292.83 86.08 6.46 259.66 337.09 329.66 223.79 47.22 0.00 376.89 692.36 1388.46 1505.17 789.18 106.74 8.97 307.01 371.60 644.80 493.81 47.22 0.00 692.03 692.36 1668.55 2071.17 966.36 124.63 11.66 353.52 408.57 911.91 686.92 47.22 0.00 959.14 692.36 2063.94 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 负债和股东权益1609.02 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 1765.35 2360.58 3023.08 营业成本 541.40623.841083.271781.85 销售费用 10.36 12.07 19.60 31.98 研发费用 41.02 56.41 91.47144.89 资产减值损失 -5.63 0.00 0.00 0.00 营业收入税金及附加管理费用财务费用 投资净收益 4.98 9.40 53.62 50.84 其他收益 9.49 9.17 16.02 26.04 公允价值变动收益资产处置收益 营业外收入 0.08 0.00 0.00 0.00 利润总额 165.83181.66318.28447.88 净利润 149.03159.69280.09395.39 营业利润营业外支出所得税 归属母公司净利润 149.03159.69280.09395.39 少数股东损益 EBITDA 827.20 3.33 60.72 3.66 0.00 -0.53 167.59 1.84 16.81 0.00 208.73 940.09 4.49 90.25 -10.91 0.00 -0.87 181.66 0.00 21.97 0.00 192.26 1577.11 7.28 141.94 -16.52 0.00 -1.44 318.28 0.00 38.19 0.00 285.59 2541.90 11.61 208.44 -10.09 0.00 -2.21 447.88 0.00 52.49 0.00 429.18 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 46.45 347.54 -151.94 415.70 净利润 149.03 159.69 280.09 395.39 折旧摊销 41.93 30.05 36.01 40.01 营运资金变动 -156.51 166.49 -414.80 31.15 其它 12.00 -8.68 -53.24 -50.86 投资活动现金流 -280.63 -125.05 -81.75 -87.88 资本支出 -170.81 -132.29 -132.86 -136.03 投资变动 -14.87 -2.15 -2.51 -2.69 其他 -94.95 9.40 53.62 50.84 筹资活动现金流 -85.46 -65.87 -19.77 -23.89 银行借款 4.84 -15.57 -20.83 -26.12 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 -90.30 -50.31 1.06 2.23 现金净增加额 -321.27 156.62 -253.46 303.93 期初现金余额 679.22 357.96 514.58 261.12 期末现金余额主要财务比率 357.96 514.58 261.12 565.04 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 成长能力（%）营业收入增长 35.90% 13.65% 67.76% 61.17% 营业利润增长 46.27% 8.39% 75.21% 40.72% 归属母公司净利润增长 57.48% 7.16% 75.39% 41.17% 获利能力（%）毛利率 34.55% 33.64% 31.31% 29.90% 净利率 18.02% 16.99% 17.76% 15.55% ROE 11.65% 11.50% 16.79% 19.16% ROIC 11.15% 9.92% 12.94% 16.62% 偿债能力资产负债率（%） 20.50% 21.35% 29.32% 31.73% 净负债比率 - - - - 流动比率 3.38 3.06 2.33 2.27 速动比率 2.58 2.49 1.67 1.71 营运能力总资产周转率 0.51 0.53 0.67 0.84 应收账款周转率 2.36 3.32 2.07 2.74 存货周转率 5.56 8.29 4.54 6.14 每股指标（元）每股收益 1.48 1.06 1.85 2.61 每股经营现金流 0.46 2.30 -1.00 2.75 每股净资产 12.68 9.17 11.02 13.64 估值比率P/E 29.09 27.70 15.79 11.19 P/B 3.40 3.19 2.65 2.14 EV/EBITDA 19.40 20.58 14.67 8.99 资料来源：Choice，东方财富证券研究所（） 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证