公司信息更新报告：维生素需求偏弱短期盈利承压，看好公司长期成长

三季报业绩符合预期，看好公司长期成长，维持“买入”评级 公司发布2022三季报，前三季度营收119.10亿元，同比+12.21%；扣非归母净利润29.28亿元，同比-9.29%；对应Q3单季度营收36.95亿元，同比+12.86%、环比-5.43%；扣非归母净利润8.33亿元，同比-10.33%、环比-12.38%，业绩符合预期。考虑当前维生素处于景气底部，我们下调2022、维持2023-2024盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为40.42（原值50.04）、55.16、57.17亿元，对应EPS为1.31（原值1.62）、1.78、1.85元/股，当前股价对应PE为13.6、10.0、9.6倍。我们看好公司坚持“化工+”和“生物+”战略主航道，坚持创新驱动，维持“买入”评级。 Q3维生素需求偏弱价格下跌，公司盈利有所承压 2022前三季度，毛利率、归母净利率、期间费用率分别为37.89%、25.28%、8.87%，同比分别-8.92/-6.73/-1.47个百分点，其中前三季度财务费用同比减少87.64%，主要系报告期内汇率波动产生汇兑收益所致。2022Q3，毛利率、归母净利率、期间费用率分别为33.64%、21.57%、8.78%，同比分别-10.01/-7.78/-1.89个百分点，环比分别-4.24/-4.29/+0.99个百分点。据Wind数据，2022Q3VA(50万IU/g)、VE（50%）、VD3(50万IU/g)市场均价117.32/82.50/64.16元/千克，环比分别-38.34%/-6.24%/-20.30%，Q3维生素市场供应充足而整体需求偏弱致价格震荡下行，原油、天然气等原材料价格震荡偏强，公司盈利有所承压。 蛋氨酸供需偏紧价格上行，公司蛋氨酸、薄荷醇等项目逐步落地成长可期 据百川盈孚数据，近期国内蛋氨酸价格震荡上涨，10月25日国内蛋氨酸报价19.8-21.8元/kg，养殖端消费旺季支撑豆粕需求，叠加当前国内豆粕库存仍处于历年同期低位，国内深入实施豆粕减量替代行动，蛋氨酸等饲料氨基酸需求有望提升。公司固体蛋氨酸产能15万吨，2022H1全资子公司山东氨基酸实现净利润5.29亿元，业绩可观；另有15万吨预计2023年6月建设完成。此外，5000吨薄荷醇试生产顺利，首批成品投入市场；7000吨PPS三期项目试车进展顺利。 我们看好公司稳步推动蛋氨酸、PPS、薄荷醇、己二腈、牛磺酸等项目建设，未来成长可期。 风险提示：项目建设进度不及预期、下游需求不及预期、汇率波动等。 财务摘要和估值指标 附：财务预测摘要