通策医疗(600763)-调研纪要

【业绩概述】公司3Q22实现营收8.21亿，同比增长29%；1-3Q22营收21.39亿，同比增长0.14%。 3Q净利润2.19亿，同比下降18.47%。 1-3Q22净利润5.15亿，同比下降16.9%。 利润下降的主要的原因还是基于公司战略层面。 今年我们觉得在疫情的影响下，包括集采的政策的观望期下，公司保持了今年年初的整体的经营计划，也就是我们今年对蒲公英医院的投资，包括几家新总院的建设层面上。 今年蒲公英层面，到10月份蒲公英今年已经交付了14家，年内大概还有7家要交付。在整个蒲公英的按期投进过程当中，在投资发展层面上应该要付出的一些成本代价。 经营的现金流方面，我们今年整体大概是5.1亿，同比是下降24.77%；但是整体货币资金量上，我们还是保持了7亿的货币资金量，主要是是今年公司层面上进行了股权回购。 另外今年我们还预付了1亿的和仁科技的收购预付款，另外还有一些大型投建层面上面花费的投资金。所以到三季报的时候，我们货币量还接近保持7个亿，说明我们整体的经营现金流还是比较充沛的。总资产层面，我们报告期末的总资产为52.34亿，比上年同期大概增长了5.65个百分点。 归属于上市公司的净资产也比上年同期增长了14.6%。 今年还有一个特色就是我们1-3Q22整体的门诊量（上市公司系统的门诊量）累计达到了将近227万，比去年同期大概增长了7.39%。其中，三季度门诊量将近85万人次，比上年同期增长了9.94%。 浙江省的1-3Q22门诊总量将近200，同比增长大概达到8.7%，其中单三季度的整个浙江省的当三季的这个门诊量将近75万，同比增长11.4%。从整流量来说，总分院的这种发展策略我们认为还是符合预期的。 【问答环节】1.三季度理论上应该会比二季度有所反弹，但是为什么收入端都没有提速？我们今年是发展年，明年我们能够有什么举措能恢复到就是行业的增长水平？ 在我们不大量增加投资的情况下，一直是利润增长超过收入增长，收入增长超过这个客户增长。那今天倒过来了，就是门诊量的增长超过收入增长，收入的增长超过利润的增长。 主要有以下几个原因：（1）主要原因是增加了投入增加了对利润的影响比较大，其中最主要还是人力资源方面增加，增加了8000多万，这也是符合我们的预期的。 因为今年是发展年，我们从年初就制定了这个策略就是要逆势发展，为了争取明后年的发展的空间，也就是要新增医院、储备人才。新进来的医生给我们的收入贡献是很小的，但是支出是硬的，所以对利润有一个影响。 （2）确实疫情还是持续的一个影响。 （3）还有就是客单价降低了，就是尤其是到了三季度以后大家对种植的观望达到了高峰。 我们完成种植量现在低于50%，所以三季度大量咨询的人非常多，但是真正开始交钱做种植的人在减少，所以我们门诊量增加了但是客单价下来了，主要是高额的种植影响我们的收入；另外正畸也会有一些影响，三季度是正畸的旺季，但是患者对降价的预期对收入还是有一定影响；因为本身种植、正畸都是可以择期的，所以说这部分观望对我们的收入的这个影响还就是还是比较明显。 （4）另外蒲公英医院的产出的平衡需要一定时间，所以利润率达到8%以上也还是不错的。 2.三季度的种植、正畸、修复、综合类业务的增速？ 种植层面单三季度与去年同期相比略有下降（种植1-3Q22累计呈现增长态势）；正畸与去年同期基本持平（旺季，但是受疫情和学校的疫情防控）；儿科同比下降了2个点左右（受疫情和教育培训政策影响；1-3Q22累计持平）；修复比去年同期大概增长了7.8%；综合比去年增长了将近15%。 所以从整个的这个收入结构层面上面来看，那我们总结一下就是种植这一块。3.种植牙集采有可能在四季度落地，我们对于这方面打算什么时候去跟进？比如，在价格设置方面？ 各渠道平台上？ 医生的利润分配机制上？ 我们的价格调整会在下个月就开始做。 