业绩符合预期，盈利能力增强

证 券 研2022年10月26日 究 报业绩符合预期，盈利能力增强 告—苏试试验（300416.SZ）公司三季报点评报告 买入(维持)事件 分析师：范益民S1050521110003fanym@cfsc.com.cn 联系人：丁祎S1050122030004dingyi@cfsc.com.cn 基本数据2022-10-25 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元）日均成交额（百万元） 34.48 128 370 367 22.5-34.5 120.63 市场表现 (%)苏试试验沪深300 100 80 60 40 20 0 -20 -40 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1、《华鑫证券*公司报告*苏试试验 （300416)：业绩符合预期，下半年有望加速释放*20220816*范益民》2022-08-16 2、《华鑫证券*公司报告*苏试试验 （300416）公司一季报点评：归母净利润大幅增长，设备+服务发展态势双向好*20220506*范益民》2022-05-08 相关研究 公司研究 苏试试验发布2022年三季报：营业收入12.6亿元，同比增长19.2%；归母净利润1.79亿元，同比增长36.0%；扣非归母净利润1.63亿元，同比增长36.5%。 投资要点 ▌业绩符合预期，利润端表现优异 2022年前三季度公司实现营业收入12.6亿元，同比增长 19.2%，其中设备业务安装调试或受到多地散发疫情影响，收入确认有所延期；公司3季度末存货/合同负债分别为4.44亿元/2.37亿元，较中报进一步提升；预计后续有望收入确认加速；其中集成电路业务或受到2季度上海疫情影响，预计后续收入增长有望加速。前三季度公司毛利率46.4%，同比+1.1pct，预计主要系毛利率较高的环试业务占比提升所致。前三季度实现归母净利润1.79亿元，同比+36.0%；归母净利率14.1%，同比增加1.73pct；实现扣非归母净利润 1.63亿元，同比+36.5%；扣非归母净利率12.9%，同比 +1.63pct，公司利润端增速表现优异，利润率向上提升。 ▌Q3归母净利率达15.6%，盈利能力进一步提升 公司Q3实现营收4.61亿元，同比增长20.7%，基本符合预期；毛利率49.7%，同比+3.0pct，预计主要系环试业务规模效应、下游需求结构变化及占收入比重提升所致。公司Q3实现归母净利润0.72亿元，同比增长45.1%；归母净利率15.6%，同比+2.5pct；扣非归母净利润0.66亿元，同比增长 47.4%；扣非归母净利率14.3%,同比+2.5pct，Q3盈利能力同比进一步提升。 ▌下游赛道高景气度，前瞻布局叠加产能释放 上半年公司调整苏州广博运营模式，设立环境与可靠性检测、新能源汽车产品检测、元器件检测和宇航产品检测四个中心，抓住新能源汽车等相关行业快速发展的机会；前期扩产的南京广博、青岛海测实验室也在2022年陆续释放产能，均反映公司较强的布局前瞻性及优异的经营韧性，预计随着疫情影响减弱，公司各业务订单顺利交付，产能持续释放，四季度业绩有望加速兑现。公司主要下游行业中，核心装备自主可控、竞争性采购及可靠性要求增加等因素共同驱动军工检测需求快速增长；新能源车相关检测顺应新能源车发展趋势有望持续增加；半导体行业中芯片检测外包占比增加， 检测项目范围持续扩大；预计未来公司有望持续受益下游需求高景气度，增厚业绩表现。 ▌盈利预测 预测公司2022-2024年收入分别为19.8、26.0、34.0亿元，归母净利润分别为2.76、3.86、5.32亿元，当前股价对应PE分别为46、33、24倍，维持“买入”投资评级。 ▌风险提示 宏观经济波动风险；检测行业竞争加剧风险；疫情影响实验室交付风险等。 预测指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入（百万元） 1,502 1,978 2,596 3,403 增长率（%） 26.7% 31.7% 31.2% 31.1% 归母净利润（百万元） 190 276 386 532 增长率（%） 54.0% 45.5% 39.5% 37.9% 摊薄每股收益（元） 0.67 0.75 1.04 1.44 ROE（%） 10.3% 13.4% 16.3% 19.2% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产: 营业收入 1,502 1,978 2,596 3,403 现金及现金等价物 1,005 1,005 1,013 1,040 营业成本 810 1,066 1,386 1,798 应收款 658 867 1,137 1,491 营业税金及附加 6 8 10 13 存货 353 477 631 834 销售费用 96 125 158 204 其他流动资产 201 265 348 456 管理费用 186 245 319 415 流动资产合计 2,217 2,613 3,130 3,822 财务费用 46 29 33 36 非流动资产: 研发费用 117 154 202 265 金融类资产 0 0 0 0 费用合计 445 553 712 920 固定资产 872 895 939 1,002 资产减值损失 -22 -22 -22 -22 在建工程 134 174 209 244 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 128 136 145 153 投资收益 -1 -1 -1 -1 长期股权投资 13 21 29 37 营业利润 246 358 499 689 其他非流动资产 407 407 407 407 加:营业外收入 0 0 0 0 非流动资产合计 1,554 1,633 1,730 1,843 减:营业外支出 0 0 0 0 资产总计 3,771 4,246 4,859 5,665 利润总额 246 358 499 689 流动负债: 所得税费用 25 37 51 71 短期借款 547 597 647 697 净利润 221 321 448 618 应付账款、票据 275 379 512 689 少数股东损益 31 45 63 86 其他流动负债 208 208 208 208 归母净利润 190 276 386 532 流动负债合计 1,303 1,543 1,838 2,212 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 成长性营业收入增长率 26.7% 31.7% 31.2% 31.1% 归母净利润增长率 54.0% 45.5% 39.5% 37.9% 盈利能力毛利率 46.1% 46.1% 46.6% 47.2% 四项费用/营收 29.6% 27.9% 27.4% 27.0% 净利率 14.7% 16.2% 17.3% 18.2% ROE 10.3% 13.4% 16.3% 19.2% 偿债能力资产负债率 51.0% 51.4% 51.4% 51.0% 净利润 221 321 448 618 营运能力 少数股东权益 31 45 63 86 总资产周转率 0.4 0.5 0.5 0.6 折旧摊销 101 65 66 70 应收账款周转率 2.3 2.3 2.3 2.3 公允价值变动 0 0 0 0 存货周转率 2.3 2.3 2.2 2.2 营运资金变动 -103 -206 -263 -341 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 250 225 314 433 EPS 0.67 0.75 1.04 1.44 投资活动现金净流量 -339 -70 -88 -105 P/E 51.6 46.1 33.1 24.0 筹资活动现金净流量 89 -37 -80 -136 P/S 6.5 6.4 4.9 3.7 现金流量净额 0 118 146 191 P/B 5.7 6.8 6.0 5.2 非流动负债:长期借款 410 430 450 470 其他非流动负债 209 209 209 209 非流动负债合计 619 639 659 679 负债合计 1,922 2,183 2,497 2,891 所有者权益股本 285 370 370 370 股东权益 1,849 2,063 2,362 2,774 负债和所有者权益 3,771 4,246 4,859 5,665 现金流量表 2021A 2022E 2023E 2024E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌机械组介绍 范益民：所长助理，机械行业首席分析师。上海交通大学工学硕士，5年工控自动化产业经历，7年机械行业研究经验，目前主要负责机械行业上市公司研究。 丁祎：新南威尔士大学金融硕士，上海财经大学学士，目前主要负责机械行业上市公司研究。 许思琪：澳大利亚国立大学硕士。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券 司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。