Q3业绩增长强劲，盈利能力持续增强

公司研究 报医药生物医疗器械 告Q3业绩增长强劲，盈利能力持续增强 2022-10-25 公司点评报告 买入/维持爱博医疗(688050) 昨收盘：221.88 走势比较 21/10/25 21/12/25 22/2/25 22/4/25 22/6/25 22/8/25 2% (8%) 太(18%) 平(28%) 洋(38%) 证(48%) 券爱博医疗沪深300 股 份股票数据 有总股本/流通(百万股)105/70限总市值/流通(百万元)23,337/15,455公12个月最高/最低(元)270.39/137.65司相关研究报告： 证爱博医疗（688050）《上半年业绩增券长稳健，OK镜实现持续高增长》研--2022/08/17 究爱博医疗（688050）《Q2业绩表现报亮眼，核心品种实现持续高增长》告--2021/08/17 爱博医疗（688050）《业绩符合预期，人工晶状体和角膜塑形镜表现优异》--2021/04/20 证券分析师：盛丽华 电话：021-58502206 E-MAIL：shenglh@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520070003 助理分析师：何展聪 电话：021-58502206 E-MAIL：hezc@tpyzq.com 事件：10月25日晚，公司公布2022三季报，2022年Q1-3公司实现营业收入4.41亿元，同比增长35.83%，实现归母净利润1.99亿元，同比增长41.82%。 其中Q3实现营业收入1.68亿元，同比增长41.92%，实现归母净利润0.76亿元，同比增长55.19%。 核心品种销量持续增长，Q3业绩增长强劲。Q3公司营收和归母净利润分别同比增长41.92%和55.19%，业绩增长强劲，主要系核心品种“普诺明”系列人工晶状体和“普诺瞳”角膜塑形镜销量持续增长，其中人工晶状体增速较Q2有所恢复。 研发投入持续加码，在研项目顺利推进。Q3公司研发投入0.17亿元，同比增长10.76%，研发费用率为10%。硬性接触镜酶清洁剂获得国家药品监督管理局批准取得《医疗器械注册证》，正在进行市场 推广。同时，公司散光人工晶状体在马来西亚获批上市，持续拓宽海外市场产品布局。 期间费用控制得当，盈利能力持续增强。Q1-3公司实现毛利率85.4%（+1.1pct），实现净利率45.1%（+1.9pct），期间费用率35.1% （-4.9pct）。其中Q3实现毛利率85.7%（+0.06pct），实现净利率45%（+3.8pct），期间费用率37.2%（-7.7pct），主要系销售费用率同比下降4.2pct，整体期间费用控制得当，盈利能力持续增强。 盈利预测：公司是国内眼科器械头部企业，主营产品人工晶体增长稳健，重点产品角膜塑形镜逐渐成为新的成长引擎，研发端除深耕 眼科耗材外合作开发眼科影像仪器。预计公司22-24年归母净利润分别为2.48/3.43/4.65亿元，对应PE分别为91/65/48倍，给与“买入”评级。 风险提示：带量采购降价超预期的风险；疫情反复风险；政策风险；新产品推广不及预期的风险。 盈利预测和财务指标： 2021A2022E2023E2024E Q3业绩增长强劲，盈利能力持续增强 2 公司点评报告P 营业收入(百万元) 433 591 821 1086 （+/-%） 58.61 36.49 38.92 32.28 净利润(百万元） 171 248 343 465 （+/-%） 69.10 52.56 38.30 35.52 摊薄每股收益(元) 1.63 2.36 3.27 4.43 市盈率(PE) 128.98 90.54 65.47 48.31 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 Q3业绩增长强劲，盈利能力持续增强3 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 537 473 619 1032 1459 营业收入 273 433 591 821 1086 应收和预付款项 76 70 127 141 208 营业成本 44 68 87 119 155 存货 59 56 89 110 148 营业税金及附加 4 7 9 13 17 其他流动资产 474 520 521 528 536 销售费用 57 90 106 144 185 流动资产合计 1146 1119 1356 1811 2351 管理费用 39 52 68 90 114 长期股权投资 0 2 2 2 2 财务费用 (6) (4) (6) (8) (11) 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 0 0 0 0 0 固定资产 186 230 349 402 422 投资收益 5 19 19 19 19 在建工程 81 318 159 80 40 公允价值变动 0 0 0 0 0 无形资产 91 91 91 91 91 营业利润 111 185 286 396 537 商誉 0 21 21 21 21 其他非经营损益 0 3 0 0 0 其他非流动资产 134 267 270 273 277 利润总额 111 188 286 396 537 资产总计 1639 2048 2248 2680 3204 所得税 15 20 43 59 81 短期借款 0 0 0 0 0 净利润 96 168 243 337 456 应付和预收款项 51 94 76 140 172 少数股东损益 0 (4) (5) (7) (9) 长期借款 0 0 143 143 143 归母股东净利润 97 171 248 343 465 其他长期负债 14 25 25 25 25 负债合计 91 307 298 384 442 预测指标 股本 105 105 105 105 105 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 资本公积 1305 1318 1318 1318 1318 毛利率 83.91% 84.29% 85.31% 85.46% 85.75% 留存收益 0 0 0 0 0 销售净利率 35.20% 38.74% 41.22% 41.01% 42.01% 归母公司股东权益 1518 1674 1889 2241 2717 销售收入增长率 39.88% 58.61% 36.40% 38.99% 32.29% 少数股东权益 30 66 61 55 46 EBIT增长率 55.89% 60.60% 69.60% 41.03% 37.24% 股东权益合计 1548 1740 1951 2296 2763 净利润增长率 59.41% 69.10% 52.56% 38.30% 35.52% 负债和股东权益 1639 2048 2248 2680 3204 ROE 6.36% 10.24% 13.15% 15.33% 17.13% ROA 5.89% 8.37% 11.05% 12.82% 14.53% 现金流量表(百万） ROIC 5.61% 7.59% 11.02% 13.35% 15.39% 2020A2021A2022E2023E2024E EPS(X) 1.08 1.63 2.36 3.27 4.43 经营性现金流123219180433464 PE(X) 160.17 128.98 90.54 65.47 48.31 投资性现金流(588)(420)9(15)(32) PB(X) 11.98 13.21 11.90 10.03 8.28 融资性现金流805138(44)(5)(5) PS(X) 66.61 51.04 38.07 27.39 20.70 现金增加额341(64)146413427 EV/EBITDA(X) 135.27 108.75 68.95 48.81 35.61 资料来源：WIND，太平洋证券 Q3业绩增长强劲，盈利能力持续增强2 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间；看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销售团队 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 陈宇 17742876221 cheny@tpyzq.com 华南销售 李艳文 13728975701 liyw@tpyzq.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 电话：(8610)88321761传真：(8610)88321566 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号13480000。本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本 报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。