家电行业周报：新宝拟收购摩飞中国，物流助力取暖品类增长

2022年10月23日 行业研究●证券研究报告 家电 行业周报 新宝拟收购摩飞中国，物流助力取暖品类增长投资要点本周家电板块落后大盘3.35pct，高斯贝尔、飞科电器、毅昌科技涨幅靠前：本周（10.17-10.21），SW家用电器板下跌2.59%，家用电器板块落后大盘3.35个百分点。其中SW白色家电板块下跌7.03%，SW黑色家电下跌2.42%，小家电板块下跌3.63%，厨卫电器板块下跌5.33%。估值来看，整体法（TTM，剔除负值）计算的SW家用电器行业PE为14.46倍，拆分到子板块，白色家电、黑色家电、小家电和厨房电器的PE分别为10.35、19.48、22.90、19.53倍，均高于沪深300的PE水平10.29倍。本周涨幅前5的家电板块公司分别为：高斯贝尔（+15.25%）、飞科电器（+13.26%）、毅昌科技（+7.06%）、金海高科（+5.31%）、得邦照明（+3.36%）。上周渠道和品类间价格分化显现，品质改善型需求驱动的高端化趋势不改：上周（10月10日-16日），根据奥维数据，1）线下，家电全品类销售额同比增速回弹24.23pct至7.18%，销售量同比下滑13.85%，跌势环比收窄9.02pct，均价提升的趋势进一步明晰。品类来看，干衣机、空调、油烟机、集成灶、洗碗机和电蒸锅全部呈现高端化的趋势。2）线上，全品类销售额同比跌落23.32%/-23.61pct，销售量同比下降17.77%/-15.56pct，黄金周后、双十一之前，线上消费意愿同环比均大幅走低。品类来看，传统大家电在线上表现疲软，空冰洗彩传统四件套及新兴品类干衣机均价下降未能驱动销量上涨，对应销额同比大幅滑落；小家电和环境电器相对表现更佳，电蒸锅、养生壶、扫地机器人、净饮机均价提升的基础上，高端化趋势不改带动量增，对应销额上涨82.87%、9.41%、32.71%、18.61%。行业新品迭代不断，物流助力国产取暖神器抓住欧洲市场机遇：1）目前集成灶已成为近几年家电产业增长最好的大家电品类之一，10月18日老板电器在杭州举办“老板集成灶超级门店合伙人计划暨《中国大腔蒸烤集成灶白皮书》”发布会，再次向市场推出4款高性能集成灶——9YC05、9YC15、9QC15和9ZC15。2）10月20日，小米上架了米家石墨烯踢脚线电暖器，将在本月的发布会上正式亮相，这是自2019年开始第4款重要的电暖器产品。3）由于能源危机持续，入秋以来欧洲市场对中国产的“过冬神器”需求量持续上升，菜鸟开通了中欧“取暖”物流专线，从时效、仓位资源等方面保障中国制造的商品及时运输到海外市场，如菜鸟的“5美元10日达”物流产品，最快7天就可以送达西班牙、法国等海外消费者手中，商家也可以备货至菜鸟优选仓或海外仓。投资建议：主要原材料价格继续回落、地产供需缺口持续缩小，一方面建议关注在各地政策推动下的家电消费修复，重点布局有望率先补涨的行业龙头和主打智能、健康的标的；另一方面持续关注欧洲能源危机下，供暖相关的机遇。风险提示：原材料成本价格持续上涨；海内外运输费用过高；疫情反复影响超预期；消费市场复苏不理想；上游地产景气度过低。 投资评级同步大市-A维持首选股票评级000333.SZ美的集团增持-A000651.SZ格力电器买入-A002508.SZ老板电器增持-A300824.SZ北鼎股份增持-A002705.SZ新宝股份增持-A688696.SH极米科技买入-A300894.SZ火星人买入-A一年行业表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-6.03-1.93-0.06绝对收益-9.3-13.61-24.6 分析师刘荆SAC执业证书编号：S0910520020001liujing1@huajinsc.cn报告联系人刘洁冰liujiebing@huajinsc.cn 