华润啤酒收购贵州金沙酒业点评：啤酒厂商涉足多元化业务，企业利润有望增厚

行业点评报告 2022年10月26日 啤酒厂商涉足多元化业务，企业利润有望增厚 行 业——华润啤酒收购贵州金沙酒业点评 研事件 究2022年10月25日，华润啤酒间接全资附属公司华润酒业控股有限 ·公司同意收购贵州金沙酒业55.19%的股权，收购事项总金额为人民币食123.0亿元，其中包括向贵州金沙酒业增资约人民币10.3亿元及购股约品人民币112.7亿元。 饮 料点评 ·华润啤酒收购贵州金沙酒业，布局酱酒具备里程碑式意义。10月25证日，华润啤酒间接全资附属公司华润酒业出资约123亿元收购贵州金沙券酒业55.19%的股权，进一步在白酒方面完善多元化布局。金沙酒业位于 贵州赤水河上游，是全国主要酱酒品牌之一，拥有得天独厚的酱酒产区 研2021年金沙酒业税后净利润约为13.1亿元，主要产品为“摘要”及“回 评级推荐（维持）报告作者 作者姓名汪玲 资格证书S1710521070001 电子邮箱wangl665@easec.com.cn 联系人崔晓雯 电子邮箱cuixw709@easec.com.cn 股价走势 %20.0 10.0 0.0 -10.0 -20.0 -30.0 21-1022-0122-0422-0722-10 究沙”，高端化布局相对完善。本次华润集团收购金沙酒业有助于多元化集 报团酒类饮品组合，有望借助啤酒渠道优势赋能金沙酒业，完善白酒香型 告布局。 2021年起华润啤酒正式进军白酒市场，增厚公司利润来源。华润集 团2021年投资山东景芝白酒有限公司，正式进军白酒市场；2022年2月，安徽金种子酒将49%的股权转让给华润集团。本次收购贵州金沙酒业完成后，公司拥有山东景芝白酒、金种子酒及贵州金沙酒业的股权，白酒版图进一步完善。公司将利用华润酒业作为平台，通过华润雪花啤酒积累的渠道资源对白酒企业进行赋能，做全做细全渠道布局，同时为白酒打造专业化团队。华润集团强势支持下，白酒产业有望和啤酒形成协同互补，实现良好发展。 行业竞争格局较为成熟，啤酒厂商纷纷涉足多元化业务。我国啤酒产量于2013年见顶，随后产量出现下滑，目前我国啤酒行业竞争格局较为稳定，根据中国酒业协会，2020年我国啤酒行业CR5达92%。除华润啤酒外，其余啤酒厂商也涉足多元化类啤酒业务。青岛啤酒集团2020 年9月收购雀巢中国大陆饮用水业务，包括本地品牌“大山”、“云南山泉”、“雀巢优活”等。2021年4月，百威集团成为奥地利红牛在中国大陆地区的独家代理商；2021年12月百威集团投资低度果酒贝瑞甜心，贝瑞甜心成立于2019年，聚焦年轻女性消费群体；重庆啤酒也引进西打酒夏日纷布局果酒业务。啤酒厂商纷纷布局类啤酒业务，有望实现产品渠道资源共享，增厚公司利润来源。 投资建议 华润啤酒收购贵州金沙酒业有望借助渠道优势赋能金沙酒业，完善白酒香型布局。华润集团强势支持下，公司白酒产业有望和啤酒形成协同互补，实现良好发展。伴随行业竞争格局不断成熟，青岛啤酒、华润啤酒、重庆啤酒等头部啤酒厂商涉足类啤酒业务，有望增厚公司利润来源。 风险提示 宏观经济波动；疫情扩散超预期；原材料成本价格大幅上涨。 食品饮料沪深300 相关研究 《【食品饮料】需求复苏持续，韧性表现支撑确定性_20221024》2022.10.24 《【食品饮料】三季报行情显现，基本面有望持续转好_20221017》2022.10.17 《【食品饮料】旺季复苏延续，龙头引领回暖_20221009》2022.10.09 《【食品饮料】白酒经营韧性较强，大众品业绩回升可期_20220927》2022.09.30 《【食品饮料】线下消费持续修复，看好中长期业绩改善_20220929》2022.09.29 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月 1日起正式实施。根据上述规定，东亚前海证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及东亚前海证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析师介绍 汪玲，东亚前海证券研究所大消费组长兼食品饮料首席。中央财经大学会计系。2021年加入东亚前海证券，多年消费品研究经验，善于从行业框架、产业发展规律挖掘公司价值。 投资评级说明 东亚前海证券行业评级体系：推荐、中性、回避 推荐：未来6－12个月，预计该行业指数表现强于同期市场基准指数。 中性：未来6－12个月，预计该行业指数表现基本与同期市场基准指数持平。回避：未来6－12个月，预计该行业指数表现弱于同期市场基准指数。 市场基准指数为沪深300指数。 东亚前海证券公司评级体系：强烈推荐、推荐、中性、回避 强烈推荐：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅在20%以上。该评级由分析师给出。推荐：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅介于5%－20%。该评级由分析师给出。 中性：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数变动幅度介于-5%－5%。该评级由分析师给出。回避：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数跌幅在5%以上。该评级由分析师给出。 市场基准指数为沪深300指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 免责声明 东亚前海证券有限责任公司经中国证券监督委员会批复，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告由东亚前海证券有限责任公司（以下简称东亚前海证券）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或意图违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。 东亚前海证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给东亚前海证券客户的，属于机密材料，只有东亚前海证券客户才能参考或使用，如接收人并非东亚前海证券客户，请及时退回并删除。 本报告所载的全部内容只供客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。东亚前海证券根据公开资料或信息客观、公正地撰写本报告，但不保证该公开资料或信息内容的准确性或完整性。客户请勿将本报告视为投资决策的唯一依据而取代个人的独立判断。 东亚前海证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。东亚前海证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 本报告所载内容反映的是东亚前海证券在发表本报告当日的判断，东亚前海证券可能发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但东亚前海证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。东亚前海证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的东亚前海证券网站以外的地址或超级链接，东亚前海证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 东亚前海证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。东亚前海证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 除非另有说明，所有本报告的版权属于东亚前海证券。未经东亚前海证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式更改、复制、传播本报告中的任何材料，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为东亚前海证券的商标、服务标识及标记。 东亚前海证券版权所有并保留一切权利。 机构销售通讯录 地区 联系人 联系电话 邮箱 北京地区 林泽娜 15622207263 linzn716@easec.com.cn 上海地区 朱虹 15201727233 zhuh731@easec.com.cn 广深地区 刘海华 13710051355 liuhh717@easec.com.cn 联系我们 东亚前海证券有限责任公司研究所 北京地区：北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦A座二层 上海地区：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号27楼 广深地区：深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场第一座第23层公司网址：http://www.easec.com.cn/ 邮编：100086邮编：200120邮编：518046