现在来看的话，种植厂商的价格跟我们采购的价格不会相差太多。 价格的调整现在来看肯定会对整总价会有一定的影响，但是影响不大，可以预见的就是我们的种植量会大大增加。从我们现在市场的反应来看，确实大量等待的人，也就是做过检查但还没有确定要种植的人越来越多。 我们蒲公英也增加了很多的医院，全面的做好了这个重点的准备。 以量换价是一个确定的方向，虽然这个价并没有下降那么多，但是量肯定会增加，医生方面是没有问题的，他们还是想做更多的量，所以我们的激励政策上面的调整是不大的。 因为给医生的提成是扣掉成本以后按比例分的，内部集采的耗材不计入考核，所以这个对医生来说也是一次扩大收入的一次机会，因为绝大多数医生我们还是他的这个生产力是没有满负荷的。 所以集采以后的举措我们已经是准备了很长时间了，应该是比较充分的，所以这也是我们明年的业绩可以预期的一个地方。 4.我们有没有设定明年种植牙量的增速？ 这个可能要到年底去回答，因为我们1月1号就会开始新的病例系统。 5.病假系统现在中种植牙是什么价格档次？ 我们根据集采的要求，耗材成本+烤瓷牙成本+4500+主治医师额外1000元（按照医生的等级加服务费），用这种计算方式这个来定价。杭州口腔医院在70周年还会有一些优惠的活动的推出，所以NP的定价措施就是这样，完全跟着规定的方向走。 对于VIP特需的客户，我们会有更高的服务的价格，大概会占10%左右。 6.考虑到未来集采降价，我们种植牙的价格结构会发生变化吗？现在我们种植牙的价格然是处于原来价格相对比较高的档次。 咨询我们的客户绝大多数集中在6000-12，000原，他们指望的还是从12，000左右往下降一些，所以这一块将来是我们收获最多的地方。明年的以量换价不是拿3000-4000元钱的质量去换，而是在相对中高端这一块。 适当的价格下降以后，我们的这个种植量可能有成倍的增长。 对通策来说，绝大多数都是这个区间的客户，没有特别低的客户。 7.三季度蒲公英分院的新增收入的增量贡献是多少？除掉这一部分的话，我们原来的分院的增速有多少？ 包括利润率这一块，我们对于今年整体以及明年，利润率上的话预期可能会达到多少？ 三季度我们蒲公英医院当地的营收是1.27亿，比去年同期增加了6300万，净利润将近1600万，比去年同期大概增加了那个将近1200万，整体的净利率在三季度当季大概能达到12.47%。 整体的蒲公英在营收放量阶段，包括它的门诊、人资等各方面都是在稳步上升，毛利率水平也基本每个季度上有一个提升。 8.我们预计目前这种大规模的人才的储备大概会持续到什么时候，或者说我们什么时候能够看到新增人力成本的边界放缓？ 总院方面我们人力成本9月份增长了4450万，公积金增长了1175万；蒲公英医院人力成本增长了3278万，公积金增加了791万等等，增长远远超过我们固定资产资金等等的投资增长。 人力成本的这部分实际上这是我们的一个最优质的资产，因为我们是做医疗服务的。明年这一块我们还是会继续增长，但是应该会有所缓解。 9.我们的合同负债具体是跟哪些项目相关？ 从二季度开始整个的活动负债的降幅其实是比较明显的，不知道这个是不是也是可以看作我们收入的一个前瞻性的一个指标？ 预收款也包括一些诊疗费，但是今年我们整个在收费层面上，原来的预收可能有一些营销活动涉及到一些预售；现在基本上到院的患者直接用现金或医保进行相关的诊疗的比较多，所以合同负债大家看起来没这么高，这个缴费现在整体的趋势还是比较明显。 10.城西总院，紫金港和滨江这三个医院开业的预期是什么样？ 明年主要还是今年新开的蒲公英医院起作用，明年要完工的蒲公英已经是比较少了，而且在浙江省的蒲公英的计划会暂时放缓，等我们几个总院全部成熟以后我们会再开展。 新的总院的话明年还起不了太大的作用，我们的城西总院它刚刚借地，所以肯定会要在后年才来开紫金港，就是明年能够建成也就可以了。所以这两个总量不会给明年的业绩带来太大的影响。 