预计新能源车配套产品收入比重将快速提升

核心观点 预计新能源车配套产品收入比重将快速提升 事件：公司发布2022年度业绩预增公告。 业绩好于市场预期。2022年预计实现归母净利润6.20-6.60亿元，同比增长 100.1%-113.0%，扣非后净利润5.70-6.10亿元，同比增长142.9%-160.0%。4季度预计实现归母净利润2.13-2.53亿元，同比增长586.1%-715.2%，环比增长9.5%-30.1%，扣非后净利润1.72-2.12亿元，同比增长1044.6%-1310.2%，环比增长-18.5%-0.5%。2022年公司不断完善产品结构，前期开拓的新能源客户项目持续放量，叠加经营质量改善以及原材料、国际海运费、汇率等外部因素正向影响 下，公司盈利水平显著提升。 拓展新能源、智能化、结构件等新品类，提升单车配套价值量。公司明确“新能源汽车+智能驾驶”产品定位，新增开发新能源车三电系统、智能驾驶系统、热管理等新品类并向汽车结构件拓展，单车价值量逐步提升，新产品已获得法雷奥、博世、 麦格纳、上汽集团、宁德时代、蔚来、零跑、理想等客户项目定点；收购富乐压铸公司，拓展锌合金精密压铸业务，进一步提升公司整体综合实力；公司还将引进800T-8400T的中大型精益压铸单元，增强一体化压铸竞争力；随着在手订单逐步量产，预计新能源、智能化、结构件等新产品占比将迅速提升，助力公司实现战略转型升级，打开新增长空间。 产能扩张稳步推进。柳州生产基地已完成交付，宁波科技产业园、墨西哥北美生产基地加紧建设，预计将于2022年下半年起逐步投入使用，安徽马鞍山工厂处于设计 规划阶段。公司发行可转债募资投入宁波科技产业园，项目建设期3年，投产后预 计将新增新能源车电池系统单元、电机壳体、车身部件、电控及其他类壳体710万件产能，预计新项目将进一步拓展新能源车三电系统核心部件及中大型结构件布局，巩固市场地位，更好满足日益扩大的市场需求。 盈利预测与投资建议 调整收入、毛利率及费用率等，预测公司2022-2024年每股收益分别为0.73、0.95、1.19元（原0.70、0.92、1.19元），按22年PE估值，可比公司22年PE平均估值38倍，目标价27.74元，维持买入评级。 风险提示 汽车铝合金铸件配套收入低于预期、新能源车产品收入低于预期、募投项目达产时间低于预期。 公司研究|动态跟踪爱柯迪600933.SH 买入（维持） 股价（2023年02月10日）25.02元目标价格27.74元 52周最高价/最低价26.42/8.84元总股本/流通A股（万股）88,326/88,326A股市值（百万元）22,099国家/地区中国 行业汽车与零部件报告发布日期2023年02月12日 1周1月3月12月 绝对表现-0.420.5611.436.57 相对表现0.4518.35-0.0148.07沪深300-0.852.2111.41-11.5 姜雪晴jiangxueqing@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860512060001 袁俊轩yuanjunxuan@orientsec.com.cn 3季度毛利率同环比增长促进盈利改善 2022-10-28 受益于新项目获得及单车价值量提升，3 2022-10-20 季度盈利实现同环比快速增长2季度毛利率环比改善，预计新能源及智 2022-08-18 能化铸件业务盈利贡献比重将快速提升 公司主要财务信息 2020A2021A2022E2023E2024E 营业收入(百万元)2,5913,2064,1345,4086,602 同比增长(%)-1.4%23.7%28.9%30.8%22.1% 营业利润(百万元)4753407149441,176 同比增长(%)-11.3%-28.3%109.6%32.3%24.6% 归属母公司净利润(百万元)4263106418431,047 同比增长(%)-3.1%-27.2%106.9%31.5%24.2% 每股收益（元）0.480.350.730.951.19 毛利率(%)30.3%26.3%26.8%27.7%28.6%净利率(%)16.4%9.7%15.5%15.6%15.9% 净资产收益率(%)10.1%6.9%13.1%15.3%17.1% 市盈率 51.9 71.3 34.5 26.2 21.1 市净率 5.1 4.8 4.2 3.8 3.4 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 表1：可比公司估值比较 公司 代码 最新价格(元) 每股收益（元） 市盈率 2023年2月10日 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 星宇股份 601799 134.45 3.32 4.14 5.83 7.16 40.45 32.45 23.08 18.78 旭升集团 603305 41.46 0.62 1.05 1.56 2.12 66.88 39.48 26.52 19.60 银轮股份 002126 15.85 0.28 0.47 0.71 0.98 56.97 33.54 22.25 16.16 华阳集团 002906 36.30 0.63 0.87 1.21 1.60 57.89 41.95 30.02 22.64 新泉股份 603179 42.93 0.58 0.96 1.54 2.10 73.66 44.55 27.80 20.43 拓普集团 601689 72.51 0.92 1.61 2.27 3.11 78.55 45.06 31.93 23.35 岱美股份 603730 17.57 0.44 0.68 0.79 1.00 39.77 25.85 22.36 17.60 调整后平均 59.17 38.39 25.96 19.81 数据来源：朝阳永续、东方证券研究所 