2022年三季报点评：2022Q3公司业绩稳定增长，毛利率显著提升

2022年Q1-Q3，公司实现营业收入32.58亿元（同比+26.1%）；归母净利润4.86亿元（同比+48.9%）；扣非归母净利润4.66亿元（同比+48.4%）。 2022Q3公司实现营业收入10.87亿元（同比+18.5%，环比-8.5%）；归母净利润1.87亿元（同比+53.0%，环比+3.2%）；扣非归母净利润1.81亿元（同比+52.6%，环比+5.4%），符合预期。 2022Q3公司营收环比下降8.5%，主要原因包括：1）生产端受四川缺电影响，存在停产现象；2）消费电子不景气。2022Q3公司毛利29.1%，同比+2.8pcts，环比+3.6pcts，盈利能力提升明显。主要原因是产品结构的改变，毛利率较高的工控及新能源产品占比提升。 铝电解电容：新能源需求持续高景气，化成箔成本有望改善。铝电解电容是公司主要收入来源。公司2021年铝电解电容业务营业收入为28.47亿元，在总营收中的占比约为80.2%。光伏、储能、新能源车市场高景气，公司相关产能持续扩张。从成本来看，主要材料化成箔成本有望下降。公司一方面通过产线转移降低生产电价，另一方面推动产线节能研发，从量价两方面降低化成箔生产成本。 薄膜电容、超级电容业务快速发展。薄膜电容器是公司三大产品批次发力的第二个增长点，目前已经入快速放量期。公司薄膜电容研发生产起步于2011年，已在许多应用领域得到用户的认证并批量销售，与美国基美合作，车载薄膜电容进展良好，处于快速发展阶段。公司另一个战略发展的产品是超级电容器，被认为是21世纪理想的环保型储能器件之一，应用广泛。公司锂离子超级电容器的技术性能达到国际先进水平。公司子公司优普电子从基础管理入手，以大客户、项目化为抓手，稳步推进成本控制、品质管控。 盈利预测、估值与评级：江海股份为国内铝电解电容龙头厂商，不断提升产能、开发新产品，优势稳固。公司抓住新能源、新能源车等行业快速发展机遇，除公司原有铝电解电容业务外，公司积极布局高景气的薄膜电容和超级电容领域，薄膜电容已经进入放量期。公司扩产及业务拓展进度超预期，因此上调江海股份22-24年归母净利润为6.81、8.37、10.32亿元（上调幅度为16.6%、14.8%、14.5%），当前市值对应PE分别为34x、28x、22x，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨风险、需求不及预期、技改扩产进度不及预期。 公司盈利预测与估值简表