相关报告家电：美的在意投建热泵基地，长虹获全球8K认证-家用电器行业周报2022.10.19家电：整体趋势有所改善，关注品质升级类需求-家用电器行业周报2022.10.10家电：大家电表现不及去年，关注欧洲供暖相关机遇-家用电器行业周报2022.9.29家电：关注制冷品类季节性机会及新兴品类渠道分化-家电行业周报2022.8.29家电：线上全品类销额转负，高端新品出口逆势增长-家电行业周报2022.8.15 内容目录 一、行业数据及新闻4 （一）行业收益率及估值回顾4 （二）国内家电市场表现5 1、线下：市场提价趋势显现，关注新兴品类高端化需求5 2、线上：不同类型家电均价分化，品质升级需求带动的高端化趋势不改6 （三）行业政策及新闻要点7 1、老板彩屏大腔旋转烤集成灶新品重磅上市，引领行业进入5.0时代7 2、小米将推出新款米家石墨烯踢脚线电暖器，可实现3秒速热8 3、“中国过冬八件套”热销欧洲，菜鸟开通中欧“取暖”物流专线9 二、行业上下游影响因素9 （一）原材料价格基本回归正常水平，出海业务持续受益10 （二）需求端环比略有改善，供给端持续收紧11 三、公司行情及动态13 （一）公司行情与重点公司估值13 （二）覆盖公司公告及动态15 风险提示15 图表目录 图1：本周SW一级板块与沪深300涨跌幅比较4 图2：年初至今SW一级板块与沪深300涨跌幅比较4 图3：家用电器及子板块PE走势5 图4：线下主要品类表现_周度6 图5：线下主要品类表现_今年以来6 图6：线上主要品类表现_周度7 图7：线上主要品类表现_今年以来7 图8：LME铜价格（美元/吨）走势10 图9：LME铝价格（美元/吨）走势10 图10：镀锌板卷价格（元/吨）走势10 图11：中国塑料城价格指数走势10 图12：我国集装箱出口价格指数11 图13：2010以来中间价:美元兑人民币汇率走势11 图14：商品房销售面积累计值（万平方米）及累计同比11 图15：商品房销售面积当月值（万平方米）及当月同比11 图16：商品房新开工面积累计值（万平方米）及累计同比12 图17：商品房新开工面积当月值（万平方米）及当月同比12 图18：商品房竣工面积累计值（万平方米）及累计同比12 图19：商品房竣工面积当月值（万平方米）及当月同比12 图20：30大中城市商品房当周成交套数12 图21：30大中城市商品房当周成交面积（万平方米）12 表1：行业及子板块历史市盈率TTM_整体法（剔除负值）5 表2：本周家电板块涨幅前5的公司13 表3：本周家电板块跌幅前5的公司13 表4：年初至今家电板块涨幅前5的公司13 表5：年初至今家电板块跌幅前5的公司13 表6：家电重点公司股价与估值14 一、行业数据及新闻 （一）行业收益率及估值回顾 本周，SW家用电器板块下跌5.94%，沪深300下跌2.59%，家用电器板块落后大盘3.35个百分点。其中SW白色家电板块下跌7.03%，SW黑色家电下跌2.42%，小家电板块下跌3.63%，厨卫电器板块下跌5.33%。 年初至今，SW家用电器板块下跌25.94%，沪深300下跌24.24%，家用电器板块落后大盘1.7个百分点。其中，SW白色家电板块下跌30.95%，SW黑色家电下跌10.74%，小家电下跌34.4%，厨卫电器下跌30.28%。 图1：本周SW一级板块与沪深300涨跌幅比较 资料来源：Wind，华金证券研究所 图2：年初至今SW一级板块与沪深300涨跌幅比较 资料来源：Wind，华金证券研究所 从最近收盘日的板块估值水平来看，SW家用电器整体法（TTM，剔除负值）计算的行业PE为14.46倍，拆分到子板块，白色家电、黑色家电、小家电和厨房电器的PE分别为10.35、19.48、22.90、19.53倍，均高于沪深300的PE水平10.29倍，但低于各自近一年均值。 