2022年业绩符合预期，高端化带来盈利能力显著增强

事件概述： 1月3日，普源精电发布2022年年度业绩预告。公司预计2022年实现营业收入6.25亿元至6.40亿元，同比增长29%至32%；预计实现归母净利润8951万元至9611万元，较上年同期增长9341万元至10000万元，实现扭亏为盈。 2022年业绩符合预期，高端化带来盈利能力显著增强 收入端，公司预计2022年实现营收6.25至6.40亿元，同比增长29%至32%，我们认为主要系国产替代加速，高端产品拉动，以及公司直销体系逐步成型的共同作用。利润端，公司预计实现归母净利润8951万元至9611万元，实现扭亏为盈。按照业绩预告的中值计算，若剔除股份支付影响，预计公司2022年利润将达到1.46亿元，同比增长约85%，盈利能力显著增强。我们认为高端化是公司盈利能力大幅提升的主要原因，根据公司公告，其高端产品2022年的增速达到98%，以DS70000为例，目前已经迈过新产品导入期，开始加速放量，2022年前三季度销售已达到去年同期的10倍以上，预计2022全年2GHz和5GHz示波器销售额有望超过1亿元。 999563311 HDO系列开始全球发货，保障公司业绩基本盘 2022年7月18日，公司在夏季新品发布会中发布了包括“半人马座”芯片组、DHO高分辨率示波器、电源及微波信号发生器等一系列新产品。目前，DHO系列已开启全球发货，根据公司公告，DHO系列示波器订单金额已达数千万元，客户群包括战略客户、工业客户、高等院校和科研院所等，彰显出该产品在经济型领域中的竞争力。远期来看，根据公司在投资者关系中所披露的信息，预计该产品在成熟期能给为公司在1GHz以下带宽市场带来市占率10%左右的提升，有望进一步稳固公司长期的业绩基本盘。 13G示波器发布在即，高端化进程再加速 根据公司此前在投资者互动平台上的信息，2023年，公司还将发布“仙女座”芯片组，其将实现高带宽、高采样率和高分辨率的综合提升，从而支撑13G示波器在2023年推出。根据公司公告，13GHz示波器可以广泛应用于高速接口测试，如USB、PCIExpress、HDMI、MIPI、Ethernet、DisplayPort、Thunderbolt等一致性分析，也会包含DDR、SATA、SFP+等物理层测试。得益于应用领域全面扩展，13GHz示波器全市场约30亿元，国内市场约10亿元，体量可观。我们认为，国内电子测量仪器公司的业绩增长很大程度上取决于新产品，尤其是高端新品的推出节奏，若13GHz示波器如期发布，有望为公司后续增长注入新动能；另一方面，测量仪器技术和产品壁垒高，公司高端示波器新品的发布进一步夯实公司在该领域的优势，有望继续提升公司品牌影响力，从而促进公司其他产品的销售，产生品牌溢价并带来利润水平的增长。 投资建议： 公司是国内电子测量龙头，历经20余年发展，已在品牌、渠道、技术等方面形成领先优势。作为“卡脖子”技术之一，电子测量仪器具备可观的国产替代空间，且近年来出现政策加速、供给能力提升、资本市场赋能三大边际变化。我们看好公司在行业红利加速释放的背景下，凭借丰富的在研产品管线，在未来较长的一段时间内保持中高速发展。我们预计公司2022-2024年的收入分别为6.31/8.90/12.60亿元，归母净利润分别为0.91/1.88/2.81亿元，维持买入-A的投资评级，12个月目标价为147.12元，相当于2023年20倍的动态市销率。 风险提示：1）新产品研发进展不及预期的风险；2）上游原材料供应受限的风险；3）市场、渠道开拓不及预期的风险；4）下游市场需求不及预期的风险；5）假设不及预期的风险。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）