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表利润表 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 1,941 1,329 2,894 3,786 4,621 营业收入 2,591 3,206 4,134 5,408 6,602 应收票据、账款及款项融资 851 835 1,178 1,579 1,874 营业成本 1,804 2,362 3,025 3,909 4,714 预付账款 3 35 17 29 45 营业税金及附加 23 22 41 54 66 存货 465 767 843 1,122 1,399 营业费用 36 43 54 70 86 其他 112 505 243 289 369 管理费用及研发费用 334 425 434 552 673 流动资产合计 3,371 3,470 5,175 6,805 8,308 财务费用 (27) 86 (72) (56) (40) 长期股权投资 17 7 7 7 7 资产、信用减值损失 8 9 13 21 12 固定资产 1,616 1,774 1,690 1,527 1,313 公允价值变动收益 23 (5) 25 30 30 在建工程 55 319 231 187 165 投资净收益 21 67 30 30 30 无形资产 332 324 315 307 299 其他 18 19 20 25 25 其他 267 678 394 356 333 营业利润 475 340 714 944 1,176 非流动资产合计 2,286 3,101 2,637 2,384 2,117 营业外收入 20 10 20 20 20 资产总计 5,658 6,571 7,812 9,189 10,425 营业外支出 4 1 3 3 3 短期借款 4 796 1,061 1,699 2,150 利润总额 490 349 731 961 1,193 应付票据及应付账款 462 352 643 805 892 所得税 53 26 73 96 119 其他 176 156 176 170 168 净利润 438 323 657 865 1,074 流动负债合计 641 1,304 1,881 2,674 3,209 少数股东损益 12 13 16 22 27 长期借款 0 0 0 0 0 归属于母公司净利润 426 310 641 843 1,047 应付债券 0 0 0 0 0 每股收益（元） 0.48 0.35 0.73 0.95 1.19 其他 568 625 583 594 601 非流动负债合计 568 625 583 594 601 主要财务比率 负债合计 1,209 1,929 2,464 3,268 3,810 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 少数股东权益 76 80 96 118 145 成长能力 实收资本（或股本） 860 862 883 883 883 营业收入 -1.4% 23.7% 28.9% 30.8% 22.1% 资本公积 1,856 1,955 2,147 2,147 2,147 营业利润 -11.3% -28.3% 109.6% 32.3% 24.6% 留存收益 1,659 1,753 2,222 2,776 3,444 归属于母公司净利润 -3.1% -27.2% 106.9% 31.5% 24.2% 其他 (3) (8) (1) (4) (4) 获利能力 股东权益合计 4,448 4,642 5,348 5,921 6,615 毛利率 30.3% 26.3% 26.8% 27.7% 28.6% 负债和股东权益总计 5,658 6,571 7,812 9,189 10,425 净利率 16.4% 9.7% 15.5% 15.6% 15.9% ROE 10.1% 6.9% 13.1% 15.3% 17.1% 现金流量表 ROIC 9.3% 8.0% 9.7% 11.4% 12.5% 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 偿债能力 净利润 438 323 657 865 1,074 资产负债率 21.4% 29.4% 31.5% 35.6% 36.5% 折旧摊销 337 368 397 424 457 净负债率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 财务费用 (27) 86 (72) (56) (40) 流动比率 5.26 2.66 2.75 2.55 2.59 投资损失 (21) (67) (30) (30) (30) 速动比率 4.52 2.06 2.29 2.11 2.13 营运资金变动 (77) (914) 169 (599) (601) 营运能力 其它 91 685 164 (29) (59) 应收账款周转率 3.7 4.1 4.4 4.2 4.1 经营活动现金流 741 481 1,285 575 801 存货周转率 3.9 3.8 3.7 3.8 3.6 资本支出 (476) (771) (143) (143) (143) 总资产周转率 0.5 0.5 0.6 0.6 0.7 长期投资 (12) 10 0 0 0 每股指标（元） 其他 44 (821) 52 54 65 每股收益 0.48 0.35 0.73 0.95 1.19 投资活动现金流 (445) (1,581) (91) (90) (78) 每股经营现金流 0.86 0.56 1.45 0.65 0.91 债权融资 0 12 (8) 1 2 每股净资产 4.95 5.17 5.95 6.57 7.33 股权融资 93 100 214 0 0 估值比率 其他 (370) 451 165