2022年三季报点评：业绩稳定增长，股权激励充分提升竞争力

永贵电器（300351）2022年三季报点评 业绩稳定增长，股权激励充分提升竞争力 / 2022年10月26日 / 【投资要点】 2022前三季度年业绩保持增长。根据公司披露2022年三季报，2022年前三季度实现营收10.47亿元，同比增长36.05%，实现归母净利润 1.18亿元，同比增长30.66%，实现扣非净利润1.11亿元，同比增长44.63%。对应公司2022Q3单季度实现营收3.68亿元，同比增长21.92%，实现归母净利润3618万元，同比增长10.89%，实现扣非净利润3595万元，同比增长16.87%。期内公司车载与能源信息板块营收规模保持快速发展，轨交业务新品量产，驱动公司业绩保持稳定增长。 轨交业务持续开拓产品品类，打造平台型供应商。公司在轨道交通领域深耕多年，服务包括中国中车、中国国家铁路集团等客户，在国内轨道交通连接器细分领域占据龙头地位。公司还可以为客户提供门系统、减震器、受电弓、计轴系统、贯道通等多元化轨交产品解决方案，已成为轨交领域的平台型解决方案供应商。 车载与能源信息板块布局全面，毛利率有望提升。公司新能源产品包括高压连接器及线束组件、交直流充电枪、大功率液冷直流充电枪、通讯电源/信号连接器、车载高速连接器、储能连接器等，可以提供高压、大电流互联系统整体解决方案，并进入众多国内外主流汽车品牌供应链体系。公司在技术、市场、产能、体系等方面优势明显，将持续为新能源产业及相关技术应用领域赋能。随着公司新能源汽车板块整体规模提升，规模化效应有望带动单位成本下降，同时新技术、新产品占比提升也将进一步改善毛利率水平。 液冷充电枪技术实力明显，剑指电动汽车里程焦虑。随着新能源汽车渗透率逐渐提升，快充成为解决新能源汽车续航痛点的主要方式。公司生产的大功率液冷充电枪可以实现电动汽车的极速充电，并解决高压大电流环境下快充的散热问题，最大电流指标能达到600A，是国内首家液冷充电枪商业化量产企业。公司在第一代产品基础上已研发第二代液冷超充枪，持续优化结构降低成本，同时，为汽车厂定制开发的液冷大功率充电枪已进入量产阶段。 推出股权激励计划，充分提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力。在新能源行业高速发展的背景下，公司积极拓展车载与能源信息板块业务，并将四川永贵员工作为激励主要对象，拟授予公司管理人员、核心业务/技术人员共182人580万股，公司推出股权激励计划将进一步调动员工积极性。 挖掘价值投资成长 增持（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 联系人：夏嘉鑫 电话：021-23586316 相对指数表现 150.00% 114.57% 79.14% 43.71% 8.28% -27.15% 永贵电器沪深300 基本数据 总市值（百万元)5934.94 流通市值（百万元)3994.22 52周最高/最低（元）21.41/7.68 52周最高/最低（PE）60.26/24.61 52周最高/最低（PB）3.82/1.43 52周涨幅（%）84.61 52周换手率（%）976.45 相关研究 《22Q1业绩增长强劲，新能源业务占比持续提升》 2022.04.29 《轨交业务稳中有进，新能源汽车业务高速增长》 2022.04.01 公司研究 交运设备 证券研究报告 【投资建议】 公司轨交业务板块、车载与能源信息板块保持增长势头。轨交领域，公司非连接器新品不断实现量产落地贡献新增量，车载与能源信息板块，公司在高压、储能、大功率液冷充电枪等领域优势明显，持续赋能行业发展。我们维持预计公司2022-2024年营收分别为14.91、19.93、26.77亿元，归母净利润分别为1.55、2.11、2.65亿元，对应EPS分别为0.40、0.55、 0.69元/股，对应当前PE分别为33、24、19倍，维持“增持”评级。盈利预测 项目\年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1149.33 1490.73 1993.08 2676.56 增长率(%) 9.08% 29.70% 33.70% 34.29% EBITDA（百万元） 175.78 175.57 221.54 260.62 归属母公司净利润（百万元） 122.23 154.69 211.28 264.63 增长率(%) 16.43% 26.56% 36.59% 25.25% EPS(元/股) 0.32 0.40 0.55 0.69 市盈率（P/E） 46.58 33.43 24.48 19.54 市净率（P/B） 2.71 2.29 2.10 1.89 EV/EBITDA 28.30 25.20 19.68 16.43 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 新能源汽车、充电桩建设渗透率低于预期 新产品推广进度不及预期 上游原材料价格剧烈波动 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 733.64769.90833.92910.84 存货 394.85493.28649.85848.44 流动资产应收及预付 非流动资产 663.02663.86669.76664.53 固定资产 373.31365.26367.83357.03 无形资产 78.23 80.23 79.23 76.23 其他流动资产长期股权投资在建工程 资产总计 2677.403008.963469.874041.74 短期借款 3.12 0.00 0.00 0.00 其他长期资产流动负债 其他流动负债 102.67129.72183.67246.15 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 