3季度收入和盈利实现同、环比较高增长，预计新能源车产品盈利比重将逐步提升

核心观点 3季度收入和盈利实现同、环比较高增长，预计新能源车产品盈利比重将逐步提升 业绩符合预期。前三季度营业收入12.69亿元，同比增长24.0%，归母净利润1.74亿元，同比增长30.9%，扣非后净利润1.48亿元，同比增长40.3%。三季度营业收入5.07亿元，同比增长50.8%，环比增长41.7%；归母净利润0.67亿元，同比增 长117.7%，环比增长2.3%；扣非后净利润0.67亿元，同比增长176.5%，环比增长51.2%，三季度原材料价格企稳、汇率及运费有所回落，叠加疫情控制后公司加快回补库存，促进三季度业绩同环比改善。 毛利率同比提升，费用率改善。前三季度毛利率29.3%，同比增长0.5个百分点；三季度毛利率29.4%，同比增长2.2个百分点，环比下降1.1个百分点。前三季度期间费用率13.4%，同比下降1.3个百分点，其中管理费用率7.6%，同比增长0.6 个百分点，预计系薪酬、长期资产增加导致折旧摊销增加；研发费用率6.4%，同比增长1.2个百分点，预计系加大新产品项目研发投入；财务费用率-1.2%，同比下降 2.8个百分点，预计系汇兑收益增加。前三季度经营活动现金流净额3.04亿元，同比增长40.2%。 项目建设稳步推进，有望促进新能源车配套收入占比提升。公司合作客户包括大众、通用、福特、长安、长城、比亚迪等国内外车企，获得北美、韩国、欧洲等出口项目和国内新项目配套定点，前三季度为新能源车配套产品销售额占主营业务收 入比重达19.41%，较2021年提升8.49个百分点。公司新能源车轻量化关键零部件 项目、年产2万套模具及150万套差速器总成项目有序推进，此外拟发行可转债募 资7.4亿元用于新能源车电驱传动部件项目，建成达产后有望实现每年180万套电 驱传动部件总成产能及50万件电机轴产能，该项目差速器总成类产品顺利进入全球著名电动车大客户供应链并已批量供货；电机轴产品获得国内著名整车制造企业定点提名并实现小批量供货，预计项目投产将丰富产品线，优化产品结构，扩大生产能力，形成新的利润增长点，有望促进新能源车配套收入占比进一步提升。 工厂建成投产将保障项目落地。天津工厂一期顺利推进，产出能力有序提升，二期项目正着力促进产能提升；宁波工厂商用车电磁阀等新产品开发有序进行，北仑小港装备园区新工厂预计将于下半年投入使用；重庆工厂整体运营良好，新工厂也将 于年内开工建设，工厂投产及产能提升将保障项目落地。 公司研究|季报点评精锻科技300258.SZ 买入（维持） 股价（2022年10月25日）12.68元目标价格17.68元 52周最高价/最低价17.29/7.38元总股本/流通A股（万股）48,177/46,372A股市值（百万元）6,109国家/地区中国 行业汽车与零部件报告发布日期2022年10月26日 1周1月3月12月绝对表现1.695.76-0.95-8.02相对表现7.1811.6912.9419.13沪深300-5.49-5.93-13.89-27.15 姜雪晴jiangxueqing@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860512060001 唐英韬tangyingtao@orientsec.com.cn 盈利预测与投资建议 2季度毛利率同、环比提升，预计新能源2022-08-16 车配套业务收入比重有望持续提升 略调整毛利率、费用率等，预测2022-2024年EPS分别为0.52、0.71、0.93元 （原0.55、0.74、0.94元），可比零部件公司22年PE平均估值34倍，给予22年34倍估值，目标价17.68元，维持买入评级。 拓展新能源车配套新客户，产能释放将保障盈利增长预计新能源车配套收入比重将持续提升 2022-05-012022-04-30 风险提示 齿轮配套量低于预期影响当年盈利；VVT业务低于预期影响盈利；乘用车行业需求低于预期影响公司产品配套量，影响盈利。 公司主要财务信息 2020A2021A2022E2023E2024E 营业收入(百万元)1,2031,4231,8342,3443,048 同比增长(%)-2.1%18.3%28.8%27.8%30.0% 营业利润(百万元)186199285393514 同比增长(%)-13.3%7.3%43.2%37.6%30.8% 归属母公司净利润(百万元)156172251342449 同比增长(%)-10.4%10.3%45.9%36.3%31.3% 每股收益（元）0.320.360.520.710.93 毛利率(%)31.5%29.3%30.8%31.2%31.2%净利率(%)13.0%12.1%13.7%14.6%14.7% 净资产收益率(%)6.2%5.6%7.6%9.5%11.4% 市盈率 39.2 35.6 24.4 17.9 13.6 市净率 2.0 1.9 1.8 1.6 1.5 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 表1：可比公司估值比较 数据来源：朝阳永续、东方证券研究所 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表利润表 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 434 583 839 1,007 1,410 营业收入 1,203 1,423 1,834 2,344 3,048 应收票据、账款及款项融资 337 394 503 650 842 营业成本 824 1,007 1,270 1,613 2,097 预付账款 13 24 