“大国重器”扶持政策频出，建议关注机床行业投资机会

机床行业：对制造业发展及国家安全意义重大 机床被称作为“工业母机”，即生产机器的机器，能够支撑国家庞大的工业体系。机床行业的强大与否，是衡量该国家制造业发展水平乃至经济发展水平的重要依据。 高档五轴联动机床作为“大国重器”，被广泛应用于航空航天、军工、科研、精密器械等高精度行业，是解决航空发动机叶轮、叶盘等关键军工产品加工的唯一手段，对国防安全具有战略性意义。目前五轴联动数控机床的核心技术仍掌握在欧美及日韩企业手中，并对出口机床进行严格的监控管理，中国企业起步较晚亟待突破封锁。 机床行业复盘：股价受周期&政策驱动影响较大 1）机床行业景气度与制造业景气息息相关：对比制造业周期和机床行业指数，可以发现其整体走势与制造业周期相吻合。 2）机床行业股价受政策影响较大：2018年中美贸易战后，国内自主可控意识逐步增强；而机床作为制造业自主可控最紧迫的一环，扶持政策频繁出台。我们通过选取2017年至今意义较为重大的6项扶持政策，发现在发布后的一周内，机床指数振幅均在3%以上。 政策频繁出台，建议关注机床行业投资机会 2022年下半年以来，国家对于机床行业及制造业的重视力度逐步提升，并出台一系列政策进行扶持。 1）行业专项政策： ①首批机床ETF获批发行：为拥有核心技术，科创能力突出的机床企业提供直接融资便利；②首个中国主导的机床数控系统国际标准正式发布，将助力国产数控系统产品推广。 2）制造业扶持政策，工业母机同样受益： ①高新技术企业在2022Q4购置设备享受税收减免：财政部、税务总局和科技部联合发布公告，高新技术企业在2022Q4购置的新设备将允许在税前实行100%加计扣除；②人民银行设立2000亿元以上的设备更新改造专项再贷款，专项支持金融机构向制造业等领域等设备更新改造提供贷款； ③总书记在二十大报告强调制造强国和自主可控，机床行业尤其是高端五轴数控机床有望受益。 综合而言，机床作为国民经济重要支撑，且对国家安全具有重要意义，将仍是未来国家重点扶持对象。近期在机床行业政策频繁出台，制造业下行周期企稳的背景下，建议重点关注机床行业投资机会。 投资建议：重点推荐【科德数控】、【创世纪】和【国盛智科】；建议关注【海天精工】、【纽威数控】和【拓斯达】。 风险提示：行业景气不及预期、零部件断供风险，政策支持不及预期。 1.机床行业：对制造业发展及国家安全意义重大 1.1.工业母机：机床产业支撑国家工业体系 机床被称作为“工业母机”，即生产机器的机器。机床通过铸造、切削等多种方式对工业生产中各种所需的零部件进行加工，进而生产出设备。机床行业的强大与否，是衡量该国家制造业发展水平乃至经济发展水平的重要依据。 机床行业能够支撑起国家庞大的工业体系。根据机床工具工业协会的统计，机床行业产值在2011年达到峰值285亿美元（按美元对人民币1:7计算约1995亿人民币），在国民经济中占比较低。但如果从机床行业支撑的产业总值来计算，机械制造业中有接近1/3的零部件由机床加工完成，而2021年国内机械制造业总产值约26万亿元，则可计算出机床行业支撑的产业总值接近9万亿人民币。 图1：国内机床产值在2011年达到峰值285亿美元 1.2.大国重器：高档五轴机床于国防安全战略意义重大 五轴联动数控机床作为数控机床中的尖端产品，被广泛应用于航天航空、国防军工等高端复杂领域。五轴联动是指机床基本的直线轴三轴X/Y/Z及附加的旋转轴A/B/C中的两轴，五轴同时运动，来任意调整刀具或工件的姿态，实现对空间复杂型面的加工。 相较于使用三轴与四轴联动的普通数控机床，其优势在于加工精度更高，适用于更复杂的加工场景和可满足更高效高动态加工方式。 五轴联动技术对国防安全具有重要意义，亟需突破国外封锁。五轴联动技术被广泛应用于航空航天、军事工业、科研、精密器械等高精度行业，是解决航空发动机叶轮、叶盘、叶片、船用螺旋桨等关键军工产品加工的唯一手段，对国防安全具有战略性意义。 因此从过去的“巴统清单”到现在的“瓦森纳协定”，发达国家一直将五轴联动数控机床作为战略物资实施严格的技术封锁。目前，五轴联动数控机床的核心技术仍掌握在欧美及日韩企业手中，且对出口机床进行严格的监控管理，中国企业起步较晚亟待突破封锁。 图2：高端数控机床关系到国家工业信息安全 2.机床行业复盘：股价受周期&政策驱动影响较大 机床行业受制造业周期和政策双重驱动。本文选取中证机床指数创立至今以来的变动情况（2017-至今），发现其股价与制造业周期和政策息息相关。 ①机床行业股价走势与制造业周期息息相关： 库存周期对制造业周期具有明显的解释力，对比工业企业产成品存货累计同比数据和机床行业指数走势可以发现，其整体趋势与制造业周期相吻合。具体来看，机床行业指数在2017年底达到阶段性顶部后，随着2018-2019年制造业周期下行而下行，于2020年初重新迎来上行周期，直至2021年底再次伴随制造业进入下行周期。 