天壕转债（123092）三季报点评：神安线价值凸显，业绩保持高增长

证券研究报告 2022年10月26日 │ 神安线价值凸显，业绩保持高增长 事件: ——天壕转债（123092.SZ）三季报点评 天壕转债（123092.SZ）发行人天壕环境（300332.SZ）发布2022年三季报，前三季度实现营收25.53亿元，同比增长125.68%，实现归母净利润2.64亿元，同比增长415.90%；其中三季度单季实现营收8.61亿元，同比增长123.03%，实现归母净利润6009.14万元，同比增长414.35%。 事件点评 神安线为稀缺天然气管道资源 神安线是从陕西神木县至河北安平县，东西长600公里的天然气管道干线，计划输气能力50亿方/年，加压可达80亿方/年。神安线实现鄂尔多斯盆地东缘的煤层气资源和京津冀地区用气市场对接，将煤层气为主的天然气输送至京津冀地区。2022年上半年公司实现天然气售气量5.86亿立方米，比上年同期增长107.80%。 与华电河北签署天然气战略合作协议 2022年9月22日，天壕环境公告与中国华电集团有限公司河北分公司（华电河北公司）签订了《天然气供应战略合作协议》。双方同意建立长期战略合作伙伴关系，在天然气供应方面展开全面合作，预计华电河北公司天然气总需求达24亿立方米/年。华电河北公司天然气用气需求大，要求供气可靠、稳定；天壕环境拥有“神安线”干线管道的输送优势，可直供华电河北公司所辖电厂，实现稳定供应。 陕西-陕西段贯通后将迎来量价齐升 神安线管道三期（陕西-山西段）取得国家发展与改革委员会批复2022年 3月28日正式开工建设，预计今年四季度具备通气条件。根据发改委披露的各省天然气门店价，河北天然气基准门店价为1.84元/m³，陕西天然气基准门店价为1.22元/m³，山西天然气基准门店价为1.77元/m³。从门店价差来看，河北与陕西的价差更大，当神安线三期（陕西-山西段）通气后，一是天然气供气量显著提升，二是门店价差更大，天然气销售将迎来量价齐升。 社保基金进入十大流通股股东 根据天壕环境披露三季度信息显示，公司前十大流通股股东中第十位（新进）是全国社保基金418组合，持股数量7,562,200股，期末持仓市值约9226万元。社保基金持仓彰显机构客户对上市公司天壕环境中长期发展的认可，根据Wind一致预期天壕环境2022年\2023年营业收入分别为36.41亿元 \53.22亿元，同比增长77.44%\46.17%；2022年\2023年归母净利润分别为4.21亿元\6.65亿元，同比增长106.45%\57.98%。天壕转债未来成长性可期。 风险提示：神安线进展不及预期，天然气价格波动。 分析师：王宇鹏 执业证书编号：S0590522020002电话： 邮箱：wyp@glsc.com.cn分析师：高远 执业证书编号：S0590522100002 电话： 邮箱：gyuan@glsc.com.cn 相关报告 固定收益报告 固定收益点评 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表指数涨幅10%以上 中性 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~10%之间 弱于大市 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 版权声明 未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任有私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。 联系我们 无锡：江苏省无锡市太湖新城金融一街8号国联金融大厦9层上海：上海市浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场1座37层电话：0510-82833337电话：021-38991500 传真：0510-82833217传真：021-38571373 北京：北京市东城区安定门外大街208号中粮置地广场4层深圳：广东省深圳市福田区益田路6009号新世界中心29层电话：010-64285217电话：0755-82775695 传真：010-64285805