42.88 52.88 52.88 52.88 实收资本 383.64383.64383.64383.64 留存收益 -74.99 79.20289.48554.91 应付及预收非流动负债应付债券负债合计资本公积 归属母公司股东权益 2014.38 634.49 251.40 100.95 11.79 98.75 489.88 384.08 42.88 0.00 532.76 1795.05 2103.70 2345.10 793.67 288.24 110.95 16.01 91.41 655.68 525.95 52.88 0.00 708.56 1795.05 2257.89 2800.11 973.67 342.67 118.35 20.71 83.65 904.17 720.50 52.88 0.00 957.05 1795.05 2468.17 3377.22 1197.57 420.37 126.27 27.64 77.36 1207.95 961.80 52.88 0.00 1260.83 1795.05 2733.60 少数股东权益 40.94 42.51 44.64 47.31 负债和股东权益2677.40 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 3008.96 3469.87 4041.74 营业成本 749.151008.381403.861946.91 销售费用 92.63111.80119.58133.83 研发费用 94.97119.26151.47195.39 资产减值损失 -9.45 -3.00 0.43 -0.97 营业收入税金及附加管理费用财务费用 投资净收益 4.11 7.45 6.53 10.44 其他收益 11.13 19.26 25.90 33.24 公允价值变动收益资产处置收益 营业外收入 0.62 0.60 2.00 1.00 利润总额 121.31158.15216.01271.37 净利润 119.87156.25213.42267.30 营业利润营业外支出所得税 归属母公司净利润 122.23154.69211.28264.63 少数股东损益 EBITDA 1149.33 8.38 99.52 -9.50 0.24 -0.45 124.57 3.88 1.44 -2.36 175.78 1490.73 8.94 117.77 -10.77 0.00 -0.01 161.05 3.50 1.90 1.56 175.57 1993.08 9.97 139.52 -11.39 0.00 0.08 215.01 1.00 2.59 2.13 221.54 2676.56 13.38 171.30 -12.44 0.00 -0.13 272.77 2.40 4.07 2.67 260.62 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 90.82 71.68 107.38 98.45 净利润 119.87 156.25 213.42 267.30 折旧摊销 64.51 51.00 52.87 44.87 营运资金变动 -94.48 -132.53 -149.50 -204.42 其它 0.91 -3.03 -9.40 -9.30 投资活动现金流 -48.65 -41.29 -41.72 -21.69 资本支出 -46.93 -44.91 -48.91 -32.02 投资变动 122.50 -4.84 -0.34 -1.11 其他 -124.22 8.45 7.53 11.44 筹资活动现金流 -10.81 6.38 -0.64 -0.64 银行借款 3.12 -3.12 0.00 0.00 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 -13.92 9.49 -0.64 -0.64 现金净增加额 31.30 36.27 64.02 76.92 期初现金余额 242.46 733.64 769.90 833.92 期末现金余额主要财务比率 273.76 769.90 833.92 910.84 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 成长能力（%）营业收入增长 9.08% 29.70% 33.70% 34.29% 营业利润增长 9.96% 29.28% 33.51% 26.86% 归属母公司净利润增长 16.43% 26.56% 36.59% 25.25% 获利能力（%）毛利率 34.82% 32.36% 29.56% 27.26% 净利率 10.43% 10.48% 10.71% 9.99% ROE 5.81% 6.85% 8.56% 9.68% ROIC 5.09% 5.30% 6.57% 7.58% 偿债能力资产负债率（%） 19.90% 23.55% 27.58% 31.20% 净负债比率 - - - - 流动比率 4.11 3.58 3.10 2.80 速动比率 3.29 2.81 2.36 2.07 营运能力总资产周转率 0.43 0.50 0.57 0.66 应收账款周转率 1.94 2.02 2.21 2.43 存货周转率 2.91 3.02 3.07 3.15 每股指标（元）每股收益 0.32 0.40 0.55 0.69 每股经营现金流 0.24 0.19 0.28 0.26 每股净资产 5.48 5.89 6.43 7.13 估值比率P/E 46.58 33.43 24.48 19.54 P/B 2.71 2.29 2.10 1.89 EV/EBITDA 28.30 25.20 19.68 16.43 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证