图3：家用电器及子板块PE走势 资料来源：同花顺，华金证券研究所 表1：行业及子板块历史市盈率TTM_整体法（剔除负值） SW家用电器 SW白色家电 SW黑色家电 SW小家电 SW厨房电器 沪深300 2022/10/22 14.46 10.35 19.48 22.90 19.53 10.29 近一年均值 17.22 13.79 20.71 27.72 21.75 11.87 溢价 -2.76 -3.44 -1.23 -4.82 -2.22 -1.58 资料来源：同花顺，华金证券研究所 （二）国内家电市场表现 1、线下：市场提价趋势显现，关注新兴品类高端化需求 根据奥维数据，上周（10月10日-16日）家电全品类销售额同比增速回弹24.23pct至7.18%，销售量同比下滑13.85%，跌势环比收窄9.02pct，均价提升的趋势进一步明晰。品类来看，干衣机、空调、油烟机、集成灶、洗碗机和电蒸锅全部呈现高端化的趋势——均价提升的情况下销量上涨，对应销额分别同比增长27.78%、35.31%、18.96%、19.95%、55.25%、76.48%。 图4：线下主要品类表现_周度 资料来源：奥维云网，华金证券研究所 今年以来（截至2022/10/16），奥维数据显示，家电全品类销售额下降17.04%/+0.07pct，销售量下降25.48%/0.04pct。干衣机得益于此前良好的销售表现支撑，保持了销额（+9.74%）、销量（+5.41%）均增长的态势，此外只有扫地机器人和电蒸锅的销额分别同比上涨14.55%、19.34%。 图5：线下主要品类表现_今年以来 资料来源：奥维云网，华金证券研究所 2、线上：不同类型家电均价分化，品质升级需求带动的高端化趋势不改 上周（10月10日-16日）家电全品类销售额同比跌落23.32%/-23.61pct，销售量同比下降17.77%/-15.56pct，黄金周后、双十一之前，线上消费意愿同环比均大幅走低。品类来看，传统大家电在线上表现疲软，空冰洗彩传统四件套及新兴品类干衣机均价都呈同比下降，但销额销量未能受驱动上涨，空调、冰箱、洗衣机、干衣机销额依次较去年同期下滑了46.53%、26.52%、37.24%、56.02%；小家电和环境电器相对表现更佳，电蒸锅、养生壶、扫地机器人、净饮机均价提升的基础上，高端化趋势不改带动量增，对应销额分别上涨82.87%、9.41%、32.71%、18.61%。 图6：线上主要品类表现_周度 资料来源：奥维云网，华金证券研究所 今年截至10月16日以来，全品类线上累计销售额同比微增0.19%/+0.02pct，销售量同比下滑6.01%/+0.09pct。销额、销量实现同步增长的有冰箱（+0.37%/+1.68%）、冰柜（+14.78% /+18.56%）、干衣机（+36.21%/+36.49%）、电蒸锅（+56.74%/+21.94%）。 图7：线上主要品类表现_今年以来 资料来源：奥维云网，华金证券研究所 （三）行业政策及新闻要点 1、老板彩屏大腔旋转烤集成灶新品重磅上市，引领行业进入5.0时代 [新浪家居2022-10-20] 随着厨电消费逐渐年轻化、互联网化，消费者对厨房电器的功能需求也在提升，除了传统的烟灶产品，还在向蒸箱、烤箱、消毒柜等方向延伸，然而厨电数量的增加与有限的厨房面积容易形成矛盾。于是，集烟灶、蒸烤炸一体机的集成灶开始成为消费者新宠，不仅占用空间小、美观大方，同时具备节能环保、操作简便等优势，更为下厨者提供了多样化的烹饪方式。 目前集成灶已成为近几年家电产业增长最好的大家电品类之一。据奥维云网(AVC)推总数据显示，2022年前三季度，集成灶市场规模190亿元，同比增长5.4%。作为入局集成灶品类的“后来者”，老板电器也交出了不错的市场答卷，2022年第三季度，老板电器大腔蒸烤集成灶线下、线上市场占有率分别为92.6%、59.6%。 为迅速扩张旗下集成灶产品线以及给予用户更好的烹饪体验，10月18日老板电器在杭州举办“老板集成灶超级门店合伙人计划暨《中国大腔蒸烤集成灶白皮书》”发布会，再次向市场推出4款高性能集成灶——9YC05、9YC15、9QC1