21 31 42 营业税金及附加 16 20 26 33 43 存货 253 360 390 523 692 营业费用 8 10 13 19 24 其他 724 536 444 574 528 管理费用及研发费用 156 177 211 270 357 流动资产合计 1,761 1,897 2,198 2,783 3,514 财务费用 38 34 49 41 41 长期股权投资 0 0 0 0 0 资产、信用减值损失 11 14 11 18 14 固定资产 1,912 2,004 2,095 2,083 2,017 公允价值变动收益 0 2 0 0 0 在建工程 257 427 279 205 168 投资净收益 2 15 1 1 1 无形资产 161 189 183 176 170 其他 34 21 30 40 40 其他 153 186 27 25 24 营业利润 186 199 285 393 514 非流动资产合计 2,483 2,806 2,584 2,490 2,379 营业外收入 2 1 10 10 15 资产总计 4,244 4,703 4,782 5,273 5,894 营业外支出 1 1 1 1 1 短期借款 410 773 560 581 638 利润总额 187 199 295 402 528 应付票据及应付账款 333 381 459 615 784 所得税 32 27 44 60 79 其他 192 174 152 173 167 净利润 156 172 251 342 449 流动负债合计 935 1,328 1,171 1,369 1,588 少数股东损益 (0) 0 0 0 0 长期借款 227 148 148 148 148 归属于母公司净利润 156 172 251 342 449 应付债券 0 0 0 0 0 每股收益（元） 0.32 0.36 0.52 0.71 0.93 其他 60 80 17 17 17 非流动负债合计 287 227 164 164 164 主要财务比率 负债合计 1,222 1,556 1,335 1,533 1,752 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 少数股东权益 5 7 7 7 7 成长能力 实收资本（或股本） 482 482 482 482 482 营业收入 -2.1% 18.3% 28.8% 27.8% 30.0% 资本公积 1,181 1,181 1,290 1,290 1,290 营业利润 -13.3% 7.3% 43.2% 37.6% 30.8% 留存收益 1,341 1,466 1,668 1,962 2,362 归属于母公司净利润 -10.4% 10.3% 45.9% 36.3% 31.3% 其他 13 12 0 0 0 获利能力 股东权益合计 3,022 3,148 3,447 3,741 4,141 毛利率 31.5% 29.3% 30.8% 31.2% 31.2% 负债和股东权益总计 4,244 4,703 4,782 5,273 5,894 净利率 13.0% 12.1% 13.7% 14.6% 14.7% ROE 6.2% 5.6% 7.6% 9.5% 11.4% 现金流量表 ROIC 5.6% 5.1% 6.8% 8.4% 9.9% 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 偿债能力 净利润 156 172 251 342 449 资产负债率 28.8% 33.1% 27.9% 29.1% 29.7% 折旧摊销 193 226 203 225 242 净负债率 10.0% 13.4% 0.0% 0.0% 0.0% 财务费用 38 34 49 41 41 流动比率 1.88 1.43 1.88 2.03 2.21 投资损失 (2) (15) (1) (1) (1) 速动比率 1.58 1.13 1.50 1.60 1.72 营运资金变动 (265) 152 (172) (188) (172) 营运能力 其它 239 (372) 95 18 14 应收账款周转率 4.5 4.8 5.1 5.1 5.1 经营活动现金流 359 197 424 437 573 存货周转率 3.2 3.0 3.0 3.1 3.1 资本支出 (475) (517) (131) (131) (131) 总资产周转率 0.3 0.3 0.4 0.5 0.5 长期投资 0 0 0 0 0 每股指标（元） 其他 (597) 182 184 (88) (1) 每股收益 0.32 0.36 0.52 0.71 0.93 投资活动现金流 (1,072) (335) 53 (219) (132) 每股经营现金流 0.74 0.41 0.88 0.91 1.19 债权融资 (17) (93) (20) 18 (5) 每股净资产 6.26 6.52 7.14 7.75 8.58 股权融资 882 0 109 0 0 估值比率 其他 (162) 280 (310) (68) (32) 市盈率 39.2 35.6 24.4 17.9 13.6 筹资活动现金流 703 187 (221) (50) (37) 市净率 2.0 1.9 1.8 1.6 1.5 汇率变动影响 (3) (6) -0 -0 -0 EV/EBITDA 14.0 12.7 10.9 8.9 7.3 现金净增加额 (12) 43 256 168 404 EV/EBIT 26.1 25.0 17.5 13.5 10.5 资料来源：东方证券研究所 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的