图3：机床行业股价走势受周期&政策双重驱动 ②机床行业股价走势受相关政策出台影响较大。 2018年中美贸易战后，国内自主可控意识逐步增强；而机床作为制造业自主可控最紧迫的一环，扶持政策频繁出台。本文整理了2017年至今针对机床行业发布的重要政策，发现两点趋势较为明显： （1）政策支持目标更加细化：2017-2018年行业性政策多为指导性和概念性，例如2018年8月设定数控机床及设备标准；2018年11月将机床行业列入战略新兴产业分类；然而在2019年后机床行业支持政策更加明确，并且提出细化要求。例如2019.10月在《工业通信业职业技能提升行动计划实施方案》提出要在2年内开展各类职业技能培训50万人次以上的要求；2021年12月在《“十四五”智能制造发展规划》中明确提出要研发智能立/卧式五轴加工中心、车铣复合加工中心、高精度数控磨床等工作母机； （2）政策出台级别不断提升：例如2021年8月，国资委党委扩大会议指出要重点扶持工业母机行业；2022年10月二十大再次提出要实现制造强国，并提升关键领域自主可控能力。 图4：2017年至今机床行业扶持政策梳理 机床行业股价受政策影响较大。通过选取2017年至今意义较为重大的6项扶持政策，并选取其发布前一天的股价和发布后一周内最高股价进行对比，可以发现在发布后的一周内，机床指数振幅均在3%以上。其中具体来看，周期上行时期，例如2021年8月19日国资委党委扩大会议指出支持工业母机行业发展后，指数在一周内振幅高达12%； 而在周期下行时期，政策支持出台后一周内指数振幅在3-5%之间。 图5：政策出台后，会对机床行业股价产生积极影响 3.政策频繁出台，建议关注机床行业投资机会 2022年下半年以来，国家对于机床行业及制造业的重视力度逐步提升，并出台一系列政策进行扶持。 首先是机床行业专项政策： （1）首批机床ETF获批：2022年9月18日，首批机床ETF——华夏中证机床ETF和国泰中证机床ETF获证监会批准，涉及主机厂、数控系统、主轴、切削工具等领域上市公司，为拥有核心技术，科创能力突出的机床企业提供直接融资便利。目前华夏和国泰中证机床ETF规模分别达5.2和12.2亿元。 （2）国内主导的数控系统国际标准发布：2022年9月27日，首个中国主导的机床数控系统系列国际标准ISO23218-2正式发布，表明我国在04专项支持下建立的“高档数控系统技术标准体系”成果得到了国际认可，能够助力国产数控系统企业产品的推广。 此外国家对于制造业扶持力度进一步加强，而机床作为工业母机同样受益： （1）税收优惠支持高新技术企业设备投资：2022年9月22日，财政部、税务总局和科技部联合发布《关于加大支持科技创新税前扣除力度的公告》，高新技术企业在2022年10月1日至2022年12月31日期间购置的新设备，允许当年一次性全额在计算应纳税所得额时扣除，并允许在税前实行100%加计扣除。 （2）人民银行设立设备更新改造专项再贷款：人民银行货币政策委员会2022年第三季度例会明确提出，引导金融机构增加制造业中长期贷款。2022年9月28日，人民银行设立设备更新改造专项再贷款，额度2000亿元以上，专项支持金融机构以不高于3.2%的利率向制造业、社会服务领域和中小微企业等设备更新改造提供贷款。 （3）二十大报告强调制造强国&自主可控：2022年10月16日，二十大报告强调突出：①将经济发展着力点放到实体经济，加快建设制造强国；②将国家安全提到非常突出的地位，尤其是军工领域的自主可控，包含军工制造装备——高端五轴数控机床的自主可控。 图6：2022年下半年以来国家对于机床行业及制造业的重视力度逐步提升 综合而言，机床作为国民经济重要支撑，且对国家安全具有重要意义，将仍是未来国家重点扶持对象。近期在机床行业政策频繁出台，制造业下行周期企稳的背景下，建议重点关注机床行业投资机会。 4.投资建议 重点推荐【科德数控】稀缺的国产五轴机床龙头，自主可控核心标的；【创世纪】3C钻攻机龙头，切入通用市场迅速放量；【国盛智科】发展稳健的数控机床优质企业。建议关注【海天精工】数控机床龙头，受益于高端化+国产化；【纽威数控】数控机床综合性企业，产能迅速提升；【拓斯达】核心业务稳健增长，收购埃弗米进军五轴市场。 图7：相关公司估值情况（截至2022.10.25盘价） 5.风险提示： 1.机床行业景气度不及市场预期 受国内经济大环境影响，数控机床行业景气度不达市场预期，行业规模缩减。 2.零部件断供风险 数控机床生产所需的核心部件包括传动系统、数控系统等仍然主要依靠国外进口，若国际政治经济形势出现极端情况，则可能因封锁、禁售、限售，导致上述核心部件面临断供风险。 3.政策支持力度不及预期 行业支持政策对机床行业发展较为重要，若支持政策延期或支持力度不及预期，会导致机床行业发展速度降低。