所以明年还是种植的放量，以及蒲公英分院的成熟产生比较好的效益。 11.门诊量前三季度整体或者单三季度的这个问诊量情况？ 杭口、城西和宁口的单三季度和前三季度的这个营收增长和利润情况？ 我们综合医疗系统的门诊量2022年1-9月的总体的门诊人次将近227万人次，同比增长7.39%。单三季度门诊量大概达到85万人次，同比增长将近10%。 浙江省1-9月份门诊量将近200万，同比增长3.8%。单三季度浙江省门诊量大于75万次，同比增长11.4%。 杭口大概1-9月累计是5.3亿，跟去年同期相比略有下降；净利润1-9月将近3亿，比去年同期略有下降。剔除掉杭口的今年的投资收益，其实毛利率包括和净利率水平，我们认为还是跟以往基本上还是持平的。杭口的毛利率还是达到了57%，剔除掉投资收益的净利率，仍然保持了将近40%的水平。 城西今年确实也是一个受到疫情，另外由他区域总院在管辖的蒲公英分院大概达到了14家，他自己本院的医生对下面蒲公英的这个支持力度还是非常非常大的，所以对总院层面上面还会受到一些影响，患者群也会稍微有些分流。 所以城西今年1-9月的营收比去年同期大概下降了10%左右，净利润的水平将近1.5个亿，毛利率保持了52%左右的水平，净利率大概是37%，剔除掉这个投资收益大概有37.42%，比去年略微下降2个百分点。 宁口总院方面今年整体还是逆势增长的。宁口1-9月整体的营收增长将近8%。 单季大概是增长了16%；的净利润这个将近3000万，比去年略有下降，原因还是因为他的原来的人力储备，折旧、固定资产摊销等原有的投资的这一块对它的利润造成一定的影响。 但是宁口单三季度的利润增长了将近大概3%。 12.能否跟我们更新一下牙椅数的1-3季度的最新数量？以及明年规划的牙椅数量？ 因为种植量我们理解未来会大幅放量，能否从牙椅数介绍一下未来的安排？ 牙椅数目现在已经开业有接近2600张，今年下半年会有7家蒲公英交付，明年4家蒲公英在建选址会交付，明年因为还有大型医院可能落成，可能对于牙医数目会有比较大增长。 蒲公英医院牙椅安装数量在一半左右，就是蒲公英可以随时扩充牙椅数量。 我们和睦刚刚开张就扩充了，富阳等也在扩充，蒲公英医院可以增加到3200张到3500张，装修已经装修好了，牙椅随时可以扩充，已经在运营的估计是2600张左右。 现在牙椅数目可以支撑50亿元收入。 13.我们理解未来随着种植市场等继续规范，未来还是有望利好龙头公司，刚刚其实也提到了小口腔企业也面临经营压力，未来随着公司蒲公英和大医院的落地，公司的种植市场份额能否再跟我们做一个展望？ 种植市场目前20%是高端的，中间可能有20%左右，所以40%中高端，60%低端（这里面可能有极低端，2000-3000元价位，这部分我们不做），大概是这个格局。 中高端种植量我们份额比较大，我们应该比杭州所有公立医院加起来还大。 医保局找我们谈的时候拿到了我们数据，影响浙江省种植量特别是中高端的市场的前100家医院里面我们可能占了一半以上，一般医院其实一年 1000颗已经非常大了。 将来我们预计中高端种植量我们会进一步分扩大市场份额。 14.今年新增人才储备1000多人，这里面医生数量多少，新医生和牙椅单产预期？ 现在目前来看1700多人，19-20-21年累计新医生分别为220人，330人，370人，还不包括社招。我们应届毕业生一般有300多人。 扩招1000人里面主要还是医护人员，这里面可能有400多，需要查一下确认。 15.正畸集采的情况？ 正畸总体空间不是很大，正畸集采目前在公立医院等可能会展开，固定托槽集采竞争还是激烈的，各行业纪要+v：hjk985211所以固定托槽价格还是合理的，所以集采空间不会很大。 隐形矫治我们自己也在做，成本在牙模和牙片，有一定成本，可以压缩的空间其实不多。 隐适美其实出厂价可能在1.3-1.5万，正畸有医学+美容功能时间很长，需要3年左右治疗