三季报点评：畜禽动保快速复苏，宠物动保高速成长

公司研究报 告农林牧渔动物保健Ⅱ 三季报点评：畜禽动保快速复苏，宠物动保高速成长 2022-10-25 公司点评报告 买入/维持瑞普生物(300119) 目标价：30 昨收盘：21.35 走势比较 12% 21/10/25 21/12/25 22/2/25 22/4/25 22/6/25 22/8/25 太2% 平(7%) 洋(17%) 证(26%) 券(36%) 股瑞普生物沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(百万股)468/326公总市值/流通(百万元)9,992/6,957司12个月最高/最低(元)25.67/14.65证相关研究报告： 券瑞普生物（300119）《中报点评：行研业景气影响业绩，新品上市预期向究好》--2022/08/30 报告 证券分析师：程晓东 电话：010-88321761 E-MAIL：chengxd@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190511050002 研究助理：李忠华 电话：15101115046 E-MAIL：lizh@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190122090003 事件：公司近日发布2022年三季报。单三季度，实现营收5.68亿元，同增24.05%；归母净利9318.82万元，同增5.17%；扣非后归母净利8072.55万元，同增5.49%。前3季度，实现营收14.77亿元， 同减1.48%；归母净利润2.33亿元，同减20.25%；扣非后归母净利润 1.99亿元，同减22.07%。分产品：疫苗板块营收7.3亿，同减9.7%，药品（含原料药）营收7.1亿，同增6.3%，其中原料药营收1.8亿，同增11.3%。分板块：家禽业务营收9.7亿，同减2.7%；家畜业务营收2.6亿，同减14%；宠物业务营收3116万，同增60.2%，其中宠物药品营收2679万，同增113%。点评如下： 受益于鸡、猪周期反转，畜禽动保业务快速复苏。2022年三季度 以来，生猪和黄鸡价格大幅上涨，白羽肉鸡价小幅上涨，畜禽养殖业盈利处于高位，拉动动保产品需求回升和行业景气触底反转。受益于此，公司畜禽动保业务快速复苏。综合考量产能和疫情等因素，预计未来一年内生猪和肉鸡供需格局偏紧，畜禽产品价格有望始终高位运行，使得养殖行业保持高盈利，进而带动畜禽动保行业和公司畜禽动保业务持续复苏。 产品矩阵丰富，原料药产能释放，畜禽动保业务长期增长潜力大。 公司在畜禽动保领域，拥有多个重磅产品。禽板块的重组禽流感病毒 （H5+H7）三价灭活疫苗，家畜板块中的猪蓝耳疫苗、腹泻二联活疫苗具有较强的竞争力；龙翔药厂的产能在三季度进一步释放，其产品替米考星肠溶颗粒、癸氧喹酯干混悬剂等产品填补国际空白，在国际市场具有领先优势。随着储备产品的上市和产能释放，畜禽动保业务有望长期保持较快增长。 宠物板块业务高速成长。前3季度，宠物动保实现营收3100万 元，同增60%，其中宠物药物营收2679万，同增113%。公司在宠物动保市场布局多年，目前是国内宠物动保产品线最全的动保公司。公司在宠物驱虫药领域的重磅产品莫普欣于上市后，迅速实现超过千万元人民币的收入，有望替代进口产品成为宠物驱虫药市场的爆品。公司公告近日获得非泼罗尼吡丙醚滴剂新兽药注册证书，该药对寄生虫的幼虫杀灭效果较好，预计明年上市后跟莫普欣发挥协同作用，进一步巩固宠物驱虫药的市场份额；猫三联疫苗临床试验效果优异且进展顺利，有望提前上市，预计上市后有望成为宠物疫苗市场新的爆品。 盈利预测与投资建议。公司战略聚焦动保领域，宠物动保产品和 畜禽动保产品多点发力。我们看好其宠物产品依托瑞派宠物医院等所 中报点评：行业景气影响业绩，新品上市预期向好 2 公司点评报告P 形成的协同优势和爆发潜力。此外，随着畜禽养殖盈利修复，畜禽动保业务将回归增长，因此维持“买入”评级。预计公司22/23年归母净利润4.38/5.57亿元,对应PE为20.57X/16.17X。 风险提示：鸡猪价格走势不及预期，项目推进进度不及预期。 盈利预测和财务指标： 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)2007 2230 2537 2868 （+/-%）0.35 11.11 13.77 13.05 净利润(百万元）413 438 557 617 （+/-%）(1.30) 5.50 26.00 10.50 摊薄每股收益(元)0.88 0.93 1.19 1.32 市盈率(PE)22.57 21.29 16.73 15.09 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 中报点评：行业景气影响业绩，新品上市预期向好3 货币资金 2941310 1792 2247 2842 营业收入 2000 2007 22302537 2868 利润表(百万） 资产负债表(百万） 2020A2021A2022E2023E2024E2020A2021A2022E2023E2024E 存货 364 360 475 412 606 营业税金及附加 18 19 20 23 26 应收和预付款项494642610807793营业成本919967111012111396 流动资产合计 16053062 3546 4136 4923 管理费用 165 150 167 190 215 其他流动资产452749668670681销售费用356379409472530 投资性房地产 74 51 50 53 55 资产减值损失 (1) (1) (1) (1) (1) 长期股权投资223275289303318财务费用261912(10)(23) 在建工程 380 379 240 170 135 公允价值变动 117 114 0 0 0 固定资产7357999109851012投资收益218282930 长期待摊费用 1 1 1 1 1 其他非经营损益 511 488 534 673 744 无形资产开发支出367385363342320营业利润635606540682756 资产总计 38995691 5861 6457 7240 所得税 71 54 76 97 107 其他非流动资产515739734468468利润总额511488534673744 应付和预收款项 188 221 241 256 321 少数股东损益 41 21 20 20 20 短期借款402591500500500净利润439434458577637 其他负债 473 465 489 493 575 预测指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 长期借款9890909090归母股东净利润398413438557617 股本 404 468 468 468 468 负债合计11621367132013401485 留存收益 11561409 1472 2028 2646 销售净利率 22.0%21.6%20.5%22.7%22.2% 资本公积9632223222322232223毛利率54.0%51.8%50.2%52.3%51.3% 少数股东权益 281 291 311 331 351 EBIT增长率 89%(5.6%) 7.7%21.6% 8.8% 归母公司股东权益24564033423047865404销售收入增长率36.4%0.3%11.1%13.8%13.0% 负债和股东权益 38995691 5861 6457 7240 ROE 17.3%12.3%10.3%11.9%11.7% 股东权益合计27374324454151175755净利润增长率96%(1.3%)5.5%26.0%10.5% ROIC 22.0%16.3%16.1%19.1%23.2% 现金流量表(百万） ROA11.8%9.0%8.1%9.9%9.8% 经营性现金流 388 383 516 532 662 PE(X) 20.2022.5721.2916.7315.09 2020A2021A2022E2023E2024EEPS0.980.880.931.191.32 融资性现金流 (170)1260(109) 10 23 PS(X) 4.02 4.64 4.18 3.67 3.25 投资性现金流(243)(627)75(88)(89)PB(X)3.282.312.201.951.72 现金增加额(24)1016482454596EV/EBITDA(X)16.0715.8513.6310.729.29 资料来源：WIND，太平洋证券 中报点评：行业景气影响业绩，新品上市预期向好2 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间；看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 陈宇 17742876221 cheny@tpyzq.com 华南销售 李艳文 13728975701 liyw@tpyzq.com 销售团队 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号13480000。本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备 本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、